發(fā)布時(shí)間：2020-05-30 18:25

【摘要】： 近年來,金融市場(chǎng)得到了前所未有的發(fā)展,但同時(shí)金融市場(chǎng)也呈現(xiàn)出了前所未有的波動(dòng),而作為在發(fā)展初級(jí)階段的中國(guó)金融市場(chǎng)來說也必將面臨著劇烈的波動(dòng),特別是金融風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)。中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的、發(fā)展迅速的但又不太成熟的市場(chǎng),相應(yīng)來說風(fēng)險(xiǎn)問題就更為突出了。保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市對(duì)保險(xiǎn)公司和股票市場(chǎng)來說是一個(gè)互動(dòng)互補(bǔ)的關(guān)系,滿足了保險(xiǎn)公司的投資需求和股票市場(chǎng)的融資需要,保險(xiǎn)公司拓寬了投資的渠道,能穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和增強(qiáng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力,而對(duì)于股票市場(chǎng)來說多了一個(gè)資金充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的資金提供者。但是保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性投資,需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性管理,而風(fēng)險(xiǎn)性管理的第一環(huán)節(jié)就是要估計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)有多大,還有一個(gè)就是投資就是為了得到收益,那保險(xiǎn)公司收益如何,這些就是本文所要解決的問題。論文主要的工作內(nèi)容如下: 本文介紹了Copula函數(shù)的定義、定理和優(yōu)點(diǎn),Copula函數(shù)可以捕捉變量間非線性、非對(duì)稱的相關(guān)關(guān)系,因此Copula模型是一種基于非線性相關(guān)的模型,與現(xiàn)實(shí)更接近,因此更實(shí)用更有效。以中國(guó)人壽公司及其投資組合股,中國(guó)平安公司及其投資組合股做為實(shí)證分析對(duì)象,選用Copula-GARCH-t(1,1)模型來估計(jì)出邊緣分布及相關(guān)系數(shù),試圖得到保險(xiǎn)股和投資組合股的相關(guān)性。邊緣分布的估計(jì)也就是GARCH-t(1,1)模型的參數(shù)估計(jì),通過GARCH-t(1,1)的估計(jì)后得到邊緣分布,然后根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)t分布得到自由度,通過計(jì)算出來的自由度比較小可以得知,中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及其對(duì)應(yīng)的投資組合股都具有厚尾性;根據(jù)波動(dòng)的殘差項(xiàng)系數(shù)α都為正數(shù),而且都在0.05的顯著性水平下顯著,說明了中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及其對(duì)應(yīng)的投資組合股的波動(dòng)具有集束性,即這些股票過去的波動(dòng)對(duì)未來的波動(dòng)有著正向而逐步衰減的影響,在某些時(shí)段上連續(xù)出現(xiàn)較大的波動(dòng),而在某些時(shí)段連續(xù)出現(xiàn)較小的波動(dòng)。由Copula計(jì)算出來的相關(guān)系數(shù)表明了保險(xiǎn)股和投資組合股的收益率序列之間存在著顯著的非對(duì)稱尾部相關(guān),而在中部的相關(guān)性則不強(qiáng)。這也就是說,當(dāng)投資組合股的收益率發(fā)生較大的上升或者下降時(shí),保險(xiǎn)股的收益率也會(huì)跟著有相同的趨勢(shì),而當(dāng)投資組合股的收益率平穩(wěn)或者只有很小的變化時(shí),保險(xiǎn)股的收益率與投資組合股就沒有明顯的相關(guān)性。更具體一點(diǎn)就是中國(guó)人壽股和其投資組合股之間具有右尾和左尾的正相關(guān)性,但比較偏向了右尾相關(guān),而左相關(guān)顯得弱一點(diǎn),從這點(diǎn)可以看出中國(guó)人壽的收益率在投資組合股的收益率上升時(shí)也跟著上升,但是當(dāng)投資組合股的收益率下降時(shí),中國(guó)人壽股的收益率也會(huì)跟著下降,但是趨勢(shì)沒有上升明顯,這也恰恰反映了其相關(guān)的非對(duì)稱性。中國(guó)平安股和其投資組合股之間的相關(guān)性分析結(jié)果與上相同。該研究結(jié)論說明了我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)在股權(quán)投資上懂得分散風(fēng)險(xiǎn),而且投資組合策略做的好,說明了我國(guó)保險(xiǎn)公司在股權(quán)投資上已經(jīng)慢慢趨于成熟,擁有能力控制風(fēng)險(xiǎn)而獲得較好的收益。這說明了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在新的投資渠道——股市上獲得了成功,償付能力得到了增強(qiáng),有利于促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。 VaR模型是當(dāng)今計(jì)算金融風(fēng)險(xiǎn)最常用的一種方法,基于VaR模型做實(shí)證分析,選取中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股及這兩家上市公司的投資組合股做為研究對(duì)象,發(fā)現(xiàn)計(jì)算出來的VaR值超出損益值的個(gè)數(shù)很少,比率小于原先設(shè)定的水平。從計(jì)算出來的VaR值可以再次驗(yàn)證了上面提到的我國(guó)的保險(xiǎn)公司對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管理已經(jīng)慢慢趨于成熟,降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得較好的收益。 保險(xiǎn)股的收益在其資金入市后的表現(xiàn)如何,選取了在2007年上證指數(shù)收益率發(fā)生大幅波動(dòng)的日期,以中國(guó)人壽股和中國(guó)平安股為實(shí)證分析對(duì)象,計(jì)算這兩家保險(xiǎn)公司在大盤發(fā)生大幅波動(dòng)的當(dāng)天及延后三天的收益情況。計(jì)算結(jié)果顯示,在發(fā)生當(dāng)天,兩家保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格與大盤的走勢(shì)是一樣的,在大盤大跌當(dāng)天,兩只保險(xiǎn)股也會(huì)發(fā)生大跌,但第二天開始上升了;在大盤大漲的當(dāng)天,兩只保險(xiǎn)股也在跟著漲,但是往后的三天又開始回落了。出現(xiàn)這種情況的原因在于保險(xiǎn)公司本身保費(fèi)的收入的增加及賠付的穩(wěn)定使得其經(jīng)營(yíng)收益增加,確保了公司健康穩(wěn)定的發(fā)展,這為增強(qiáng)保險(xiǎn)股抵抗大盤波動(dòng)的能力發(fā)揮了重要的作用。還有就是加息、減免利息稅等對(duì)保險(xiǎn)公司來說是利好消息,再加上中國(guó)人壽和中國(guó)平安的投資收益頗豐,這使得投資者對(duì)保險(xiǎn)公司預(yù)期很看好,對(duì)保險(xiǎn)公司的股價(jià)有一定的穩(wěn)定和推升作用。
【圖文】：

0100200300400500600-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0Series: YSample 1 1216Observations 1215Mean -0.0005Median -0.0068Maximum 1.9050Minimum -1.4405Std. Dev. 0.1681Skewness 3.1658Kurtosis 46.105Jarque-Bera 96097.Probability 0.0000圖 4-1 中國(guó)平安的投資組合的收益率的統(tǒng)計(jì)圖

0100200300400500600-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0Series: YSample 1 1216Observations 1215Mean -0.0005Median -0.0068Maximum 1.9050Minimum -1.4405Std. Dev. 0.1681Skewness 3.1658Kurtosis 46.105Jarque-Bera 96097.Probability 0.0000圖 4-1 中國(guó)平安的投資組合的收益率的統(tǒng)計(jì)圖
【學(xué)位授予單位】：廣西師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F842;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2688536