【摘要】： 自現(xiàn)代資產(chǎn)定價理論創(chuàng)立以來,各種理論流派就從不同角度對其進(jìn)行完善和發(fā)展,其中針對公司特質(zhì)風(fēng)險的研究就是極具代表性的理論貢獻(xiàn)之一。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和套利定價模型(APT)把投資風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險(即公司特質(zhì)風(fēng)險),非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過構(gòu)造多樣化投資組合充分分散,市場對這種風(fēng)險不會予以補(bǔ)償,只有系統(tǒng)風(fēng)險才可以得到風(fēng)險溢酬。而Merton(1987)認(rèn)為由于各種原因而使得大量投資者只能持有少量的股票,導(dǎo)致非系統(tǒng)風(fēng)險不能被充分分散,投資者不僅對市場風(fēng)險也會對非系統(tǒng)風(fēng)險要求得到相應(yīng)的風(fēng)險溢價。而近期卻有研究發(fā)現(xiàn)在美國等國家的市場上普遍存在特質(zhì)風(fēng)險越高收益率越低的異象。研究特質(zhì)風(fēng)險的意義就在于進(jìn)一步揭示與資產(chǎn)定價相關(guān)的風(fēng)險因素。中國股票市場上A股、B股、H股突出的、持續(xù)的定價差異問題,在長時間內(nèi)引起了很多學(xué)者的廣泛關(guān)注。但針對市場分割產(chǎn)生的定價問題,絕大多數(shù)的研究都集中在折溢價問題上,而缺乏對特質(zhì)風(fēng)險及其溢酬的研究。本文利用Fama和French(1993)三因素模型的殘差標(biāo)準(zhǔn)差來度量股票特質(zhì)波動率,首次從特質(zhì)風(fēng)險溢酬的角度拓展對特質(zhì)風(fēng)險的研究,從而解決當(dāng)波動率水平整體變化時,資產(chǎn)的絕對波動率并不能很好反應(yīng)相對的特質(zhì)風(fēng)險定價差異的問題。利用A、B、H股市場的投資標(biāo)的均為中國市場經(jīng)濟(jì)中的微觀主體以及三個市場投資主體遞進(jìn)變化關(guān)系,本文首次對特質(zhì)風(fēng)險溢酬在不同市場間的微觀變化進(jìn)行了實證研究。結(jié)果表明:(1)對于持有期為一期的特質(zhì)風(fēng)險溢酬而言,其影響因素一部分來源于自身,另一部分來源于相關(guān)市場間信息的跨市場流動,而這部分信息流向主要是從H股流向A股和B股。(2)通過對比不同持有期的特質(zhì)風(fēng)險溢酬相對水平的大小關(guān)系,發(fā)現(xiàn)由于A股市場存在顯著的短期內(nèi)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)和中期內(nèi)的動量效應(yīng),導(dǎo)致不同市場特質(zhì)風(fēng)險溢酬相對水平的大小關(guān)系隨持有期的變化而發(fā)生變化。(3)風(fēng)險差異假說和流動性差異假說能在一定程度上對特質(zhì)風(fēng)險溢酬水平進(jìn)行解釋,但并不能完全解釋特質(zhì)風(fēng)險溢酬在市場分割條件下的相對水平變化關(guān)系。由于指標(biāo)選取的局限性,存在于特質(zhì)風(fēng)險溢酬、市場整體風(fēng)險以及市場整體換手率之間的關(guān)系還有待于進(jìn)一步深入研究。
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 史明明;我國A股市場特質(zhì)波動率和預(yù)期收益相關(guān)關(guān)系的實證研究[D];北京交通大學(xué);2011年

2 王思踐;上證A股市場特質(zhì)風(fēng)險異常收益實證研究[D];南京理工大學(xué);2012年

3 王萍;特質(zhì)波動率對股票收益的影響分析[D];南京理工大學(xué);2012年

4 霍興興;基于分位數(shù)回歸的特質(zhì)風(fēng)險溢價研究[D];浙江工商大學(xué);2012年

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本文編號：2681481