【摘要】：自1970年以來,國際證券市場上的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化,機構(gòu)投資者取代個人投資者成為證券市場上最主要的投資主體。在我國證券市場中,機構(gòu)投資者的數(shù)量雖逐漸上升,但以個人投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)卻沒有發(fā)生根本的變化,我國證券市場投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其發(fā)展趨勢成為討論的熱點。由于相關(guān)的研究主要集中于定性的分析和描述性的預(yù)測,但對投資者結(jié)構(gòu)動態(tài)進化過程的研究相對較少。而研究投資者結(jié)構(gòu)的動態(tài)進化過程,可以探索到投資者結(jié)構(gòu)進化的路徑選擇及其均衡,為尋求證券市場有效性提供一條重要途徑,并可實現(xiàn)對投資者權(quán)益的有效保護,因此,本文的研究有重要的理論和實際意義。 本文首先在綜述了國內(nèi)外投資者結(jié)構(gòu)和進化博弈論研究的基礎(chǔ)上,闡述了證券市場上投資者結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀、特點及變化,并對這一演變趨勢進行了定性分析和實證研究。其次,將證券市場視為一個投資者群體動態(tài)進化的生態(tài)系統(tǒng),運用進化博弈理論分析工具及模型對投資者結(jié)構(gòu)進化過程的路徑選擇及均衡特征,影響因素進行了博弈分析。最后,針對我國證券市場,提出了優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)的可操作性的建議措施。通過研究發(fā)現(xiàn),證券投資者結(jié)構(gòu)的進化呈現(xiàn)出多重均衡的結(jié)構(gòu)特征,既可能收斂于完全機構(gòu)投資、也可能收斂于完全散戶交易、還可能收斂于機構(gòu)投資和散戶交易共存的均衡點,而具體的路徑選擇和均衡不僅受到投資者的支付函數(shù)、證券市場初始狀態(tài)的影響,而且與散戶交易者對風(fēng)險資產(chǎn)收益的預(yù)測偏差、噪聲交易風(fēng)險、交易成本等因素有關(guān)。為促進我國證券市場走向理性,從投資者結(jié)構(gòu)進化的角度,需彌補我國股市發(fā)展的內(nèi)在缺陷,建立讓機構(gòu)價值投資有更高增長率的相應(yīng)制度安排。 本文的主要創(chuàng)新之處在于:建立了證券投資者結(jié)構(gòu)的進化博弈模型,與傳統(tǒng)的經(jīng)典博弈論等均衡分析方法相比,能較好地分析投資者群體的動態(tài)進化過程;此外,還從投資者結(jié)構(gòu)進化的角度,分析了投資者結(jié)構(gòu)的影響因素,為促進證券市場的理性提出相應(yīng)政策建議。
【圖文】：

轉(zhuǎn)而追求低于最優(yōu)投資組合收益的情況，這也使得市場上個人資金仍然存在。但總的來講，隨著證券市場的擴容，由于平均利潤的差別，機構(gòu)投資者增長速度將大于個人投資者增長速度。為直觀起見，將上述分析用圖2.1表示：

2x = 0是進化穩(wěn)定策略，這說明市場上機構(gòu)投資者占統(tǒng)治地位，而散戶將會越來越少（見圖3.1）。圖 3.1 情形 1 條件下系統(tǒng)進化過程的示意圖2．當 ρ > 0，且 0 1l h< x < x< 時，2 2 2 22 2 2 22 2 2 20 1( ) ( ) ( ) ( )0, 0, 0, 0l hx x x x x xdf x df x df x df xdx dx dx dxρ= = = == > < > <2 , 21lx = x x= 均為進化穩(wěn)定策略，，即市場有可能收斂于機構(gòu)與散戶投資者共存，也有可能收斂于完全散戶交易，這與系統(tǒng)的初始狀態(tài)有關(guān)，從圖3.2中可以看出，系統(tǒng)收斂于機構(gòu)與散戶投資者共存的概率為hx ，收斂于完全散戶交易的概率為1h x。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2677574