【摘要】： 證券公司是資本市場重要的中介機(jī)構(gòu)之一,對資本市場的健康發(fā)展具有舉足輕重的作用�？梢哉f,證券公司承擔(dān)風(fēng)險的大小以及風(fēng)險控制能力的高低直接關(guān)系到資本市場的安全與穩(wěn)定。如何防止證券公司承擔(dān)過大風(fēng)險,并進(jìn)而保證國家金融秩序穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公眾利益不受損害,這始終是世界各國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的重大問題之一。也正是緣于此,證券公司在實(shí)踐中多把關(guān)注的焦點(diǎn)放在風(fēng)險控制方面,卻忽視了證券公司經(jīng)營的另一個重要方面——價值創(chuàng)造。 我國證券公司的發(fā)展歷程也充分體現(xiàn)這一點(diǎn)。在2004年之前,由于體制、機(jī)制設(shè)計上存在先天缺陷和不足,我國證券公司承擔(dān)了過大的風(fēng)險。這一問題在2004年前后集中暴露出來：一批證券公司虧損嚴(yán)重、資金鏈斷裂,甚至紛紛破產(chǎn)倒閉,整個證券行業(yè)信用大幅下降,幾近崩潰的邊緣。隨后,證監(jiān)會及時展開了證券公司的綜合治理工作,改革和完善了各項(xiàng)基礎(chǔ)制度,普遍提高了證券公司風(fēng)險控制、合規(guī)經(jīng)營意識。不過,經(jīng)過此次治理整頓,部分證券公司對風(fēng)險的理解和控制卻又矯枉過正,創(chuàng)新動力明顯不足,高風(fēng)險高收益的業(yè)務(wù)乏人問津,對于股東的價值創(chuàng)造能力顯得嚴(yán)重不足。 對企業(yè)來說,“創(chuàng)造價值”才是其真正意義之所在�？梢哉f,企業(yè)之間的競爭從根本上看是企業(yè)價值創(chuàng)造能力之間的較量,企業(yè)的價值創(chuàng)造和企業(yè)價值的提升是企業(yè)長盛不衰并持續(xù)發(fā)展的根本。如果證券公司被風(fēng)險過度的束縛,只局限在風(fēng)險小的業(yè)務(wù)上,那么為股東創(chuàng)造的價值必然也會較�。蝗绻C券公司過多地參與高風(fēng)險業(yè)務(wù),一味追求隨之而來的高收益,從近些年的經(jīng)營情況來看,為股東創(chuàng)造的價值也未必會大,并且顯然不利于資本市場的安全和穩(wěn)定。因此,本質(zhì)上講,證券公司應(yīng)該通過“經(jīng)營風(fēng)險”,在實(shí)現(xiàn)風(fēng)險和收益匹配的前提下,力圖實(shí)現(xiàn)公司價值最大化的經(jīng)營目標(biāo)。 有鑒于此,證券公司如何通過有效的風(fēng)險控制,并將風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造相結(jié)合,以實(shí)現(xiàn)證券公司價值創(chuàng)造的最大化?對此問題的解答,不僅豐富了證券公司風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造的相關(guān)理論,也對證券公司的經(jīng)營管理實(shí)踐具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。 本文以關(guān)于風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造的相關(guān)文獻(xiàn)為基礎(chǔ),結(jié)合我國證券公司的實(shí)際情況,基于EVA理論體系,對稅后凈營業(yè)利潤、資本占用等計算項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整,深入剖析EVA指標(biāo)和RAROC指標(biāo)在證券公司中的應(yīng)用,以實(shí)現(xiàn)證券公司之間風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造之間關(guān)系的比較。而后,在基于對證券業(yè)進(jìn)行全面分析的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)選取海通證券、大鵬證券和中金公司三個典型案例進(jìn)行深入剖析,分別計算3家公司近3年的EVA值和RAROC值,在印證前文理論分析的同時,進(jìn)一步提煉出風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造之間關(guān)系的一般性概念框架。 本文共分為六個部分： 第一部分是引言,主要介紹選題思路、研究目的、研究方法、主要創(chuàng)新點(diǎn)及篇章結(jié)構(gòu)安排。 第二部分是文獻(xiàn)綜述,主要梳理并評價風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造相關(guān)的理論文獻(xiàn),旨在找出本文研究的理論切入點(diǎn),是下文各部分理論探討和案例研究的邏輯起點(diǎn)。 第三部分界定證券公司風(fēng)險和價值的相關(guān)概念,并明確證券公司風(fēng)險和價值之間關(guān)系,為下文奠定理論和概念基礎(chǔ)。 第四部分是本文的重點(diǎn)章節(jié),主要基于EVA理論將證券公司風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造聯(lián)系起來,探討證券公司的風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造之間關(guān)系,也即,風(fēng)險調(diào)整下的證券公司價值最大化。 第五部分?jǐn)M采用多案例研究方法,意在印證前文理論框架的同時,深入挖掘風(fēng)險控制與價值創(chuàng)造的內(nèi)在關(guān)系,并提煉出更加一般性的概念框架。 第六部分是結(jié)語,總結(jié)本文的主要結(jié)論與啟示,并指出本文的不足之處和后續(xù)的研究方向。
【學(xué)位授予單位】：東北財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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本文編號：2668588