【摘要】：隨著2000年的科技股泡沫席卷全球,以美國(guó)NASDAQ指數(shù)為首,各國(guó)(地區(qū))的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)指數(shù)紛紛下跌,這一現(xiàn)象吸引了許多的學(xué)者對(duì)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)性及相關(guān)性進(jìn)行建模和分析,來(lái)有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在本文中,我們選取了韓國(guó)KOSDAQ COMPOSITE指數(shù),日本JASDAQ指數(shù)、香港GEI指數(shù)代表亞洲創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),以美國(guó)NASDAQ COMPOSITE指數(shù)來(lái)代表發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),來(lái)分析各創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系,尤其是亞太地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與美國(guó)股市間的相互關(guān)系。 在本文中首先對(duì)四指數(shù)收益率序列的統(tǒng)計(jì)特性進(jìn)行了全面的分析,然后對(duì)四收益率序列建立向量誤差修正模型(VECM),并對(duì)該模型的殘差建立DCC-MVGARCH(1,1)模型來(lái)分析四收益率序列間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。該模型在具有單變量GARCH模型靈活性的同時(shí)又避免了傳統(tǒng)的多變量GARCH模型的復(fù)雜性,可以采用簡(jiǎn)單的兩步估計(jì)法直接將條件相關(guān)系數(shù)參數(shù)化來(lái)進(jìn)行估計(jì)。運(yùn)行軟件MATLAB6.0對(duì)本文的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及模型估計(jì),結(jié)果顯示這四個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)間存在著協(xié)整關(guān)系,但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。這表明亞洲地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與已經(jīng)發(fā)展成熟的美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)的指數(shù)收益率間存在弱的長(zhǎng)期均衡關(guān)系,且美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)亞洲地區(qū)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的指數(shù)走勢(shì)存在一定的引導(dǎo)作用,但其影響力遠(yuǎn)沒(méi)有人們想象中那么強(qiáng)烈。亞洲三創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的波動(dòng)主要是受到各國(guó)內(nèi)部金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的影響,在一定程度上也與亞洲地區(qū)其它國(guó)家(地區(qū))創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的變動(dòng)相關(guān)聯(lián),尤其是日本與香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相互影響的程度較大。
【圖文】：

對(duì)其日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行基本統(tǒng)計(jì)分析(表 3.2)可以得知，四指數(shù)的日平均收益率的均值及中值均為負(fù)數(shù)，從下表中的標(biāo)準(zhǔn)差統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知，在亞洲三地區(qū)中，韓國(guó)的科斯達(dá)克指數(shù)的日收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)差最大，相比之下日本和香港的標(biāo)準(zhǔn)差要小得多，而美國(guó)的納斯達(dá)克指數(shù)的日收益序列的標(biāo)準(zhǔn)差略小于科斯達(dá)克。韓國(guó)、日本及香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)的日收益率序列的偏度值均小于零，表明在樣本期內(nèi)三市場(chǎng)的低迷期是多于繁榮期，而正相反的是美國(guó)的偏度值大于零。由圖 3.1 也可以看出亞洲三地區(qū)的股市場(chǎng)指數(shù)從 2000 年 3 月開(kāi)始逐步下跌，而美國(guó)的 NASDAQ 指數(shù)在經(jīng)歷巨幅下跌的同時(shí)，也表現(xiàn)出多次的不同幅度的反彈。峰度值均大于 3，表明收益率序列呈現(xiàn)出較厚重的尾部。JASDAQ 指數(shù)的峰度值最大，NASDAQ COMPOSITE 指數(shù)最小。所以與標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布（偏度值為 0，峰度值為 3）相比，三市場(chǎng)指數(shù)的收益率序列均呈現(xiàn)左偏、尖峰的分布形態(tài)，，尤其是日本市場(chǎng)的收益率序列。而美國(guó)的收益率序列是略為右偏、尖峰。此外，對(duì)這四個(gè)市場(chǎng)的收益率序列進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)，Jarque-Bera 統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明這四個(gè)序列顯著偏離正態(tài)分布。這些統(tǒng)計(jì)結(jié)果再一次驗(yàn)證了有關(guān)金融時(shí)間序列的文獻(xiàn)中所提到的股市收益率序列的基本特點(diǎn)：左偏（除了納斯達(dá)克市場(chǎng)）和厚尾。

21華 中 科 技 大 學(xué) 碩 士 學(xué) 位 論 文圖 3.2 收益率指數(shù)波動(dòng)圖3.2.2 ARCH 效應(yīng)檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融時(shí)間序列的大量研究表明，除了具有上節(jié)中提到了尖峰、厚尾等特征外，大多數(shù)金融時(shí)間序列還具有序列相關(guān)及異方差性。因而，下面我們將對(duì)收益率序列的自相關(guān)及異方差性進(jìn)行檢驗(yàn)。從四收益率序列的滯后期為 20 的自相關(guān)(ACF)和偏自關(guān)(PACF)圖中可以看出，KOSDAQ COMPOSITE、JASDAQ 及 GEI 指數(shù)的收益率序列均存在微弱的序列相關(guān)，而美國(guó)的 NASDAQ COMPOSITE 指數(shù)的收益率表現(xiàn)為序列無(wú)關(guān)。然而在置信水平為5%時(shí)，這四個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的收益率序列的平方卻都顯示出了顯著和持續(xù)的序列相關(guān)，且從偏自相關(guān)分析圖上可以看出其自相關(guān)系數(shù)均是緩慢地，逐步向零回落。這表明可能存在一個(gè)近似于非平穩(wěn)的方差過(guò)程。進(jìn)一步采用 Ljung-Box(LB)統(tǒng)計(jì)量分別對(duì)四收益率的序列相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，分別取滯后期為 10，15，20
【學(xué)位授予單位】：華中科技大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類(lèi)號(hào)】：F831.5

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前5條

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本文編號(hào)：2659776