【摘要】： 證券市場效率理論是目前西方學(xué)術(shù)界在資本市場運動規(guī)律方面影響最大，也是證券市場研究的基本問題之一。美國“安然事件”與“世通事件”的發(fā)生，使全世界的證券人士再次關(guān)注證券市場效率的問題。我國證券市場在短短的幾年之內(nèi)取得了飛速發(fā)展，但也存在大量問題：如莊家操縱市場、銀廣夏巨大造假案、通海高科虛假上市、基金黑幕等，中國證券市場到底效率有多高，同樣引起國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。同時當(dāng)前管理層不斷地推出以調(diào)節(jié)總供給與總需求的政策，這些政策對中國的證券市場短期產(chǎn)生了一定的影響，但是在我國證券市場許多根本性問題尚未得到解決的情況下，這種以總供給與總需求調(diào)控的政策是否有效，引起人們的質(zhì)疑。同時在實際操作中投資者對技術(shù)分析在我國證券市場投資中有用性與否分歧較大。而這些正是本文利用證券市場效率理論，結(jié)合我國證券市場實際情況進行研究與解決的問題。 通過對本課題的研究，對于我國證券市場制度設(shè)計、宏觀調(diào)控以及市場參與者盈利模式建立有重要的意義。 本論文首先闡述了證券市場效率理論與信息不對稱理論，為論文的寫作奠定了理論基礎(chǔ)。接著根據(jù)證券市場效率理論的實證檢驗方法，通過價格是否隨機性、是否可用公司特征來預(yù)測收益率、信息是否存在延遲與過度反應(yīng)、技術(shù)分析是否有效等檢驗方法對我國證券市場是否處于弱式有效階段進行實證檢驗，結(jié)果表明我國的證券市場尚未達到弱式有效，依然處于低效率之中。這種低效率必然產(chǎn)生信息不對稱，引發(fā)了逆向選擇與敗德行為、導(dǎo)致了社會資源配置的低下等問題，從而影響到我國證券市場的健康發(fā)展。而產(chǎn)生這種低效率的主要原因筆者認(rèn)為有兩方面：一是我國證券市場在建立初始階段時制度設(shè)計就存在巨大的缺陷，以至于它一開始就不可能成為一個非常規(guī)范的市場，這一點應(yīng)該說是我國證券市場低效率的根源；二是我國證券市場在發(fā)展過程當(dāng)中政策調(diào)控方面存在嚴(yán)重的缺陷，使我國證券市場不能在發(fā)展當(dāng)中得到有效地規(guī)范，市場效率沒有得到提高。 針對低效率的證券市場，本文認(rèn)為：政府應(yīng)該著手解決制度設(shè)計缺陷與宏觀調(diào)控手段缺陷。在制度設(shè)計上本文指出我國證券市場應(yīng)當(dāng)從重籌資功能轉(zhuǎn)向強調(diào)資源配置功能上來；要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、退市機制以及運作的市場化等。在宏觀調(diào)控上本文提出證券市場宏觀調(diào)控必須從以總供求調(diào)控為主轉(zhuǎn)向以信息調(diào)控為主上來的建議；并重點就如何加強我國證券市場信息披露提出切實可行的政策建議。 本文的理論創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾方面：(1)對我國證券市場存在的日歷效 應(yīng)進行全面深入的研究與分析，總結(jié)出月度效應(yīng)、季度效應(yīng)、半年度效應(yīng)、周內(nèi) 效應(yīng)等具有明顯特征的日歷效應(yīng)：總結(jié)出我國具有明顯的低價股效應(yīng)、小公司效 應(yīng)以及績差股效應(yīng)等。并且選擇了具有代表性的技術(shù)分析指標(biāo)進行分析與研究，， 指出在我國技術(shù)分析具有一定的可操作意義。以上三方面的研究不僅有力地證實 了我國證券市場低效率的狀況，并且為市場參與者制定投資策略具有重要的實踐 操作意義。（2）將市場信息不對稱理論引人到我國證券市場的研究中，并指出我 國證券市場存在嚴(yán)重的信息不對稱。（3）首次從證券市場制度與調(diào)控手段兩方面 進行分析我國證券市場低效率產(chǎn)生的原因，指出我國證券市場初設(shè)制度的缺陷是 引發(fā)我國證券市場低效率的根本性原因，而宏觀調(diào)控手段的缺陷使得我國證券市 場低效率問題不能在發(fā)展中得到有效改進。（4）指出我國證券市場應(yīng)當(dāng)從重籌資 功能轉(zhuǎn)向強調(diào)資源配置功能上來；并指出要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)、退市機制以及市場運 作的市場化等。（5）提出證券市場宏觀調(diào)控必須從以總供求調(diào)控為主轉(zhuǎn)向以信息 調(diào)控為主上來的建議；并重點就如何加強我國證券市場信息披露提出切實可行的 政策建議。
【學(xué)位授予單位】：華僑大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類號】：F832.5

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