【摘要】：證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過(guò)發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管入托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、債券、外匯等金融工具投資,以獲得投資收益和資本增值。 與其他的金融投資工具相比,證券投資基金具有很多獨(dú)特的優(yōu)勢(shì),如組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)：由專家運(yùn)作、管理并專門投資于證券市場(chǎng)；投資少,費(fèi)用低；流動(dòng)性強(qiáng)；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,收益可觀等,正是由于證券投資基金在安全性,盈利性和流動(dòng)性等諸方面的優(yōu)勢(shì),使得其為廣大中小投資者較為安全地長(zhǎng)期投資于證券市場(chǎng)提供了較為有利的選擇。 截止到2007年底,我國(guó)的基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到345只。其中,開放式基金310只,封閉式基金35只,開放式基金數(shù)量占基金全部數(shù)量的比例達(dá)到了90%,基金資產(chǎn)凈值達(dá)到了3.28萬(wàn)億元。 本文在借鑒國(guó)外廣泛運(yùn)用的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的三大指數(shù)方法(特瑞納指數(shù),夏普指數(shù)和詹森指數(shù))的基礎(chǔ)之上,結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況,采用平均周單位凈值收益率,特瑞納指數(shù),夏普指數(shù)和詹森指數(shù)來(lái)作為衡量基金業(yè)績(jī)的指標(biāo),采用標(biāo)準(zhǔn)差和貝塔值作為衡量基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo),對(duì)50只股票型開放式基金在2007年1月4日到2008年12月31日期間的整體表現(xiàn)進(jìn)行了實(shí)證分析,并將基金在考察期內(nèi)的收益與市場(chǎng)組合的收益率以及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行了對(duì)比分析。在基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上,我們把樣本基金按照規(guī)模大小分為六類,通過(guò)基金業(yè)績(jī)與規(guī)模的相關(guān)性分析,單因素方差分析和擬合回歸分析等揭示出在考察期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系,為投資者的投資決策和市場(chǎng)管理層決策提供了一定的參考。 本文總共分為五章。 文章的第一章為導(dǎo)論部分,介紹了本文的研究背景和研究意義以及對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究狀況進(jìn)行了一個(gè)梳理總結(jié)。本文是在中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了2007年的高峰以及之后的低谷這樣一個(gè)較為完整的市場(chǎng)周期的背景下來(lái)研究中國(guó)的證券投資基金的業(yè)績(jī)與其規(guī)模之間的關(guān)系的。2007年,中國(guó)的證券市場(chǎng)急劇擴(kuò)張,流動(dòng)性充裕,大盤指數(shù)曾一度達(dá)到6092.06點(diǎn)。在證券市場(chǎng)高速發(fā)展的帶動(dòng)下,基金業(yè)也出現(xiàn)了前所未有的擴(kuò)張。截止到2007年9月21日,我國(guó)基金業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模為18962億份,基金資產(chǎn)總值達(dá)到30228億元,基金業(yè)資產(chǎn)總值規(guī)模突破3萬(wàn)億。3萬(wàn)億的基金資產(chǎn)規(guī)模表明,伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和證券市場(chǎng)持續(xù)的高回報(bào)率,中國(guó)的基金業(yè)步入了黃金時(shí)期。在此背景下,研究中國(guó)證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系具有十分重要的意義�；鸬臉I(yè)績(jī)與規(guī)模之間究竟有沒(méi)有關(guān)系?如果有的話,又是什么樣的關(guān)系?對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),這關(guān)系到投資者對(duì)基金的選擇。如果基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間呈正相關(guān),則當(dāng)備選基金的其他情況相同時(shí),投資者會(huì)優(yōu)先選擇規(guī)模較大的基金；反之,則選擇規(guī)模較小的基金。對(duì)于基金管理公司和基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),這關(guān)系到他們所管理的基金規(guī)模的擴(kuò)張。如果基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間呈正相關(guān),基金管理公司和基金經(jīng)理就會(huì)努力追求基金規(guī)模的擴(kuò)大；反之,基金管理公司和基金經(jīng)理就必須考慮基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模的平衡。對(duì)于基金業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),這關(guān)系到基金監(jiān)管政策的制定與實(shí)施,是允許基金公司的規(guī)�；l(fā)展還是根據(jù)基金的業(yè)績(jī)狀況與規(guī)模制定合理的監(jiān)管體系。同時(shí),我們對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間的關(guān)系的研究做了一個(gè)歸納總結(jié)。從國(guó)外的學(xué)者所做的研究結(jié)果來(lái)看,他們對(duì)這一問(wèn)題的研究結(jié)果可以歸納為三種。第一種是證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,即證券投資基金的業(yè)績(jī)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)；第二種是證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,即證券投資基金規(guī)模越大,基金的業(yè)績(jī)反而越差；第三種是證券投資基金與其規(guī)模之間并無(wú)相關(guān)關(guān)系,即證券投資基金的規(guī)模對(duì)其業(yè)績(jī)并無(wú)影響。從國(guó)內(nèi)的學(xué)者所做的研究結(jié)果來(lái)看,他們對(duì)這一問(wèn)題也并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的研究結(jié)論。 第二章介紹了現(xiàn)代證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的各種方法和指標(biāo),這主要是為后面的證券投資基金業(yè)績(jī)的計(jì)算做準(zhǔn)備。首先介紹了證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容,包括證券投資基金的收益,證券投資基金的收益—風(fēng)險(xiǎn),基金經(jīng)理的投資能力和業(yè)績(jī)歸屬這四個(gè)方面。由于文章篇幅的限制,本文僅對(duì)證券投資基金的收益評(píng)價(jià)和收益—風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)作詳細(xì)介紹。證券投資基金收益的評(píng)價(jià)包括資產(chǎn)凈值的評(píng)價(jià),收益率的評(píng)價(jià)和收入構(gòu)成的評(píng)價(jià)三個(gè)方面。而收益—風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法則包括單因素業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和多因素業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。其中,單因素業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法主要包括三大指數(shù)法(特瑞納指數(shù),夏普指數(shù)和詹森指數(shù)),估值比率,M2測(cè)度和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率；多因素業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法主要包括Fama-French三因素及五因素模型和Carhart的四因素模型。 第三章為中國(guó)證券投資基金業(yè)績(jī)的計(jì)算部分。這一章中我們通過(guò)對(duì)大量原始數(shù)據(jù)的處理,利用上一章中介紹的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和指標(biāo)來(lái)對(duì)證券投資基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)算,以便為后文中證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系的實(shí)證分析做準(zhǔn)備。結(jié)合實(shí)用性及計(jì)算的繁雜程度來(lái)考慮,我們?cè)诒姸嗟亩攘糠椒ㄖ羞x擇兩種方法：一種是未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的周單位凈值收益率方法；一種是經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率方法,這里我們采用三大指數(shù)方法：特瑞納指數(shù),夏普指數(shù)和詹森指數(shù)。在計(jì)算出證券投資基金的業(yè)績(jī)之后,將證券投資基金的業(yè)績(jī)與同期的股市大盤的收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行了對(duì)比分析,分析結(jié)果顯示從總體上來(lái)說(shuō),證券投資基金的業(yè)績(jī)的要劣于同期的股市大盤和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 第四章主要是對(duì)證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模關(guān)系的實(shí)證分析。首先,我們對(duì)基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模進(jìn)行了相關(guān)性分析,初步判斷它們之間的相關(guān)性。為了更好地作出基金業(yè)績(jī)與規(guī)模關(guān)系的實(shí)證分析,我們對(duì)基金的規(guī)模進(jìn)行了分類,將基金按照平均資產(chǎn)凈值的大小分為六類,再將基金的周單位凈值收益率均值,特瑞納指數(shù)均值,夏普指數(shù)均值和詹森指數(shù)均值與基金的平均資產(chǎn)凈值進(jìn)行對(duì)比分析,得出基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模呈“倒U型曲線”關(guān)系的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上,為了考察不同規(guī)模的基金業(yè)績(jī)的整體表現(xiàn)差異是否具有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性,我們對(duì)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)做單因素方差分析。單因素方差分析的結(jié)果表明基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模之間具有顯著相關(guān)性,不同規(guī)模的基金業(yè)績(jī)具有明顯的差異性。在給出基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模呈“倒U型曲線”關(guān)系的定性描述的基礎(chǔ)之上,我們對(duì)基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模做擬合回歸分析,探索基金業(yè)績(jī)與規(guī)模之間更一般的規(guī)律,給出基金業(yè)績(jī)與規(guī)模關(guān)系的定量描述。 第五章中給出了本文的研究結(jié)論,以及對(duì)這一結(jié)論的原因解釋和相應(yīng)的政策建議。本文的研究結(jié)論包括兩部分：一是中國(guó)開放式基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)總體上要劣于市場(chǎng)組合,二是基金業(yè)績(jī)與規(guī)模之間呈現(xiàn)“倒U型曲線”關(guān)系,并且這種關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上存在顯著性差異。對(duì)研究結(jié)論的原因解釋主要是從選股理念,交易成本等幾個(gè)方面來(lái)解釋的,最后從基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu),基金管理公司和投資者三個(gè)方面提出了相應(yīng)的政策建議。 本文的創(chuàng)新之處主要有三點(diǎn)：一、本文采用周單位凈值收益率,特瑞納指數(shù),夏普指數(shù)和詹森指數(shù)等眾多指標(biāo)對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合考察,充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí),考慮到中國(guó)開放式基金的實(shí)際情況,即在首發(fā)之后基金的規(guī)模都處于不斷變化之中,因此采用了考察期內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模的季度平均值作為基金規(guī)模的分類依據(jù)。在此基礎(chǔ)之上,運(yùn)用相關(guān)性分析,單因素方差分析,擬合回歸分析等多種分析方法對(duì)基金業(yè)績(jī)與規(guī)模之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。二、大多數(shù)文章對(duì)基金業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系的研究大多集中在單獨(dú)對(duì)二者關(guān)系的定性分析或者單獨(dú)對(duì)二者的定量分析,本文將兩者結(jié)合起來(lái),同時(shí)使用定性和定量的分析方法對(duì)中國(guó)證券投資基金的業(yè)績(jī)與規(guī)模的關(guān)系進(jìn)行了分析與考察。三、本文的選題源于實(shí)際,具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)針對(duì)性,應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的基本理論和方法來(lái)分析現(xiàn)實(shí)中的重大實(shí)踐問(wèn)題,體現(xiàn)了理論聯(lián)系實(shí)際的良好學(xué)風(fēng)。本文的不足之處在于結(jié)論是否適用于長(zhǎng)期有待進(jìn)一步考證。我國(guó)的基金業(yè)剛剛邁入快速發(fā)展時(shí)期,可供研究長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的基金樣本較少。本文選取的基金數(shù)據(jù)對(duì)成立日期的要求是三年,跟晨星基金評(píng)價(jià)體系與標(biāo)準(zhǔn)普爾基金評(píng)價(jià)體系對(duì)基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的要求為10年相比要相差甚遠(yuǎn),因此本文的結(jié)論是否適用于長(zhǎng)期有待進(jìn)一步的研究。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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1 劉英明;證券投資基金相關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2002年

2 胡波;證券投資基金法律架構(gòu)的比較研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2003年

3 朱九龍;證券投資基金傳統(tǒng)投資資產(chǎn)組合策略研究[D];河海大學(xué);2003年

4 程遠(yuǎn)鳳;我國(guó)證券投資基金法律機(jī)制研究[D];西北大學(xué);2003年

5 鄒宇帥;我國(guó)證券投資基金投資行為及其市場(chǎng)影響研究[D];暨南大學(xué);2011年

6 常虹;投資組合理論在我國(guó)證券投資基金中的應(yīng)用及實(shí)證研究[D];西安理工大學(xué);2003年

7 楊越;證券投資基金法律監(jiān)管研究[D];中國(guó)政法大學(xué);2004年

8 李蓓;我國(guó)證券投資基金選股擇時(shí)能力研究[D];暨南大學(xué);2011年

9 張影;我國(guó)證券投資基金存在問(wèn)題及發(fā)展對(duì)策研究[D];西北大學(xué);2001年

10 馬超;個(gè)人理財(cái)視角下我國(guó)證券投資基金的發(fā)展[D];安徽大學(xué);2010年

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本文編號(hào)：2693396