【摘要】： 股權(quán)分置改革是我國證券市場的根本性制度變革,解決了證券市場發(fā)展初期遺留下來的歷史問題,即股權(quán)分置問題。然而,隨著股改限售股解禁上市,限售股減持卻遭來公眾投資者的強烈反對。限售股減持被認(rèn)為是造成市場下滑的主要原因之一。如何解決限售股平穩(wěn)上市,關(guān)系到股改后期市場的健康發(fā)展。因此,分析限售股東減持的影響因素及限售股解禁的影響具有較強的現(xiàn)實意義。 筆者從限售股東減持的影響因素和限售股解禁的影響角度對限售股問題進行了分析。 在對限售股減持的影響因素的分析當(dāng)中,對各因素進行了總結(jié)并將它們?yōu)樗念?即市場因素、股東性質(zhì)、上市公司的基本面及限售股解禁狀況。實證結(jié)果顯示,股東性質(zhì)對減持的影響最大,“是否為大非”與“是否為國有股東”與減持顯著負(fù)相關(guān)。市場因素對減持的影響居次,整體看來,減持比例與大盤長期趨勢正相關(guān),與短期趨勢負(fù)相關(guān);分上升階段與下降階段考慮時,則市場因素各變量的影響發(fā)生顯著變化。限售股解禁的狀況對減持也具有顯著的影響,減持比例與非流通股與流通股的比例顯著負(fù)相關(guān)。上市公司的基本面對減持的影響最弱,隨著市場環(huán)境的惡化,公司的基本面對減持的影響變得顯著。 在對限售股解禁效應(yīng)的分析中,發(fā)現(xiàn)在限售股解禁的前三到五個交易日內(nèi),股價呈現(xiàn)出顯著的負(fù)效應(yīng),反應(yīng)了公眾投資者對限售股上市的恐慌性心理。而在解禁后,整體看來,股價呈現(xiàn)出顯著的正效應(yīng)。在分上升階段與下降階段分析時,限售股解禁前三個交易日依然呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。而在解禁后,對上升階段分析的結(jié)果顯示出負(fù)效應(yīng),下降階段分析的結(jié)果則顯示出正效應(yīng)。該結(jié)果表明,上升階段良好的市場環(huán)境驅(qū)動了“大小非”減持,而下降階段惡劣的市場環(huán)境則抑制了“大小非”減持,同時下降階段存在維護市場穩(wěn)定的考慮。在上升階段與下降階段不同力量的共同作用之下,限售股解禁后整體呈現(xiàn)出正效應(yīng)。
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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本文編號：2717332