【摘要】： 一、主要思路 資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)在現(xiàn)代國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色,在國(guó)外股市被稱(chēng)作國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,但是最近幾年中國(guó)的情況卻恰恰與之相反。與股市的低迷相反,我國(guó)廣大的上市公司卻擁有高昂的股權(quán)融資熱情,呈現(xiàn)嚴(yán)重的股權(quán)融資偏好。對(duì)于中國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資這一問(wèn)題,國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究,通常將上市公司的這種偏好歸因于股權(quán)融資成本偏低。按理說(shuō)在2001年下半年之前股市不斷高漲,股票供不應(yīng)求,此時(shí)因?yàn)樘幱谝环N賣(mài)方市場(chǎng),上市公司選擇股權(quán)融資還情有可原的話(huà),那么在這之后股市急轉(zhuǎn)直下,政府對(duì)股權(quán)融資的條件和要求日趨嚴(yán)格,企業(yè)股權(quán)融資難度大增,這必然導(dǎo)致企業(yè)成本的上升,收益的下降,如果上市公司是以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的話(huà),在此時(shí)就不會(huì)繼續(xù)偏好于股權(quán)融資了。從這一點(diǎn)上講國(guó)內(nèi)很多學(xué)者將上市公司的股權(quán)融資偏好繼續(xù)歸因于企業(yè)股權(quán)融資成本偏低是有問(wèn)題的,所以必須另辟其徑來(lái)研究其原因。 筆者通過(guò)對(duì)比研究發(fā)現(xiàn),在中國(guó)當(dāng)前這么一個(gè)特殊的環(huán)境下,存在嚴(yán)重的事實(shí)上的內(nèi)部人控制,這是導(dǎo)致股權(quán)融資偏好的重要原因。在內(nèi)部人控制無(wú)法得到有效節(jié)制的情況下,經(jīng)理們掌握著公司的剩余控制權(quán)甚至是部分的剩余索取權(quán)。此時(shí)在企業(yè)進(jìn)行融資時(shí),存在兩套不同的成本收益體系,其一是企業(yè)作為一個(gè)整體的成本收益體系,其二是經(jīng)理人自身的一套成本收益體系。經(jīng)理人以自身利益為目標(biāo)而不是以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),通過(guò)引入行為金融學(xué)的中前景理論,在此基礎(chǔ)上構(gòu)建企業(yè)經(jīng)理人價(jià)值模型,很好的解釋了上市公司為啥對(duì)股權(quán)融資情有獨(dú)忠。對(duì)上市國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管不嚴(yán),形成股權(quán)融資的軟約束,相對(duì)日益硬化的債權(quán)融資,股權(quán)融資是上市公司經(jīng)理們的必然選擇。所以在內(nèi)部人控制不能得到有效解決前,我們不能通過(guò)單純的激勵(lì)措施解決問(wèn)題,必須通過(guò)一攬子方案才能有效解決上市公司偏好股權(quán)融資這種行為。
【圖文】：

31圖 1 前景理論價(jià)值函數(shù)和期望效用函數(shù)的期望效用函數(shù)相比,價(jià)值函數(shù)具有以下特征:值函數(shù)不再是財(cái)富的函數(shù)而是盈利或損失的函數(shù)的損益,是財(cái)富的變化量，，可表示為△Wi= Wi-0對(duì)于一個(gè)參考水平 0W 的偏離值而不是財(cái)富的絕對(duì)是從資產(chǎn)組合的角度來(lái)作投資決定,而是按照組平將其分別對(duì)待。參考點(diǎn)：投資者總會(huì)以自己身處的位置和衡量標(biāo)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 高威威;;我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的成因及效應(yīng)分析[J];中國(guó)集體經(jīng)濟(jì);2008年16期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 張坤令;基于行為金融的我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好研究[D];河南理工大學(xué);2009年

2 張穎;獨(dú)立董事制度對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響研究[D];東北農(nóng)業(yè)大學(xué);2013年

本文編號(hào)：2711498