【摘要】：2001年4月23日,水仙電器退市,這是中國(guó)股票市場(chǎng)上第一個(gè)被強(qiáng)制退市的股票,它標(biāo)志著中國(guó)股票市場(chǎng)退出機(jī)制的正式啟動(dòng)。不過(guò),令人遺憾的是,與國(guó)外較成熟股票市場(chǎng)相比,中國(guó)股市退市機(jī)制運(yùn)行至今,并沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用,大量劣質(zhì)公司仍然留在市場(chǎng)中,“退而不出”現(xiàn)象嚴(yán)重。中國(guó)股市退市機(jī)制的失靈,極大影響了股票市場(chǎng)資源優(yōu)化配置功能的發(fā)揮,并阻礙了中國(guó)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。 因此,解決中國(guó)股市退市機(jī)制失靈問(wèn)題,具有非常重大的現(xiàn)實(shí)意義。 對(duì)此,本文從不同角度對(duì)退市機(jī)制失靈的原因做了詳盡分析。首先,從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角出發(fā),通過(guò)博弈模型并運(yùn)用實(shí)證分析法,深入分析了中國(guó)股市退市機(jī)制失靈的直接原因。研究表明,中國(guó)股市退市機(jī)制失靈的直接原因在于股票市場(chǎng)各契約人過(guò)高的退市成本。在目前中國(guó)股票市場(chǎng)的既有環(huán)境下,無(wú)論是上市公司、經(jīng)營(yíng)者,還是投資者和市場(chǎng)監(jiān)管者,面臨退市時(shí),都要承受巨大的損失和過(guò)高的退市成本。當(dāng)退市成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于退市收益時(shí),他們就會(huì)采取各種措施挽救瀕臨退市公司,從而導(dǎo)致退市機(jī)制的失靈。 其次,本文又從橫向比較出發(fā),通過(guò)對(duì)中外股票市場(chǎng)退市制度(特別是中美退市制度)的比較分析,探究造成中國(guó)股市退市機(jī)制失靈的退市制度本身原因。研究表明,雖然中國(guó)股市退市制度在退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序上借鑒了國(guó)外成熟股票市場(chǎng)退市制度中的很多做法,但由于中國(guó)股票市場(chǎng)特殊的形成背景和制度環(huán)境,中國(guó)股市退市制度還是在具體的退市標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)施彈性等方面和國(guó)外成熟股票市場(chǎng)存在差異。而正是這些差異,使得中國(guó)股市退市機(jī)制失靈有了一個(gè)制度上的滋生空間。 最后,本文又從股票市場(chǎng)功能理論出發(fā),深入分析了中國(guó)股市退市機(jī)制失靈的深層次原因。本文認(rèn)為,中國(guó)股市退市機(jī)制失靈的根本原因在于中國(guó)股票市場(chǎng)的功能定位異化。股票市場(chǎng)功能理論認(rèn)為,股票市場(chǎng)各功能應(yīng)該均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。但在中國(guó),由于受中國(guó)股票市場(chǎng)建立時(shí)“為國(guó)企解困”的初始動(dòng)機(jī)影響,股票市場(chǎng)功能均衡發(fā)展理論并沒有在中國(guó)得到應(yīng)有的重視。長(zhǎng)期以來(lái),籌資功能作為首要功能得到異常放大,而其他功能則被放到無(wú)足輕重的地位。正是股票市場(chǎng)各功能的非協(xié)調(diào)發(fā)展,即股票市場(chǎng)功能定位異化,使中國(guó)股市退市機(jī)制遲遲未在中國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)。等到好不容易推出了退市機(jī)制,也由于股票市場(chǎng)功能定位異化而導(dǎo)致退市機(jī)制失靈。由于要解決“姓社姓資”問(wèn)題,在中國(guó)股票市場(chǎng)初始制度的安排上,選擇了國(guó)有股和法人股不流通,社會(huì)公眾股流通的股權(quán)分置制度。股權(quán)分置制度是中國(guó)股票市場(chǎng)功能定位異化下的必然選擇。股權(quán)分置制度大大提高了中國(guó)股票市場(chǎng)的股價(jià)水平,導(dǎo)致了股票市場(chǎng)各契約人過(guò)高的退市成本,從而使退市機(jī)制出現(xiàn)失靈。同時(shí),本文注意到雖然股票市場(chǎng)功能定位異化是退市機(jī)制失靈的根本原因,但股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和法律制度等方面的不完善也
【圖文】：

資料來(lái)源:加03年上市公司年度報(bào)告海證券報(bào)《20()3年上市公司年度報(bào)告》顯示(見圖3一1)，近兩年融資、輕使用的狀況并沒有得到根本改變。截至2003年12月31日并上市的67家公司中，在招股說(shuō)明書內(nèi)所承諾的募股資金運(yùn)用的符合計(jì)劃進(jìn)度的只有6家公司，，其中項(xiàng)目全部完成的只有3家公司50%以上的項(xiàng)目只有14家，完全沒有明確資料顯示其工程進(jìn)度的(種原因表述不清以至未能確認(rèn)其項(xiàng)目發(fā)展?fàn)顩r的公司)達(dá)31家，還目進(jìn)度為0。從2001年中報(bào)來(lái)看，平均每家上市公司閑置資金數(shù)閑置資金最多的高達(dá)38億，占總資產(chǎn)比重為16.42%。盲目融資帶是公司盈利能力不能同步提高，造成公司資金運(yùn)用效率低下。數(shù)據(jù)發(fā)行上市的67家上市公司2003年總的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比2001年業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)了31.45%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了3.739%，但公司之間差異潤(rùn)與2001年相比出現(xiàn)下降的有31家，占總數(shù)的46%。同樣，2002，凈利潤(rùn)較上年同期出現(xiàn)下滑的有25家，占總數(shù)的3.79%;其中，幅高達(dá)一97.18%，緊隨其后的惠泉啤酒和三元股份也分別縮減了一83
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前4條

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相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

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相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

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本文編號(hào)：2694985