【摘要】：整個金融的發(fā)展史本質(zhì)上就是金融創(chuàng)新發(fā)展史,隨著社會的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)對金融不斷產(chǎn)生新的需求,金融創(chuàng)新滿足了這種需求并保證了經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。同時,金融危機(jī)爆發(fā)的頻率隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展也越來越高。 2007年年中爆發(fā)了美國次貸危機(jī),此后又爆發(fā)了以希臘、愛爾蘭等國為主的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。前者是由房地產(chǎn)市場的泡沫破滅導(dǎo)致以住房抵押貸款為標(biāo)的的金融衍生品的償付性降低引起的,同時金融衍生品的杠桿效應(yīng)將這種風(fēng)險擴(kuò)大化,最終導(dǎo)致危機(jī)的產(chǎn)生;后者是某些歐盟國家為了加入歐元區(qū)而將本國的高債務(wù)進(jìn)行金融工具創(chuàng)新分離資產(chǎn)負(fù)債表,當(dāng)這些金融工具無法償付時,主權(quán)償債能力下降而引發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。這兩次金融危機(jī)讓學(xué)界和業(yè)界對于金融創(chuàng)新的作用及影響產(chǎn)生了激勵的爭論,主要焦點在于要不要繼續(xù)進(jìn)行金融創(chuàng)新。有人認(rèn)為應(yīng)該抑制金融創(chuàng)新,加強(qiáng)對金融產(chǎn)品和金融機(jī)構(gòu)尤其是投資銀行的監(jiān)管,并加強(qiáng)商業(yè)銀行體系的風(fēng)險承受能力,提高其資本充足率;有的人認(rèn)為金融創(chuàng)新不是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因,金融創(chuàng)新對于經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用,不應(yīng)該就此次危機(jī)否定金融創(chuàng)新的意義。 再觀中國,從計劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì),金融市場不斷的完善,尤其是近兩年,資本市場、貨幣市場以及外匯市場都在不斷創(chuàng)新。資本市場方面,推出了中小板、股指期貨、融資融券試點、金融債券試點以及創(chuàng)業(yè)板。貨幣市場方面,推出人民幣利率互換交易及遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù),上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR),2009年為支持中小企業(yè)發(fā)展又創(chuàng)新推出中小非金融企業(yè)集合票據(jù)。外匯市場方面,中國正在進(jìn)行匯率形成機(jī)制改革,逐步實現(xiàn)匯率市場化。在金融機(jī)構(gòu)方面,啟動設(shè)立金融租賃公司試點,消費金融公司試點等,豐富了資金需求者的借貸途徑。中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長,可以說與金融市場的發(fā)展創(chuàng)新是密不可分的。 本文力圖通過金融創(chuàng)新的理論,西方國家的金融創(chuàng)新發(fā)展歷程以及金融創(chuàng)新在金融危機(jī)中的作用,中國金融創(chuàng)新現(xiàn)狀的研究,試圖解決以下問題:1、金融創(chuàng)新的本質(zhì)是什么,不同的金融創(chuàng)新在風(fēng)險與效率方面各有什么利弊;2、在當(dāng)前的金融危機(jī)背景下,我們究竟應(yīng)該如何正確看待金融創(chuàng)新;3、在中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展條件下,中國的金融創(chuàng)新現(xiàn)狀以及應(yīng)該如何推進(jìn)中國的金融創(chuàng)新。上述問題的研究對于金融創(chuàng)新理論以及對策研究是一個補充,具有一定的理論意義;認(rèn)清金融創(chuàng)新的本質(zhì),看清中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀,對于穩(wěn)健推進(jìn)金融創(chuàng)新,提高中國金融市場的效率和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長具有現(xiàn)實意義。 在論述了金融創(chuàng)新理論以及研究現(xiàn)狀后,本文第二部分分析了美國、英國以及日本等經(jīng)濟(jì)體的金融創(chuàng)新過程,同時又分析了中國金融創(chuàng)新的過程。在金融創(chuàng)新的過程分析中發(fā)現(xiàn),金融創(chuàng)新快速發(fā)展的原因一方面是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對于金融的需求增多;一方面是金融機(jī)構(gòu)自身為了追求利潤最大化不斷的增加的金融供給;一方面是國家的法律制度和監(jiān)管當(dāng)局給予了金融創(chuàng)新一定的空間。金融創(chuàng)新的發(fā)展提高了金融市場的金融效率和國家經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)效率,在規(guī)避風(fēng)險的同時,一些金融工具的杠桿機(jī)制等也擴(kuò)大了市場風(fēng)險。 本文第三部分分別分析了美國次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)與金融創(chuàng)新的關(guān)系。本文認(rèn)為金融創(chuàng)新并不是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因,但是繁多的金融創(chuàng)新工具帶來的高杠桿性確實增加了金融危機(jī)中風(fēng)險的擴(kuò)散速度和影響范圍。同樣,在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中,金融創(chuàng)新也不是“主謀”,但債務(wù)危機(jī)引起的匯率波動造成了資產(chǎn)價格的波動,這種不穩(wěn)定性通過衍生品的傳染性和杠桿性使全球都處于不安之中。金融創(chuàng)新的發(fā)展應(yīng)該與實體經(jīng)濟(jì)需要相適應(yīng),并及時納入監(jiān)管范疇之內(nèi),達(dá)到信息公開化透明化。 本文第四部分總結(jié)分析了中國在改革開放三十多年的時間里經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,同時,從金融工具創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及市場機(jī)制創(chuàng)新三個方面分析中國金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀,并對比分析四種金融創(chuàng)新工具,融資融券、裸賣空、貸款交易和資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生背景和特點。目前中國經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展階段,并取得舉世矚目的成績,但是中國仍處于初級發(fā)展階段,擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?金融體系有了長足的發(fā)展,但仍相對落后,存在諸多體制性的問題,需要進(jìn)一步的金融創(chuàng)新。 本文第五部分總結(jié)全文并提出政策建議。本文主要結(jié)論:一是金融創(chuàng)新發(fā)展是逐步加快的。金融創(chuàng)新的實質(zhì)是金融需求與供給的統(tǒng)一,平衡其風(fēng)險與效率是關(guān)鍵;二是本輪金融危機(jī)的歷程告訴我們金融創(chuàng)新的發(fā)展應(yīng)與實體經(jīng)濟(jì)需要相適應(yīng),并及時納入監(jiān)管范疇之內(nèi),使信息公開透明化,金融創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用,要合理確定其地位,揚長避短;三是中國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要金融創(chuàng)新與之匹配,其金融創(chuàng)新發(fā)展空間巨大,應(yīng)積極發(fā)展與經(jīng)濟(jì)需求相適應(yīng)的金融創(chuàng)新。得到的政策建議如下:1、應(yīng)根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要適時適度的開展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù);2、金融創(chuàng)新過程中應(yīng)注意結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境,在既定目標(biāo)下,選擇合適的創(chuàng)新形式以達(dá)到提高效率的目的;3、在加快金融創(chuàng)新的同時,應(yīng)加強(qiáng)相應(yīng)的金融監(jiān)管,及時的分析和檢測不同的金融創(chuàng)新對市場及參與者收益與風(fēng)險的影響,提前防范可能發(fā)生的風(fēng)險。
【圖文】：

圖 3.1 信用違約互換流程資料來源：《結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品風(fēng)險點及控制策略：以 CDO 為例》CDS 交易主要由銀行、保險公司等大型金融機(jī)構(gòu)在場外進(jìn)行，然后根據(jù)個案制定個性化的合約，并且在違約事件出現(xiàn)的時候按照合約履行相應(yīng)的資金交付義務(wù)。通過信用違約互換，機(jī)構(gòu)投資者可以將參考資產(chǎn)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給交易對手，有助于提高市場流動性和定價效率。另外，信用違約互換提供了做空機(jī)制、在參考資產(chǎn)存量有限的情況下介入信用風(fēng)險管理、投資于外國信貸資產(chǎn)而不承擔(dān)匯率風(fēng)險、在流動性緊張時方便轉(zhuǎn)讓信貸頭寸等。從國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，從 2004 年開始直到 2008 年金融危機(jī)爆發(fā)之前，CDS 的發(fā)展速度非�？欤绕涫窃谏虡I(yè)銀行類的金融機(jī)構(gòu)里（見圖 3.2）。CDS 不僅能夠有效地管理、防范、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，還有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營管理。隨著 CDS 交易量的提升，它也增強(qiáng)了貸款市場的流動性，擴(kuò)大金融市場的規(guī)模，，提高銀行信貸市場的效率。

圖 3.1 信用違約互換流程資料來源：《結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品風(fēng)險點及控制策略：以 CDO 為例》CDS 交易主要由銀行、保險公司等大型金融機(jī)構(gòu)在場外進(jìn)行，然后根據(jù)個案制定個性化的合約，并且在違約事件出現(xiàn)的時候按照合約履行相應(yīng)的資金交付義務(wù)。通過信用違約互換，機(jī)構(gòu)投資者可以將參考資產(chǎn)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給交易對手，有助于提高市場流動性和定價效率。另外，信用違約互換提供了做空機(jī)制、在參考資產(chǎn)存量有限的情況下介入信用風(fēng)險管理、投資于外國信貸資產(chǎn)而不承擔(dān)匯率風(fēng)險、在流動性緊張時方便轉(zhuǎn)讓信貸頭寸等。從國際清算銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可以看出，從 2004 年開始直到 2008 年金融危機(jī)爆發(fā)之前，CDS 的發(fā)展速度非常快，尤其是在商業(yè)銀行類的金融機(jī)構(gòu)里（見圖 3.2）。CDS 不僅能夠有效地管理、防范、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，還有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營管理。隨著 CDS 交易量的提升，它也增強(qiáng)了貸款市場的流動性，擴(kuò)大金融市場的規(guī)模，提高銀行信貸市場的效率。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

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