【摘要】： 本文主要研究基于長(zhǎng)記憶性的中國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的實(shí)證分析。股票市場(chǎng)充滿(mǎn)不確定性。信息、資本的快速流動(dòng)使股票價(jià)格不斷發(fā)生變化,從而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。股價(jià)波動(dòng)是股票市場(chǎng)的常態(tài)特征,適度的股價(jià)波動(dòng)有利于增加市場(chǎng)的活躍度,提高市場(chǎng)的流動(dòng)性,但劇烈、頻繁的波動(dòng)則會(huì)扭曲市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制。我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),市場(chǎng)波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征顯得尤為突出。因此,研究我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的統(tǒng)計(jì)特征對(duì)于穩(wěn)定金融市場(chǎng),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文的研究思路是,以長(zhǎng)記憶性為導(dǎo)向,分析股票市場(chǎng)波動(dòng)的理性邊界統(tǒng)計(jì)特征,在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效化程度以及有效化動(dòng)態(tài)進(jìn)程進(jìn)行分析。文章回顧了有效市場(chǎng)假說(shuō)(EMH)和經(jīng)典資本市場(chǎng)理論的發(fā)展史,隨后闡述了基于分形市場(chǎng)假說(shuō)的長(zhǎng)期記憶性,并介紹了用于長(zhǎng)期記憶性實(shí)證研究的R/S分析方法。在EMH框架下,運(yùn)用協(xié)整、標(biāo)準(zhǔn)差等方法對(duì)所選取個(gè)股樣本以及模擬的市場(chǎng)組合進(jìn)行了檢驗(yàn),包括方差邊界及現(xiàn)值模型的成立與否。EMH假說(shuō)認(rèn)為,如果一個(gè)市場(chǎng)是有效的,則該市場(chǎng)的價(jià)格變化是隨機(jī)的,市場(chǎng)有效性越強(qiáng),價(jià)格變化隨機(jī)性越強(qiáng),基于資產(chǎn)的歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)是不可能的。金融市場(chǎng)長(zhǎng)記憶性的存在是對(duì)市場(chǎng)有效假說(shuō)的一個(gè)重大挑戰(zhàn),如果金融市場(chǎng)存在長(zhǎng)記憶性,資產(chǎn)價(jià)格的變化遵循某種規(guī)律,以往描述短記憶的時(shí)間序列模型都將不再適用,長(zhǎng)記憶性是對(duì)EMH的否定。 本文在理論的基礎(chǔ)上,用R/S方法對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證研究,分別對(duì)滬、深大盤(pán)指數(shù)收益率時(shí)間序列進(jìn)行了分析。實(shí)證結(jié)果顯示:Hurst指數(shù)均大于隨機(jī)游走時(shí)的0.5,序列存在長(zhǎng)期記憶性。本文認(rèn)為人們對(duì)信息的非線(xiàn)性反應(yīng),缺乏有效避險(xiǎn)工具和信息披露不完善是股票收益率出現(xiàn)長(zhǎng)期記憶性特征的主要原因。 基于實(shí)證研究,本文得到我國(guó)股票市場(chǎng)存在長(zhǎng)期記憶性特征及波動(dòng)過(guò)大的結(jié)論,市場(chǎng)并不有效。筆者認(rèn)為減小金融市場(chǎng)波動(dòng),促進(jìn)市場(chǎng)有效和穩(wěn)定的方法主要應(yīng)包括:加強(qiáng)和規(guī)范信息的披露,加強(qiáng)市場(chǎng)參與者教育,積極培育和發(fā)展上市公司,加強(qiáng)政府監(jiān)管等。
【圖文】：

比收益率卻不是。二、實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)兩個(gè)時(shí)期的R/S分析結(jié)果如圖5一l至5一4以及表5一10所示:44444{件龍共境徽殘艇;瀚、一丫_.._一、_、_，，爪樸:}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}333.5陣方衷爽妻薄方產(chǎn)勺寸叮丫下下下布一、_’爪拼 拼拼“““片井蕊淤蘇衰戀戶(hù)布乍六寸寸寸寸布布下不尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸尸222.5片節(jié)乍浦布蕎寸乍亡一牛本布布卜一祥戀一李_扛-一月嶺矛鉀一乓兒幾河 河河“““片份份廿井寸寸-甲分六二戶(hù)葉寸份寸甲份，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，，‘‘.:陣裹磊忍票茱不賈戶(hù)爵北薪于于蕊翻j時(shí)產(chǎn)、一、_一川沖李 李李000.”卜下寸寸才戶(hù)寸寸兮亡份仁寸節(jié)二卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞卞一一一:.t一勺兮效熟一呀)協(xié):今只一:少尋叮，一.一丫丫r.抓·樸 000000000000001122334455677777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777777 JJJJ滬市時(shí)。一深市時(shí)。滬市n·深市 vn{巴巴一一一下，派沙翻:一奮守丫書(shū)一訟一讓成扭二井‘石一爭(zhēng)今.一之、二::一，;._.{，子一井 井井------一、滲{{匆會(huì)弩派墓.扮、…乒不沂共汀二價(jià)樸有介滲拿書(shū)月診牡認(rèn)眾份件 件件一 一一滬市時(shí)期1~深市時(shí)期l滬市Vn·深市 vnnnnn圖冬1:兩個(gè)市場(chǎng)時(shí)期l的F口S對(duì)比勺勺勺、一.--一、一、--一 .}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}}---、---·--一-、--.如~..士，-甲甲
【學(xué)位授予單位】：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類(lèi)號(hào)】：F224;F832.51

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本文編號(hào)：2683507