【摘要】： 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和VAR分析方法是當(dāng)今理論界和企業(yè)界研究和應(yīng)用的重點(diǎn)和熱點(diǎn)。VaR分析方法作為風(fēng)險(xiǎn)管理中較為成熟的工具之一,在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中得到了廣泛的應(yīng)用。如何將VAR分析方法有效地應(yīng)用到中國(guó)資本市場(chǎng)成為了一個(gè)研究的課題。VaR(Value-at-Risk)方法是目前金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的主流方法。本文從金融風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),討論了金融風(fēng)險(xiǎn)近年的情勢(shì),結(jié)合我國(guó)的外匯制度的變革,引申出運(yùn)用VAR方法對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制;討論了在我國(guó)衍生工具品種不多的情況下,運(yùn)用有普遍意義的外匯遠(yuǎn)期為代表,分析選用最適用于中國(guó)資本市場(chǎng),且便于一般企業(yè)和機(jī)構(gòu)操作的VAR計(jì)算方法。本文認(rèn)識(shí)到對(duì)外匯遠(yuǎn)期做VAR風(fēng)險(xiǎn)分析有利于我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的謹(jǐn)慎操作和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,結(jié)合現(xiàn)期匯率的變幻,對(duì)VAR三種方法在中國(guó)的四種外匯遠(yuǎn)期(人民幣對(duì)美元,歐元,英鎊和日元)的適用性做應(yīng)用研究并對(duì)比優(yōu)劣,選擇出最適宜于中國(guó)的外匯遠(yuǎn)期VAR計(jì)算方法。 本文從研究問題的意義出發(fā),評(píng)述了國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀,結(jié)合人民幣升值的大背景,以人民幣對(duì)美元,歐元,英鎊和日元四種主要貨幣的外匯遠(yuǎn)期的VAR計(jì)算比較三種方法在中國(guó)的適用性,希望在中國(guó)的金融環(huán)境下,以具有普遍意義的遠(yuǎn)期作為線形工具的代表,對(duì)三種VAR計(jì)算方法作優(yōu)劣對(duì)比。本文采用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合、橫向比較分析與縱向比較分析相結(jié)合,得出以下主要觀點(diǎn): 1、把國(guó)外先進(jìn)方法結(jié)合中國(guó)數(shù)據(jù)是可行的。 把在國(guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理方法移植到中國(guó)的數(shù)據(jù)中,以中國(guó)投資者身份對(duì)投資組合VAR三種計(jì)算方法做比較,以利于確定其中一種最適宜中國(guó)的方法來計(jì)算VAR。創(chuàng)新點(diǎn)為國(guó)外成熟理論與中國(guó)實(shí)際的結(jié)合,且結(jié)合在一項(xiàng)具體的金融工具上。這種金融工具(遠(yuǎn)期)也具有一定的普遍性。 2、在先進(jìn)理念下,對(duì)具體可操作的方法進(jìn)行優(yōu)劣對(duì)比選擇是必要的。 目前國(guó)外VAR方法運(yùn)用得非常廣泛,相關(guān)理論和方法也相對(duì)成熟,國(guó)外金融界對(duì)VAR計(jì)算常用的三種方法的優(yōu)劣性也有一定的共識(shí);國(guó)內(nèi)對(duì)VAR在各個(gè)領(lǐng)域的實(shí)證研究也做得比較多,一般有股指、房地產(chǎn)、基金投資組合等。筆者結(jié)合現(xiàn)期匯率的變幻,認(rèn)識(shí)到對(duì)外匯遠(yuǎn)期做VAR風(fēng)險(xiǎn)分析有利于我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)的謹(jǐn)慎操作和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。由于三種方法在工作量,復(fù)雜性,準(zhǔn)確性各不相同,有必要對(duì)這三種方法在中國(guó)的外匯遠(yuǎn)期的適用性做實(shí)證研究并比較,選擇出最適宜于中國(guó)的外匯遠(yuǎn)期VAR計(jì)算方法。 在研究的過程中,本文提出了兩個(gè)可能的創(chuàng)新點(diǎn): 1、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上沒有很成熟規(guī)范的外匯遠(yuǎn)期產(chǎn)品,目前只有國(guó)際市場(chǎng)上有,但是有一些類同的產(chǎn)品;同時(shí)在目前,有關(guān)部門為化解人民幣升值預(yù)期所帶來的壓力采取了一系列政策,比如發(fā)行特別國(guó)債,開放進(jìn)行B股投資,提出發(fā)行B債,推出了帶有外匯保證金性質(zhì)的個(gè)人遠(yuǎn)期外匯交易。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在有做VAR計(jì)算的,有做風(fēng)險(xiǎn)研究的,但是專門針對(duì)單一的外匯遠(yuǎn)期做最為適用的VAR方法比較研究并據(jù)以選擇最為合用的VAR計(jì)算方法的不多。VAR的計(jì)算方法中,適用于我國(guó)的金融市場(chǎng)的方法不很明確,而常用的三種方法中準(zhǔn)確性和效率性的權(quán)衡并不清楚,筆者以人民幣對(duì)美元,英鎊,歐元和日元四種主要貨幣的外匯遠(yuǎn)期的VAR計(jì)算比較三種方法在中國(guó)的適用性。這是本文的創(chuàng)新之處。另一方面,筆者選擇了國(guó)際貨幣市場(chǎng)上幾種主要的貨幣為基準(zhǔn),對(duì)其他非主流貨幣也有很好的借鑒。2、因?yàn)閂AR三種計(jì)算方法的特點(diǎn)在國(guó)外已經(jīng)有共識(shí),比較成熟,理論上沒有多少可能有大的突破,只能做一些中國(guó)特色的應(yīng)用,進(jìn)行吸納型創(chuàng)新。本文把在國(guó)外成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理方法移植到中國(guó)的數(shù)據(jù)中,以中國(guó)投資者身份對(duì)投資組合VAR三種計(jì)算方法做比較,以利于確定其中一種最適宜中國(guó)的方法來計(jì)算VAR。創(chuàng)新點(diǎn)為國(guó)外成熟理論與中國(guó)實(shí)際的結(jié)合,且結(jié)合在一項(xiàng)具體的金融工具上。這種金融工具(遠(yuǎn)期)也具有一定的普遍性。 基于以上的理念,本文的主要內(nèi)容如下: 前言部分,主要闡述本論文的研究背景、研究意義、研究結(jié)構(gòu)、研究方法和主要研究?jī)?nèi)容,并介紹國(guó)內(nèi)外對(duì)此研究問題的研究現(xiàn)狀、研究成果進(jìn)行評(píng)述,引出此論文研究的重點(diǎn)外匯遠(yuǎn)期的VAR計(jì)算方法的比較。這一部分主要說明論文使用的理論工具和研究方法,論文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu),以及其他需要同讀者交待的與論文有關(guān)的其它問題等論文研究的方式方法的介紹。 本文的第一章是金融風(fēng)險(xiǎn)概述,分為三個(gè)部分,分別為金融風(fēng)險(xiǎn)概述、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展、外匯風(fēng)險(xiǎn)概述和外匯風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。本章主要是論述金融風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其度量體系,分析了金融風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的特征、風(fēng)險(xiǎn)因素、成因和度量體系的發(fā)展。眾所周知,外匯風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要部分,在當(dāng)今全球化的金融大背景下,外匯風(fēng)險(xiǎn)越來越多的影響著我們的生活。本章簡(jiǎn)單地介紹了金融風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在情勢(shì)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的現(xiàn)狀,重點(diǎn)討論了外匯風(fēng)險(xiǎn)概述和外匯風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理,其中包括產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的原因以及外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類,目前公認(rèn)的對(duì)我國(guó)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的幾種方法。 本文的第二章討論為選擇外匯遠(yuǎn)期作為選擇VAR計(jì)算方法的代表。這一章總共分為金融衍生品、外匯衍生品、遠(yuǎn)期三個(gè)部分。金融衍生品部分著重介紹了金融衍生品的定義和分類,并且詳細(xì)介紹了目前市場(chǎng)上常用的四種金融衍生工具:遠(yuǎn)期、期貨、互換(即掉期)和期權(quán)。本部份最后介紹了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和功能。外匯衍生品部分著重介紹了目前我國(guó)市場(chǎng)上為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)所常用的幾種操作工具:即期外匯、銀行間遠(yuǎn)期外匯交易、掉期交易(即互換)和外匯期貨、期權(quán)交易。最后給出選取具有廣泛意義的線形衍生工具遠(yuǎn)期作為代表的原因。 本文的第三章介紹了VAR模型,包括VaR的概念、VaR的發(fā)展、VaR的基本要素、VaR方法的優(yōu)點(diǎn)和局限。VaR的概念部分介紹了VAR的概念和三種主要的VAR工具:邊際VaR、增量VaR和成分VaR。VaR的發(fā)展講述了從久期到凸度再到VAR的發(fā)展歷程VaR的基本要素。VaR的基本要素中首先確定了分位數(shù)α和波動(dòng)率σ兩個(gè)變量,然后提出VaR有四個(gè)要素:持有期、置信水平、觀察期間和資產(chǎn)組合未來的分布特征。其中持有期和置信水平是兩個(gè)重要的參數(shù),接著討論這兩個(gè)重要參數(shù)的選擇。最后是。VaR方法的優(yōu)點(diǎn)和局限及其用VAR體系對(duì)其局限性進(jìn)行改善。 本文的第四章是對(duì)外匯遠(yuǎn)期VAR計(jì)算方法選擇的實(shí)證研究。分為VaR計(jì)算的假設(shè)條件、VaR計(jì)算原理、VaR計(jì)算方法及每種方法適用條件、。外匯遠(yuǎn)期VaR不同計(jì)算方法的選擇的實(shí)證研究四個(gè)部分。其中,從數(shù)理上分析了VaR計(jì)算的假設(shè)條件和VaR計(jì)算原理。接著,根據(jù)波動(dòng)性模型和估計(jì)值模型的不同,VaR計(jì)算分為五種方法:歷史模擬法、方差一協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法、極端值理論和情景分析與應(yīng)力測(cè)試法。這五種方法有各自的假設(shè)條件和適用范圍,針對(duì)不同的問題可以采取不同的方法。在一一介紹完這五種方法后,我們從五種常用的VAR計(jì)算方法中選取三種客觀性較強(qiáng)便于測(cè)度的三種方法,歷史模擬法、方差一協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法三種方法對(duì)四種主要外幣(人民幣對(duì)美國(guó)美元、人民幣對(duì)英國(guó)英鎊、人民幣對(duì)日元、人民幣對(duì)歐元四種外匯遠(yuǎn)期合約分)進(jìn)行VAR實(shí)證研究,得出數(shù)據(jù)結(jié)果并分析差異的原因,作出三種方法的優(yōu)劣判斷,得出蒙特卡羅方法最為適用。 第五部分是本文的最后一部分,對(duì)本文進(jìn)行了總結(jié),提出了結(jié)論:1、我國(guó)目前外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)上,同國(guó)際一樣,使用蒙特卡羅方法比較理想。2、把國(guó)外先進(jìn)方法結(jié)合中國(guó)數(shù)據(jù)是可行的。3、在先進(jìn)理念下,對(duì)具體可操作的方法進(jìn)行優(yōu)劣對(duì)比的選擇是必要的。 本文對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和VaR分析方法的整合及應(yīng)用進(jìn)行了初步的研究,在中國(guó)資本市場(chǎng)上用具有代表性的衍生工具遠(yuǎn)期對(duì)VaR的計(jì)算進(jìn)行了優(yōu)劣對(duì)比,選取出蒙特卡羅模擬方法為最適用于中國(guó)金融市場(chǎng)線形衍生工具的方法,取得一定的效果。由于時(shí)間和精力的有限,本文沒有對(duì)更多的實(shí)際案例進(jìn)行分析,在以后的研究過程中,將注重結(jié)合更多的實(shí)際案例和統(tǒng)計(jì)分析進(jìn)一步加強(qiáng)基本觀點(diǎn)的說明。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F830.9

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 甄征;發(fā)展中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的相關(guān)問題研究[D];華中師范大學(xué);2007年

2 周家全;中國(guó)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D];鄭州大學(xué);2007年

3 單承業(yè);新人民幣匯率決定機(jī)制下商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2006年

，

本文編號(hào)：2664369