【摘要】： 我國的證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展,雖已初具規(guī)模,但仍處于轉軌階段。在中國大陸的資本市場中主要以股票市場為主,債券市場極不發(fā)達,金融衍生產(chǎn)品缺乏,資本市場整體結構還很不完善。與發(fā)達的金融市場相比,中國大陸金融市場仍有很大差距。隨著中國加入WTO,為了應對國際金融市場帶來的機遇和挑戰(zhàn),中國金融市場勢必需要更加開放、需要更加多樣化的金融產(chǎn)品,因此中國的金融市場需加大金融創(chuàng)新的力度。 然而,在近幾年中國金融市場創(chuàng)新過程中,證券市場上出現(xiàn)了各種認沽權證被瘋狂炒作、券商天量創(chuàng)設認沽權證、注銷權證的現(xiàn)象,并極大地影響了市場權證價格形成機制,降低了資本市場融資效率,減弱了市場風險對沖的功能,最終阻礙了中國金融市場的健康發(fā)展。 鑒于中國金融市場上認沽權證在創(chuàng)設和注銷過程中出現(xiàn)的問題,本文首先對國內外金融市場上的權證的創(chuàng)設和注銷制度進行了分析,并同中國金融市場中權證創(chuàng)設和注銷制度進行了對比研究,并給出了政策建議。 然后,重點對中國金融市場上認沽權證的創(chuàng)設和注銷制度對券商、投資者和股票原有股東三方利益的影響進行了分析,結果發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)有創(chuàng)設、注銷機制下,股改流通股東獲得的權證對價的價值下降,中小股民的利益也受到券商創(chuàng)設行為的嚴重侵害�，F(xiàn)有權證創(chuàng)設、注銷機制已不能適應中國證券市場發(fā)展的需要。 再后,以南航認沽權證為例,采用Black-Scholes期權定價模型,在得到南航認沽權證理論價格基礎上,與實際市場價格進行了對比分析,結果表明理論價值與實際價格相差甚大,結論說明現(xiàn)有權證創(chuàng)設、注銷機制不僅不能平抑價格,可能還會造成更大的投機行為。 最后,對全文進行總結,并提出論文的不足。只是粗淺的探討了權證市場的創(chuàng)設、注銷制度與理論之間的關系,沒有深度挖掘很多影響因素的作用。相信未來的研究將進一步豐富權證的創(chuàng)設、注銷制度關系,并對揭示各利益方的投資和融資行為具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
【圖文】：

價構成壓力并且存在流動性風險，另一方面市場上大部分認購權證于理論價格，因此第一種方式的收益率明顯較低。購權證上市初期價格都大幅度高于理論價值和內在價值，將吸引券股創(chuàng)設權證。如果市場正處于牛市，券商大量買入正股的行為很可提高，由于權證具有杠桿效應，將使權證價格以更快的速度上升，時機賣出創(chuàng)設的權證。著供應的增加，權證價格將不斷回落。當正股價格上升到一定幅度判斷未來正股有下跌的風險，將停止買入正股創(chuàng)設權證的行為，部權證回落的時候買回權證注銷并賣出正股，將使正股價格回落，在下權證下跌的壓力更大，此階段將表現(xiàn)為正股價格回落，權證快速位弱勢盤整，逐漸向合理的價格回歸，從而完成一輪比較完整的“周期。當正股價格回落到合理位置，又將吸引創(chuàng)設券商及其他投資使正股價格回升，并帶動權證反彈，開始新一輪周期。例如：武鋼權證、武鋼股份（600005）圖 3-2 示：

判斷未來正股有下跌的風險，將停止買入正股創(chuàng)設權證的行為，部權證回落的時候買回權證注銷并賣出正股，將使正股價格回落，在下權證下跌的壓力更大，此階段將表現(xiàn)為正股價格回落，權證快速位弱勢盤整，逐漸向合理的價格回歸，從而完成一輪比較完整的“周期。當正股價格回落到合理位置，又將吸引創(chuàng)設券商及其他投資使正股價格回升，并帶動權證反彈，開始新一輪周期。例如：武鋼權證、武鋼股份（600005）圖 3-2 示：圖 3-1 武鋼權證 CWB1
【學位授予單位】：電子科技大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F832.51;F224

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