【摘要】： 建國(guó)60周年,改革開(kāi)放三十載,歷經(jīng)19個(gè)風(fēng)雨春秋,4000個(gè)交易日,中國(guó)股票市場(chǎng)從無(wú)到有,從小到大,走過(guò)了一些成熟市場(chǎng)幾十年甚至上百年才能完成的道路。截至2009年9月8日,我國(guó)滬深兩市上市公司總數(shù)達(dá)到1619家,總市值高達(dá)20.51萬(wàn)億元,已超越日本排名全球第二、新興市場(chǎng)第一,成為全球最為活躍的市場(chǎng)之一。但是,在肯定我國(guó)股票市場(chǎng)取得的進(jìn)步的同時(shí),我們也要清楚地認(rèn)識(shí)到,相比西方的成熟的股票市場(chǎng),我國(guó)股票市場(chǎng)仍然存在許多不足,并且有其中國(guó)特色,其中還有許多的問(wèn)題等待我們?nèi)パ芯亢徒鉀Q。 作為公司理財(cái)?shù)囊粋�(gè)重要領(lǐng)域,股利政策一直受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究。只要股份公司繼續(xù)存在,對(duì)這一問(wèn)題的探索便會(huì)永久地延續(xù)下去。合理的股利支付政策,不但可以樹(shù)立起公司的良好形象,還能激發(fā)投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情,從而使公司獲得長(zhǎng)足的發(fā)展。但是,由于我國(guó)特殊的國(guó)情,上市公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)及證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制存在諸多不足之處,導(dǎo)致我國(guó)上市公司股利政策存在不規(guī)范或不正�，F(xiàn)象。有研究資料顯示,我國(guó)A股在1999年以前很少支付現(xiàn)金股利,三分之二以上的上市公司都不派現(xiàn)。2000年11月6日,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì))主席范福春在第六期上市公司董事培訓(xùn)班上指出,上市公司不分配現(xiàn)象愈演愈烈,已經(jīng)引起了廣大投資者的不滿和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意,不利于投資者樹(shù)立信心,不利于上市公司規(guī)范、穩(wěn)健的運(yùn)作,也有違董事會(huì)履行對(duì)股東的誠(chéng)信義務(wù),他指出,證監(jiān)會(huì)正在研究把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。隨后,2001年2月25日,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司新股發(fā)行管理辦法》,其中第十一條指出擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注公司最近3年未有分紅派息,董事會(huì)對(duì)于不分配的理由未作出合理解釋等事項(xiàng),并在盡職調(diào)查報(bào)告中予以說(shuō)明。從此,我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)于作為股利支付重要形式之一的現(xiàn)金股利支付的研究也從冷到熱,日益受到關(guān)注。 本文借鑒西方的現(xiàn)有理論,并結(jié)合我國(guó)的具體實(shí)際情況,先是對(duì)影響現(xiàn)金股利支付的因素做出理論分析,而后輔之以實(shí)證分析,以2000年至2005年在滬深兩市上市的所有A股公司作為樣本,運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)及Logit回歸的方法,分析我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利的支付特點(diǎn)及影響因素。與前人的研究相比,本文的創(chuàng)新之處主要在于將上市公司面臨的現(xiàn)金流不確定性程度納入影響上市公司是否支付現(xiàn)金股利的因素。雖然過(guò)往有理論和調(diào)查指出現(xiàn)金流不確定性程度在現(xiàn)金股利支付中的重要性,但采用實(shí)證方法研究其重要性程度的并不多見(jiàn)。早先的研究大多不會(huì)將現(xiàn)金流的不確定性程度作為研究股利支付的主要影響因素,最近的一些研究甚至沒(méi)有將其納入控制變量的范圍,導(dǎo)致我們對(duì)于現(xiàn)金不確定性程度在現(xiàn)金股利支付中所扮演的角色知之甚少。本文嘗試為此做出一些貢獻(xiàn),研究現(xiàn)金流不確定性程度對(duì)現(xiàn)金股利支付的影響,以判斷現(xiàn)金流不確定性是否是影響現(xiàn)金股利支付的關(guān)鍵因素之一 本文共分為五章,結(jié)構(gòu)和要點(diǎn)如下： 第一章：緒論。在前人的研究成果基礎(chǔ)之上,提出本文要研究的問(wèn)題,即旨在分析影響現(xiàn)金股利支付的各個(gè)因素及判斷現(xiàn)金流不確定性是否是影響現(xiàn)金股利支付的關(guān)鍵因素之一,隨后說(shuō)明研究假設(shè)、研究意義和研究的基本方法。 第二章：文獻(xiàn)綜述。先是追溯西方國(guó)家股利政策的發(fā)展歷程,概覽西方主要股利理論,如西方股利理論中產(chǎn)生于不同歷史階段的古典學(xué)派和現(xiàn)代學(xué)派,其中在古典學(xué)派分別介紹了以圍繞股利是否影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值劃分的“中間派”(認(rèn)為股利的高低與企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān))、“右派”(認(rèn)為高股利增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值)和“左派”(認(rèn)為低股利增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值),現(xiàn)代學(xué)派中則介紹了“客戶效應(yīng)”、“股權(quán)結(jié)構(gòu)”、“代理成本”和“信號(hào)”等理論,進(jìn)而概括國(guó)內(nèi)外有關(guān)影響上市公司現(xiàn)金股利支付影響因素的文獻(xiàn)綜述,最后總結(jié)出其對(duì)本文的啟示。 第三章：我國(guó)現(xiàn)金股利支付現(xiàn)狀及其影響因素理論分析。本章先是介紹了一些常見(jiàn)的股利支付方式,對(duì)現(xiàn)金股利的概念進(jìn)行解釋,指出上市公司支付現(xiàn)金股利的原因,隨后簡(jiǎn)單地分析了我國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利支付現(xiàn)狀,最后,結(jié)合西方股利理論和文獻(xiàn)綜述的啟示,對(duì)影響我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利支付可能性大小的因素——公司面臨的現(xiàn)金流的不確定程度、所處壽命周期階段、面臨的投資機(jī)會(huì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力及持有現(xiàn)金進(jìn)行理論分析,并提出實(shí)證研究假設(shè)。 第四章：我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利支付影響因素的實(shí)證分析。運(yùn)用二元選擇模型Logit模型研究對(duì)是否支付現(xiàn)金股利有顯著影響的因素。 第五章：研究結(jié)論與對(duì)策建議。根據(jù)上述章節(jié)的理論分析和實(shí)證結(jié)果,針對(duì)我國(guó)上市公司中現(xiàn)金股利支付中存在的問(wèn)題,提出對(duì)策和建議。
【圖文】：

幾年支付現(xiàn)金股利的公司占比的小幅回落，，回落的原因則可能在于上市公整體業(yè)績(jī)滑落;一些企業(yè)改制名不符實(shí)，雖然上市募集到資金，但管理不導(dǎo)致效益仍然較差:一些企業(yè)的凈利潤(rùn)缺乏現(xiàn)金保障等等。二、股利支付方式分析·表42000至2005年各股利支付方式公司絕對(duì)數(shù)單位:個(gè)年年度度2000年年2001年年2002年年2003年年2004年年2005年年合計(jì)計(jì)金股利利456664688844555377774966632111256333票股利利5559990002224442222222增股本本1222777l8883000l666233310666合股利利11555900088881411112222622261888合合計(jì)計(jì)588885744455111550006388840888330999表52000至2005年各股利支付方式公司相對(duì)數(shù)度度2000年年2001年年2002年年2003年年2004年年2005年年股利利77.55%%%81.53%%%80.76%%%68.55%%%77.74%%%78.68%%%股利利0.85%%%1.57%%%0.00%%%0‘36%%%0.63%%%0.49%%%股本本2.04%%%1.22%%%3.27%%%5.45%%%2.51%%%5.64%%%股利利19.56%%%15.68%%%15.97%%%25.64%%%19.12%%%15.20%%%

我們推測(cè)有可能因?yàn)?1998年之前股票股利免稅而對(duì)現(xiàn)金股利要收20%的紅利稅，1998年之后股票股利同樣也被征收20%的紅利稅，從而致股東對(duì)現(xiàn)金股利的偏好;此外，2000年出臺(tái)的現(xiàn)金分紅作為上市公司再資的必備條件政策不可置否地也成為產(chǎn)生此狀況的誘因。三、股利支付率分析1總體分析表62000年至2005年各種股利支付率份份現(xiàn)金股利(%)))股票股利(%)))轉(zhuǎn)增股本(%)))家家家數(shù)數(shù)平均均中位數(shù)數(shù)家數(shù)數(shù)平均數(shù)數(shù)中位位家數(shù)數(shù)平均數(shù)數(shù)中位位數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)數(shù)00年年454440.57770.5555550.7770.6999l2220.51110.522201年年468880.53330.46669990.89990.56667770.36660‘355502年年443330.63330.5888OOO000000l8880.28880.255503年年374440.63330.54442221.14441.144430000.59990.66604年年496660.67770.53334440一75550.866616660.49990.33305年年320000.6660.5444222·0.77770.777723330.58880.555計(jì)計(jì)255555，0.61110.522222220.84440.7222106660.5550.555
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F275;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2695578