【摘要】： 可轉(zhuǎn)換債券(簡稱可轉(zhuǎn)債)是一種新型的金融衍生工具,它融債券和股票的優(yōu)點于一體。近年來我國的可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展迅猛,選擇一種適用于我國證券市場現(xiàn)狀的可轉(zhuǎn)債定價模型既是投融資者迫切的愿望,也是我國資本市場發(fā)展的急切需要。然而,目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價的理論研究仍然進展緩慢,主要問題如下:第一,簡單套用國外模型,缺乏對我國實際情況的針對性;第二,實證研究所選用的樣本數(shù)目偏少,通常只有個別優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債,缺少對于整個轉(zhuǎn)債市場的分析,缺乏說服力。而本文試圖在這些方面進行研究探索,希望能有所收獲。 本文從國內(nèi)外可轉(zhuǎn)債定價模型的發(fā)展演進入手,分析各模型的特點與不足,然后針對我國可轉(zhuǎn)債市場與條款設計的特殊性,對我國可轉(zhuǎn)換債券的價值影響因素進行敏感性數(shù)值分析,并以此為基礎綜合考慮各種模型的應用條件、參數(shù)估計等因素,選擇最適合我國可轉(zhuǎn)債特色的定價模型。經(jīng)過分析和比較,筆者認為單因素股價信用風險定價模型最貼近我國市場的情況。而這方面的代表為TsiveriotisFernandes(1998)提出的模型,簡稱TF98模型。因此,筆者在TF98模型的基礎上,根據(jù)我國市場現(xiàn)階段的實際情況對模型相關參數(shù)或執(zhí)行條件進行修正。最后,采用二叉樹數(shù)值方法,針對2008年1月至3月份深滬上市公司可轉(zhuǎn)債的理論價值做實證研究,并對理論價值與實際市場觀測值進行比較。結論是該修正模型具有較高的預測精度,與實際市場觀測值的平均偏離率為4%以內(nèi),并且發(fā)現(xiàn)我國目前的轉(zhuǎn)債市場比較理性,不存在明顯的整體低估或高估。另外,實證結果也顯示出我國轉(zhuǎn)債的發(fā)行初期存在明顯的炒作情況,但進入轉(zhuǎn)股期后轉(zhuǎn)債價格逐步回歸理性。
【圖文】：

資者心理預期等多重因素的交互影響，所以模型所模擬的可轉(zhuǎn)債理論價值對股價的敏感性要高于可轉(zhuǎn)債市價對股價的敏感性。這種現(xiàn)象可以用大荒轉(zhuǎn)債為例來說明⑩，，如圖4一3所示。大覽轉(zhuǎn)a實際硯洲值和徽型估計值口吸價波動圈:.、夕八廣、尸、、!丫}—窮辱鉀腳娜}1.……侶計.1八I-.-.’!尸一、少、才叭.’’、I才砂夕夕試絲卜..拼火.、.:..…萬卉衍二夕間、、1月2日2月1日3月1日湯二，一一二L一一3月27日交易日期圖4一3大荒轉(zhuǎn)債實際觀測值和模型估計值隨股價波動圖數(shù)據(jù)來源:通過matlab軟件計算所得另外，從圖4一3可以看出，我國的可轉(zhuǎn)債市價對基準股票的價格反映靈敏，不存在滯后現(xiàn)象。這說明我國市場對可轉(zhuǎn)債價值的評估已經(jīng)進入理性階段，可轉(zhuǎn)債市價能夠即時地反映基準股票的價格信息，市場具有有效性，不存在明顯的套利機會。
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F832.51

【引證文獻】

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1 謝德杰;蒙特卡羅模擬方法在可轉(zhuǎn)債定價中的應用研究[D];廣西大學;2012年

本文編號：2660821