【摘要】： 由于資本市場分割的原因,中國孿生內(nèi)資股與外資股之間的價格差異現(xiàn)象比較明顯。本文有別于傳統(tǒng)市場分割理論下的孿生股價格差異研究,從有限套利角度出發(fā),將影響中國A、H孿生股之間套利交易的因素歸結(jié)為QFII制度和噪音交易者風險,并圍繞這兩個因素運用包括截面回歸、Granger因果檢驗以及多重協(xié)整在內(nèi)的現(xiàn)代計量經(jīng)濟手段,對選定的24對樣本A、H孿生股票的價格差異進行了研究。 通過對這24對孿生股票平均價格差異率的描述性分析,本文發(fā)現(xiàn)QFII制度為境外機構(gòu)投資者利用孿生股票的價格差異套利提供了制度上的可能性,致使QFII制度實施以后孿生股票的價差率有了比較明顯的下降。同時,對QFII投資額度與價差率的Granger因果檢驗也表明投資額度的增加提升了A、H孿生股套利的潛在規(guī)模,使得價差率隨之下降。在考察噪音交易者風險對孿生股套利的限制時,本文通過引入反映股票噪音交易成分的指標NCT值,建立了包括NCT值在內(nèi)的對孿生股票價差率的多元線性回歸模型,發(fā)現(xiàn)孿生A股相對較大的噪音交易成分對價差率的影響是顯著的,這說明噪音交易者風險影響到了套利者的策略,從而延遲套利交易的進行或降低套利交易的規(guī)模,使得孿生股票之間的價格差異長期存在。本文最后還嘗試將行為金融理論中噪音交易者風險下的DSSW價格模型應(yīng)用于孿生股價差率的分析,但限于過小的樣本數(shù)量及較短的考察期,結(jié)果并不是很理想。 在完成了以上分析以后,本文以研究的結(jié)果為依據(jù),站在進一步打破A、H孿生股之間套利限制的角度,對降低孿生股的價格差異提出了自己的思考和建議。
【學位授予單位】：南京財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2006
【分類號】：F832.51;F224

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