【摘要】： 外匯風(fēng)險管理和VAR分析方法是當(dāng)今理論界和企業(yè)界研究和應(yīng)用的重點和熱點。VaR分析方法作為風(fēng)險管理中較為成熟的工具之一,在金融風(fēng)險管理中得到了廣泛的應(yīng)用。如何將VAR分析方法有效地應(yīng)用到中國資本市場成為了一個研究的課題。VaR(Value-at-Risk)方法是目前金融市場風(fēng)險測量的主流方法。本文從金融風(fēng)險出發(fā),討論了金融風(fēng)險近年的情勢,結(jié)合我國的外匯制度的變革,引申出運用VAR方法對金融風(fēng)險進行管理和控制;討論了在我國衍生工具品種不多的情況下,運用有普遍意義的外匯遠期為代表,分析選用最適用于中國資本市場,且便于一般企業(yè)和機構(gòu)操作的VAR計算方法。本文認識到對外匯遠期做VAR風(fēng)險分析有利于我國在國際金融市場的謹慎操作和風(fēng)險規(guī)避,結(jié)合現(xiàn)期匯率的變幻,對VAR三種方法在中國的四種外匯遠期(人民幣對美元,歐元,英鎊和日元)的適用性做應(yīng)用研究并對比優(yōu)劣,選擇出最適宜于中國的外匯遠期VAR計算方法。 本文從研究問題的意義出發(fā),評述了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀,結(jié)合人民幣升值的大背景,以人民幣對美元,歐元,英鎊和日元四種主要貨幣的外匯遠期的VAR計算比較三種方法在中國的適用性,希望在中國的金融環(huán)境下,以具有普遍意義的遠期作為線形工具的代表,對三種VAR計算方法作優(yōu)劣對比。本文采用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合、橫向比較分析與縱向比較分析相結(jié)合,得出以下主要觀點: 1、把國外先進方法結(jié)合中國數(shù)據(jù)是可行的。 把在國外成熟的風(fēng)險管理方法移植到中國的數(shù)據(jù)中,以中國投資者身份對投資組合VAR三種計算方法做比較,以利于確定其中一種最適宜中國的方法來計算VAR。創(chuàng)新點為國外成熟理論與中國實際的結(jié)合,且結(jié)合在一項具體的金融工具上。這種金融工具(遠期)也具有一定的普遍性。 2、在先進理念下,對具體可操作的方法進行優(yōu)劣對比選擇是必要的。 目前國外VAR方法運用得非常廣泛,相關(guān)理論和方法也相對成熟,國外金融界對VAR計算常用的三種方法的優(yōu)劣性也有一定的共識;國內(nèi)對VAR在各個領(lǐng)域的實證研究也做得比較多,一般有股指、房地產(chǎn)、基金投資組合等。筆者結(jié)合現(xiàn)期匯率的變幻,認識到對外匯遠期做VAR風(fēng)險分析有利于我國在國際金融市場的謹慎操作和風(fēng)險規(guī)避。由于三種方法在工作量,復(fù)雜性,準確性各不相同,有必要對這三種方法在中國的外匯遠期的適用性做實證研究并比較,選擇出最適宜于中國的外匯遠期VAR計算方法。 在研究的過程中,本文提出了兩個可能的創(chuàng)新點: 1、國內(nèi)金融市場上沒有很成熟規(guī)范的外匯遠期產(chǎn)品,目前只有國際市場上有,但是有一些類同的產(chǎn)品;同時在目前,有關(guān)部門為化解人民幣升值預(yù)期所帶來的壓力采取了一系列政策,比如發(fā)行特別國債,開放進行B股投資,提出發(fā)行B債,推出了帶有外匯保證金性質(zhì)的個人遠期外匯交易。國內(nèi)現(xiàn)在有做VAR計算的,有做風(fēng)險研究的,但是專門針對單一的外匯遠期做最為適用的VAR方法比較研究并據(jù)以選擇最為合用的VAR計算方法的不多。VAR的計算方法中,適用于我國的金融市場的方法不很明確,而常用的三種方法中準確性和效率性的權(quán)衡并不清楚,筆者以人民幣對美元,英鎊,歐元和日元四種主要貨幣的外匯遠期的VAR計算比較三種方法在中國的適用性。這是本文的創(chuàng)新之處。另一方面,筆者選擇了國際貨幣市場上幾種主要的貨幣為基準,對其他非主流貨幣也有很好的借鑒。2、因為VAR三種計算方法的特點在國外已經(jīng)有共識,比較成熟,理論上沒有多少可能有大的突破,只能做一些中國特色的應(yīng)用,進行吸納型創(chuàng)新。本文把在國外成熟的風(fēng)險管理方法移植到中國的數(shù)據(jù)中,以中國投資者身份對投資組合VAR三種計算方法做比較,以利于確定其中一種最適宜中國的方法來計算VAR。創(chuàng)新點為國外成熟理論與中國實際的結(jié)合,且結(jié)合在一項具體的金融工具上。這種金融工具(遠期)也具有一定的普遍性。 基于以上的理念,本文的主要內(nèi)容如下: 前言部分,主要闡述本論文的研究背景、研究意義、研究結(jié)構(gòu)、研究方法和主要研究內(nèi)容,并介紹國內(nèi)外對此研究問題的研究現(xiàn)狀、研究成果進行評述,引出此論文研究的重點外匯遠期的VAR計算方法的比較。這一部分主要說明論文使用的理論工具和研究方法,論文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu),以及其他需要同讀者交待的與論文有關(guān)的其它問題等論文研究的方式方法的介紹。 本文的第一章是金融風(fēng)險概述,分為三個部分,分別為金融風(fēng)險概述、金融風(fēng)險管理的發(fā)展、外匯風(fēng)險概述和外匯風(fēng)險的控制和管理。本章主要是論述金融風(fēng)險、外匯風(fēng)險及其度量體系,分析了金融風(fēng)險和外匯風(fēng)險的特征、風(fēng)險因素、成因和度量體系的發(fā)展。眾所周知,外匯風(fēng)險是金融風(fēng)險中的一個重要部分,在當(dāng)今全球化的金融大背景下,外匯風(fēng)險越來越多的影響著我們的生活。本章簡單地介紹了金融風(fēng)險現(xiàn)在情勢和金融風(fēng)險管理發(fā)展的現(xiàn)狀,重點討論了外匯風(fēng)險概述和外匯風(fēng)險的控制和管理,其中包括產(chǎn)生外匯風(fēng)險的原因以及外匯風(fēng)險的分類,目前公認的對我國防范外匯風(fēng)險的幾種方法。 本文的第二章討論為選擇外匯遠期作為選擇VAR計算方法的代表。這一章總共分為金融衍生品、外匯衍生品、遠期三個部分。金融衍生品部分著重介紹了金融衍生品的定義和分類,并且詳細介紹了目前市場上常用的四種金融衍生工具:遠期、期貨、互換(即掉期)和期權(quán)。本部份最后介紹了金融衍生品市場的發(fā)展和功能。外匯衍生品部分著重介紹了目前我國市場上為了規(guī)避外匯風(fēng)險所常用的幾種操作工具:即期外匯、銀行間遠期外匯交易、掉期交易(即互換)和外匯期貨、期權(quán)交易。最后給出選取具有廣泛意義的線形衍生工具遠期作為代表的原因。 本文的第三章介紹了VAR模型,包括VaR的概念、VaR的發(fā)展、VaR的基本要素、VaR方法的優(yōu)點和局限。VaR的概念部分介紹了VAR的概念和三種主要的VAR工具:邊際VaR、增量VaR和成分VaR。VaR的發(fā)展講述了從久期到凸度再到VAR的發(fā)展歷程VaR的基本要素。VaR的基本要素中首先確定了分位數(shù)α和波動率σ兩個變量,然后提出VaR有四個要素:持有期、置信水平、觀察期間和資產(chǎn)組合未來的分布特征。其中持有期和置信水平是兩個重要的參數(shù),接著討論這兩個重要參數(shù)的選擇。最后是。VaR方法的優(yōu)點和局限及其用VAR體系對其局限性進行改善。 本文的第四章是對外匯遠期VAR計算方法選擇的實證研究。分為VaR計算的假設(shè)條件、VaR計算原理、VaR計算方法及每種方法適用條件、。外匯遠期VaR不同計算方法的選擇的實證研究四個部分。其中,從數(shù)理上分析了VaR計算的假設(shè)條件和VaR計算原理。接著,根據(jù)波動性模型和估計值模型的不同,VaR計算分為五種方法:歷史模擬法、方差一協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法、極端值理論和情景分析與應(yīng)力測試法。這五種方法有各自的假設(shè)條件和適用范圍,針對不同的問題可以采取不同的方法。在一一介紹完這五種方法后,我們從五種常用的VAR計算方法中選取三種客觀性較強便于測度的三種方法,歷史模擬法、方差一協(xié)方差方法、蒙特卡羅模擬法三種方法對四種主要外幣(人民幣對美國美元、人民幣對英國英鎊、人民幣對日元、人民幣對歐元四種外匯遠期合約分)進行VAR實證研究,得出數(shù)據(jù)結(jié)果并分析差異的原因,作出三種方法的優(yōu)劣判斷,得出蒙特卡羅方法最為適用。 第五部分是本文的最后一部分,對本文進行了總結(jié),提出了結(jié)論:1、我國目前外匯遠期市場上,同國際一樣,使用蒙特卡羅方法比較理想。2、把國外先進方法結(jié)合中國數(shù)據(jù)是可行的。3、在先進理念下,對具體可操作的方法進行優(yōu)劣對比的選擇是必要的。 本文對金融風(fēng)險、外匯風(fēng)險和VaR分析方法的整合及應(yīng)用進行了初步的研究,在中國資本市場上用具有代表性的衍生工具遠期對VaR的計算進行了優(yōu)劣對比,選取出蒙特卡羅模擬方法為最適用于中國金融市場線形衍生工具的方法,取得一定的效果。由于時間和精力的有限,本文沒有對更多的實際案例進行分析,在以后的研究過程中,將注重結(jié)合更多的實際案例和統(tǒng)計分析進一步加強基本觀點的說明。
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F830.9

【參考文獻】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 甄征;發(fā)展中國金融期貨市場的相關(guān)問題研究[D];華中師范大學(xué);2007年

2 周家全;中國商業(yè)銀行匯率風(fēng)險管理研究[D];鄭州大學(xué);2007年

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本文編號：2664369