【摘要】：隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,中國市場越來越受到國外私募股權(quán)基金的青睞,同時本土私募股權(quán)基金在二十一世紀(jì)迅速成長壯大,私募股權(quán)基金在市場中的地位不斷提高。2009年創(chuàng)業(yè)板市場的開通,勢必促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)加速發(fā)展,帶來一波行業(yè)熱潮。我國私募股權(quán)基金雖然處于發(fā)展初期,但在最近幾年已經(jīng)取得了顯著的發(fā)展,體現(xiàn)在私募股權(quán)基金公司數(shù)目迅速增多,私募股權(quán)基金公司的勢力逐漸壯大,優(yōu)秀的金融人才逐漸向私募股權(quán)基金行業(yè)轉(zhuǎn)移等方面。 很多學(xué)者已從不同角度圍繞私募股權(quán)基金進(jìn)行探討分析,諸如私募股權(quán)基金的運(yùn)作機(jī)制、私募股權(quán)基金的組織形式、基本制度等方面的問題。眾多學(xué)者從私募股權(quán)基金整個運(yùn)作流程的募集、投資、退出都有不同程度的研究。本文以私募股權(quán)基金的退出渠道為研究重點(diǎn),是因?yàn)橥顺霏h(huán)節(jié)在私募股權(quán)基金運(yùn)作流程中起著至關(guān)重要的作用。私募股權(quán)基金通過退出環(huán)節(jié)控制風(fēng)險(xiǎn)、兌現(xiàn)利益和重獲流動性,健全的退出機(jī)制是私募股權(quán)基金健康發(fā)展的必備要素。暢通完善的退出渠道能加速私募股權(quán)基金運(yùn)作,促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用：私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)展有助于解決流動性泛濫問題,將股市、樓市中的投機(jī)性資金轉(zhuǎn)移到實(shí)體投資中；私募股權(quán)基金投融資功能在一定程度上緩解中小企業(yè)的融資難的問題；并購融資對中國的產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展具有重要意義；私募股權(quán)基金的投資可以在一定程度上改善原有金融體系傳統(tǒng)融資原則造成的產(chǎn)業(yè)傾斜現(xiàn)象；私募股權(quán)基金對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資和戰(zhàn)略合作,也為資本市場培育輸送更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。 在退出環(huán)節(jié)問題的研究上,前學(xué)者主要從退出收益、退出時間以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)控制方面進(jìn)行了探討。有學(xué)者從私募股權(quán)投資基金的退出收益、退出成本、退出時效性、現(xiàn)金偏好、退出價格、退出程序的復(fù)雜性、退出市場容量、內(nèi)部控制權(quán)激勵效應(yīng)等方面對退出方式進(jìn)行了比較,認(rèn)為IPO是理想的退出方式。在這一觀點(diǎn)上,我認(rèn)為各種退出方式本身不存在優(yōu)劣差異,退出收益的差距僅僅是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身價值的反映,在退出時間方面,前學(xué)者發(fā)表觀點(diǎn),在理論上,私募股權(quán)基金的退出都存在一個最優(yōu)時機(jī),本文重在對退出模式選擇的探討,對退出時機(jī)選擇不作多余分析。在控制權(quán)方面,不少學(xué)者認(rèn)為IPO提供了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家重獲企業(yè)控制權(quán)的隱形激勵機(jī)制,在這一點(diǎn)上本文予以認(rèn)同,并進(jìn)一步分析比較其他退出方式造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移問題。 本文研究的目的旨在通過比較分析、理論聯(lián)系實(shí)際等多種研究方法,探討各種退出方式的特征,比較各種退出方式的差異,并結(jié)合我國現(xiàn)實(shí)情況,分析我國私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀進(jìn)而提出建議。總體研究思路為：從數(shù)量和理論兩方面分析私募股權(quán)基金的退出方式,通過我國近年私募股權(quán)基金退出事件的數(shù)據(jù),從數(shù)量分析我國私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀；以私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為主體,從理論上分析它們選擇退出方式的考慮要素。最后結(jié)合數(shù)量分析和理論分析的結(jié)論提出相應(yīng)建議完善我國私募股權(quán)基金退出機(jī)制。 文章由五個部分組成：第一部分是導(dǎo)論,包括文章研究背景和研究意義等方面的內(nèi)容；第二部分是概念引入和研究主體的闡述,對私募股權(quán)基金定義并對各種退出方式進(jìn)行詳細(xì)講解；第三部分結(jié)合我國數(shù)據(jù)對不同退出方式進(jìn)行對比分析。首先對私募股權(quán)基金退出選擇IPO退出和并購?fù)顺龅臄?shù)量進(jìn)行縱向比較和橫向比較：縱向比較兩種退出方式數(shù)量的不同年度的趨勢變化,縱向比較發(fā)現(xiàn)IPO退出數(shù)量變化幅度較大,從中發(fā)現(xiàn)IPO退出受股票市場環(huán)境的影響較大；橫向比較IPO退出和并購?fù)顺龅臄?shù)量多少,通過比較發(fā)現(xiàn)IPO退出和并購?fù)顺鲈跀?shù)量上不相上下。再對不同方式的收益率進(jìn)行比較分析,雖然容易發(fā)現(xiàn)IPO退出收益率最高,并購?fù)顺龃沃?清算退出最低,但我認(rèn)為不同退出方式的收益率差距僅僅是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)自身價值的反映,而非因?yàn)槟撤N退出方式的優(yōu)劣性；第四部分以博弈思維進(jìn)行分析探討,從私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不同主體立場角度,探討他們選擇退出方式所考慮的具體要素,私募股權(quán)機(jī)構(gòu)以收益性、流動性、品牌價值為主要考慮要素,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以控制權(quán)、信息披露和現(xiàn)金流為主要考慮要素,在此基礎(chǔ)上構(gòu)造了兩者在退出方式選擇環(huán)節(jié)的博弈過程；第五部分針對不同退出方式特征,并結(jié)合我國實(shí)際情況,提出完善我國私募股權(quán)退出機(jī)制的一系列建議：完善多層次的資本市場體系、繼續(xù)積極拓展海外市場、培育中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、加大政府支持力度,積極完善法律法規(guī)、積極抓住創(chuàng)業(yè)板平臺。 本文的貢獻(xiàn)在于,結(jié)合我國近年的最新數(shù)據(jù)分析我國私募股權(quán)基金退出的現(xiàn)狀,從中挖掘其原因并提出相應(yīng)建議。在私募股權(quán)基金退出的理論方面采取一種新的分析思路,從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的角度去比較不同退出方式所包含的要素,并在一定程度上分析兩者在選擇退出方式時的博弈過程。本文也存在以下的不足：由于數(shù)據(jù)提取困難,未能深入的對各種退出方式進(jìn)行定量分析,僅從退出數(shù)量和收益率描述了各種退出方式的現(xiàn)狀；另外,在私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇退出方式環(huán)節(jié)的分析比較粗淺,對偏好要素的分析未從定性分析深入到定量分析,未能擬建一個具體的數(shù)量公式,而僅僅以偏好性進(jìn)行定性的描述。
【圖文】：

退出的市場環(huán)境。2各種退出方式的數(shù)量分析不同企業(yè)在不同的市場環(huán)境下，其私募股權(quán)投資資金會采用不同的退道結(jié)束投資。在此，就近幾年工P0、并購作一個大概的數(shù)量分析。數(shù)據(jù)內(nèi)企業(yè)上市、企業(yè)并購數(shù)量及產(chǎn)生金額:見于本文的研究深度，本文數(shù)據(jù)范圍主要采用2006年至2008年的年度數(shù)據(jù)。我們從縱向時間和橫向空個方面對比分析數(shù)據(jù)，總結(jié)出我國私募股權(quán)基金的退出現(xiàn)狀。私募股權(quán)基金的退出方式主要指企業(yè)上市、并購和清算。雖然清算所重不小，但市場往往看重帶來收益的退出方式，對失敗的投資數(shù)據(jù)記載片面，因此本章節(jié)也僅對企業(yè)上市和企業(yè)并購?fù)顺鰯?shù)量進(jìn)行分析。1、企業(yè)上市退出情況(1)企業(yè)上市退出數(shù)量

圖52006年—2008年私募股權(quán)基金支持的中國企業(yè)并購?fù)冉y(tǒng)計(jì)⑧根據(jù)清科集團(tuán)的數(shù)據(jù)記載，有私募股權(quán)基金支持的企業(yè)在2006年一2年的并購事件情況如圖5所示。2006年，有私募股權(quán)基金支持得企業(yè)通購?fù)顺龅陌咐秊?1起，其中一般收購案例為25起，股份回購為4起，，第期收購為12起。2007年，私募股權(quán)基金支持的企業(yè)發(fā)生并購事件為30起總金額達(dá)6.73億美元。2008年，全年中國并購市場上，有私募股權(quán)基金的并購事件有25起，總金額為30.43億美元。其中，2008年私募股權(quán)基持企業(yè)發(fā)生的并購金額有如此明顯地增長，主要?dú)w因于可口可樂收購匯源汁的事件。2008年度25起與私募股權(quán)基金支持企業(yè)相關(guān)的并購事件中，廣義IT業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)并購事件分別為n起和8起，另外就是4起健康行業(yè)并購服務(wù)行業(yè)并購⑩�？梢娝侥脊蓹�(quán)基金支持企業(yè)并購以廣義IT行業(yè)和傳統(tǒng)為主。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 王壽濤;;地勘單位境外持股退出問題分析[J];中國國土資源經(jīng)濟(jì);2013年05期

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 王榮;科技型中小企業(yè)私募股權(quán)融資效果研究[D];天津理工大學(xué);2012年

本文編號：2688323