【摘要】：封閉式基金折價現(xiàn)象是指封閉式基金經(jīng)常性地以低于其單位資產(chǎn)凈值(NAV)的價格出售的現(xiàn)象,這一現(xiàn)象在國外成熟資本市場和新興的中國證券市場都普遍存在。這一現(xiàn)象違反了有效市場假說,迄今一直是金融領(lǐng)域的難解之謎。 本文先綜述了國內(nèi)外關(guān)于封閉式基金折價現(xiàn)象的研究,梳理了各研究理論的脈絡(luò),接著分析了我國封閉式基金折價的發(fā)展歷史和統(tǒng)計特征。然后本文選擇了我國現(xiàn)有的54只封閉式基金為樣本,從投資者情緒的角度對我國封閉式基金折價進(jìn)行了分析。 本文借鑒LST(1991)和HLW(1994)投資者情緒理論,通過理論模型分析,得出了投資者情緒理論成立的四個基于一般均衡模型的推論,并逐一進(jìn)行了實證檢驗。本文檢驗到:(1) 我國封閉式基金折價及其變化之間存在高度的正相關(guān)關(guān)系;(2) 基金折價包含了未來基金價格的信息,卻沒有包括未來NAV的信息;(3) 基金價格和NAV存在協(xié)整關(guān)系,即基金折價遵循均值回復(fù)過程;(4) 基金價格收益率的波動性大于其NAV收益率的波動性;上述四個結(jié)果表明投資者情緒理論的四個推論都得到了實證支持,即表明投資者情緒理論可以解釋我國封閉式基金折價現(xiàn)象。 接著,本文分析擴展了Baker and Stein(2004)流動性-投資者情緒模型,利用基金的換手率表示市場流動性,作為衡量投資者情緒的指標(biāo),利用橫截面數(shù)據(jù)和面板數(shù)據(jù)(Panel Data)檢驗了其對基金折價的解釋力,橫截面分析和面板數(shù)據(jù)分析的結(jié)果均表明流動性與基金折價存在較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,這一結(jié)果表明,流動性作為衡量投資者情緒理論的指標(biāo)是可行的。 最后,本文分析了基金規(guī)模、基金上市時間、基金持股集中度、基金資產(chǎn)流動性、市場收益率和市場指數(shù)這七個因素對我國封閉式基金折價的影響。發(fā)現(xiàn)基金規(guī)模與折價在橫截面上有顯著的正相關(guān),機構(gòu)投資者持有比例與基金折價在時間序列上存在顯著的負(fù)相關(guān),而其它因素與基金折價均不存在顯著的相關(guān)性。
【圖文】：

折價率變化相關(guān)系數(shù)圖4.2:折價率變化相關(guān)系數(shù)直方圖同時，本文參照LST(1991)構(gòu)造的VWD指數(shù)與基金折價率D指數(shù)變化與基金折價率變化之間的相關(guān)系數(shù)也在較高的水平。D與基金折價率的相關(guān)系數(shù)均值為0.849，10%分位數(shù)高達(dá)0.65，
【學(xué)位授予單位】：浙江大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號】：F832.5

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4 本報記者　 余U，

本文編號：2672639