【摘要】： 股指期貨套利的一大重要功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。但由于市場是不完美的,對信息傳遞存在阻礙,會(huì)形成股指期貨的錯(cuò)誤定價(jià)。錯(cuò)誤定價(jià)的存在不利于市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)。本文從持有成本模型推導(dǎo)出的股指期貨理論價(jià)格出發(fā),引申出指數(shù)期貨錯(cuò)誤定價(jià)的概念。在對指數(shù)期貨的錯(cuò)誤定價(jià)與套利機(jī)會(huì)的關(guān)系進(jìn)行闡釋的基礎(chǔ)上,對錯(cuò)誤定價(jià)的行為特征進(jìn)行了描述。接著對錯(cuò)誤定價(jià)的存在進(jìn)行探討,對影響恒生指數(shù)期貨錯(cuò)誤定價(jià)的各個(gè)因素進(jìn)行了理論分析,界定出具有普遍影響的美股隔夜波動(dòng)、指數(shù)期貨的波動(dòng)、到期同效應(yīng)等三個(gè)因素。并對其在影響錯(cuò)誤定價(jià)的相對重要性做了實(shí)證檢驗(yàn)。在實(shí)證檢驗(yàn)中,首先采用ADF方法對錯(cuò)誤定價(jià)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn),在此基礎(chǔ)上對錯(cuò)誤定價(jià)序列做了自相關(guān)性檢驗(yàn)。然后建立AR模型對錯(cuò)誤定價(jià)序列的時(shí)間特征進(jìn)行了過濾。最后,結(jié)合數(shù)據(jù)的可得性,對美股隔夜波動(dòng)、指數(shù)期貨的波動(dòng)、到期日效應(yīng)等三個(gè)因素對恒生指數(shù)期貨錯(cuò)誤定價(jià)的相對重要性進(jìn)行線形回歸分析。以期檢驗(yàn)市場內(nèi)外信息的傳遞對恒生指數(shù)期貨市場與現(xiàn)貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。 文章通過理論分析發(fā)現(xiàn),股指期貨定價(jià)模型的設(shè)定、交易的非同步性、市場微觀結(jié)構(gòu)、股利分配的不確定性、利率的隨機(jī)波動(dòng)、交易成本等因素會(huì)對指數(shù)期貨的錯(cuò)誤定價(jià)產(chǎn)生影響。從更深的層次信息的傳遞、到期日效應(yīng)等因素對恒生股指期貨的錯(cuò)誤定價(jià)序列產(chǎn)生更具有普遍性的影響。對信息的傳遞與到期日效應(yīng)對錯(cuò)誤定價(jià)序列的影響進(jìn)行了實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：信息在市場間的有效傳遞會(huì)顯著的縮減錯(cuò)誤定價(jià)序列的大小,本地的宏觀經(jīng)濟(jì)信息的影響更大。隨著到期日的臨近,錯(cuò)誤定價(jià)序列有減小的趨勢,到期日效應(yīng)確實(shí)存在。實(shí)證結(jié)果還證實(shí)了錯(cuò)誤定價(jià)序列的路徑依賴性以及國際金融危機(jī)發(fā)生期間,香港股指期貨市場套利機(jī)會(huì)增加。 本文的具體章節(jié)安排如下：第二章股指期貨錯(cuò)誤定價(jià)的概念及與股指期貨套利的關(guān)系,然后對錯(cuò)誤定價(jià)的行為特點(diǎn)進(jìn)行了描述。第三章是對錯(cuò)誤定價(jià)序列的存在的分析及影響因素的理論分析,界定出普遍影響的因素。第四章是對具有普遍影響性因素的實(shí)證檢驗(yàn)。文章的最后部分是結(jié)論。
【圖文】：

14400圖2.1恒生指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的走勢圖從圖2.1可以看出，，恒生指數(shù)期貨與現(xiàn)貨之間表現(xiàn)出相同的走勢關(guān)系，期貨的價(jià)格圍繞現(xiàn)貨價(jià)格上下波動(dòng)。根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)套利定價(jià)原理，當(dāng)股票指數(shù)現(xiàn)貨與股票指數(shù)期貨價(jià)格滿足定價(jià)模型的方程時(shí)，也就是說股指期貨的價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，兩個(gè)市場之間沒有套利的機(jī)會(huì)，套利資金就不會(huì)介入;否則，當(dāng)市場價(jià)格不等于定價(jià)模型方程所得到的理論價(jià)格時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)，套利資金會(huì)不斷介入，直到期貨價(jià)格回歸到合理價(jià)格為止。因此，期貨的持有成本定價(jià)模型方程公式(2.1)又被稱為“無套利均衡”

恒生指數(shù)錯(cuò)誤定價(jià)的時(shí)間序列圖
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 高揚(yáng);股指期貨定價(jià)模型比較分析[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 孟佳;中國股指期貨定價(jià)的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

本文編號：2672399