【摘要】： 對市場有效性的研究,一直是金融理論研究的重點。一方面是由于其對資產(chǎn)定價的效率和金融資源的配置有著重大的影響,而另一方面它也是很多現(xiàn)代資本市場理論的基礎(chǔ)。其描述性定義是指如果證券價格已經(jīng)充分反應(yīng)了目前可得的信息,每一種證券價格都等于其投資價值,那么通過金融市場對資產(chǎn)進(jìn)行定價是有效率的。 現(xiàn)代資本市場理論大都隱含了有效市場假設(shè),而許多關(guān)于金融市場的模型也都是基于這一假設(shè)。有效的資本市場可以更準(zhǔn)確的進(jìn)行資源配置和資產(chǎn)定價,幫助投資者判斷市場走勢。目前,很多實證研究結(jié)果都表明,西方一些發(fā)達(dá)國家的金融市場已經(jīng)達(dá)到或部分達(dá)到有效的程度,因此基于“有效市場假設(shè)”建立起的理論在這些發(fā)達(dá)金融市場上是成立的。而中國還處于發(fā)展中國家階段,資本市場特別是股市建立的時間很短,相應(yīng)的政策、法規(guī)、制度等還都存在許多不完善之處。因此通過研究中國資本市場的有效性來判斷其成熟程度,對中國發(fā)展和應(yīng)用先進(jìn)的金融理論和模型有著很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。同時研究市場有效性,可以協(xié)助政策制定者和監(jiān)管層分析、尋找市場的缺陷,從而完善市場法規(guī),提高監(jiān)管水平,保護(hù)廣大投資者的利益,進(jìn)而提高市場效率。 本文采用了一種新的統(tǒng)計方法來研究中國股票市場的有效性。借鑒使用了Kuan and Lee(2004)提出的一種檢驗時間序列條件期望模型設(shè)定正確與否的統(tǒng)計方法,不同于以序列自相關(guān)為基礎(chǔ)的檢驗和以頻譜分析為基礎(chǔ)的檢驗,該方法不僅允許存在任意形式的波動聚類以及其他更高階條件矩中的序列依賴,而且能更為有效地探測出對市場有效假說的線性和非線性偏離。更重要的是它并不要求序列同方差這一條件。與現(xiàn)存的其他檢驗方法相比,由于其檢驗統(tǒng)計量的極限分布與待估參數(shù)沒有關(guān)系因而這種新的檢驗方法更容易實現(xiàn)。 利用這種新的方法,本文通過研究國內(nèi)市場近十年的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)除上證指數(shù),滬深300指數(shù)外,深證綜指,上證B指,深證B指都拒絕了市場弱勢有效這一假設(shè);比較滬深兩市中A股和B股的檢驗結(jié)果,發(fā)現(xiàn)在滬市中上證指數(shù)的統(tǒng)計量明顯比B股小,這支持了以往關(guān)于A股市場比B股市場效率高的普遍結(jié)論。但深證綜指和深B的統(tǒng)計量卻極為近似,且除最后一列數(shù)據(jù)外都通過了有效性假設(shè),這也反應(yīng)了以港幣交易的深市B股與香港H股有著極強(qiáng)的聯(lián)動效應(yīng),正是由于這種聯(lián)動,帶動了深市B股市場的有效性;在進(jìn)一步的分時段研究過程中(包括境內(nèi)境外股市及債券市場),發(fā)現(xiàn)市場非理性的繁榮或者蕭條往往會造成市場有效性的缺失,而在一般震蕩時期,境外的成熟市場和國內(nèi)市場都表現(xiàn)出了相對較高的有效性;近十年來,港股的有效性有逐年變差的跡象,除了金融危機(jī)的影響外,有理由認(rèn)為與中資股的巨幅波動有關(guān)。
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 張子棟;上證綜指波動率偏度研究[D];內(nèi)蒙古大學(xué);2012年

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本文編號：2662980