【摘要】： 本文以“大小非”解禁、減持事件為研究對(duì)象,重點(diǎn)觀察其發(fā)生期間及前后的市場(chǎng)反應(yīng),并以累計(jì)超額收益率作為市場(chǎng)反應(yīng)的代表,通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)及建立計(jì)量模型的方法分析其主要影響因素。其中描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示,解禁前后2個(gè)月的較長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)市場(chǎng)總體受到負(fù)面沖擊,短期中累計(jì)超額收益率下跌依然是主要趨勢(shì),但在解禁當(dāng)天有顯著的反彈;在幾個(gè)受時(shí)間影響較小的對(duì)比因素中,市場(chǎng)狀態(tài)表現(xiàn)出了最顯著的差異,并且弱市中解禁的市場(chǎng)表現(xiàn)總體優(yōu)于強(qiáng)市期的表現(xiàn);國(guó)有經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)持股的行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè);解禁批次越大市場(chǎng)表現(xiàn)越好;而短期內(nèi)解禁規(guī)模越大市場(chǎng)表現(xiàn)越差。減持事件中,股權(quán)變動(dòng)及其前期的市場(chǎng)表現(xiàn)較好,我們認(rèn)為其中存在一定的信息泄露,但也不排除部分股東特意選擇了這樣的窗口進(jìn)行減持;而后期明顯變差,這很大程度上與其信息的不對(duì)稱及滯后公開(kāi)有關(guān);強(qiáng)市中減持的市場(chǎng)反應(yīng)在短期中較好,但總體來(lái)說(shuō),弱市期的表現(xiàn)明顯更優(yōu);國(guó)有控股的公司表現(xiàn)比其他公司好,并且在減持前期這種優(yōu)勢(shì)更為顯著;此外,在減持日及前期中較大的減持規(guī)模帶來(lái)較差的市場(chǎng)反應(yīng)。而減持信息公布帶來(lái)的是顯著的負(fù)面反應(yīng);較強(qiáng)市場(chǎng)狀態(tài)中公布后總體表現(xiàn)較好,但在后期出現(xiàn)相反的現(xiàn)象;第一大股東的減持帶來(lái)正面的市場(chǎng)反應(yīng),且在信息公布當(dāng)日最為明顯;而國(guó)有控股的公司在信息公布后取得了較好的市場(chǎng)反應(yīng)。計(jì)量模型的結(jié)果則顯示,解禁事件期間的市場(chǎng)表現(xiàn)主要受解禁特有因素、前期的市場(chǎng)表現(xiàn)以及公司規(guī)模所影響,這反映了投資者對(duì)于許多其他信息已部分提前反應(yīng),使得心理因素起到了主導(dǎo)作用,此外,流動(dòng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股票流通比例、盈利性、市場(chǎng)狀態(tài)、外部評(píng)級(jí)、每股凈資產(chǎn)等也起著較為重要的作用;減持中股權(quán)變動(dòng)期間及后期的市場(chǎng)表現(xiàn)主要由流動(dòng)性、前期市場(chǎng)表現(xiàn)以及公司規(guī)模所決定,此外,減持規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、每股凈資產(chǎn)、所有制、市場(chǎng)狀態(tài)、評(píng)級(jí)等也有顯著解釋作用;而減持信息公布及后期主要受股權(quán)結(jié)構(gòu)因素的影響,其他重要解釋因素還包括流動(dòng)性、公司規(guī)模、市凈率、資本結(jié)構(gòu)、流通比例、所有制、股票收益波動(dòng)、市場(chǎng)狀態(tài)和評(píng)級(jí)因素。
【學(xué)位授予單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：2714781