發(fā)布時間：2020-05-09 14:43

【摘要】：從二十世紀七十年代開始,大量的西方學者就已經開始致力于研究國際資本市場上出現的“同股不同價”現象,這些學者對同一家上市公司在不同地區(qū)上市后的股價差異現象進行了大量的理論分析和實證研究。在這些研究過程中,先后有一些學者提出了國際資產定價模型、市場分割理論、流動性差異理論、信息不對稱理論、需求彈性差異理論、風險差異學說等諸多研究結果,甚至也有經濟學家運用行為金融學理論來解釋同一家上市公司在不同地區(qū)上市后的“同股不同價”問題。 我國的經濟學者從1990年以來,也開始對“A+B”、“A+H”交叉上市公司股價差異進行研究,“中國股價之謎”質疑了國際理論界從國際資本市場得到的實證理論結果。本文正是針對我國股票市場特殊的市場機制,研究了我國股票市場股權分置改革前后影響“A+H”兩個股票市場股價差異的因素,探討這些因素對兩大股票市場股價的影響,并進一步分析了股權分置改革對兩大市場股價一致性的影響。在借鑒國內外研究學者的研究成果的基礎上,我們從股權分置改革分別對信息不對稱、流動性、需求彈性和投機性四個方面入手,對A、H兩大股票市場的不同股價產生的影響進行量化分析,用數據闡釋了股權分置改革對我國股票市場發(fā)展和健康成長的重大意義和影響。 本文以股權分置改革為分界點,分別以股權分置改前的2001年4月-2005年4月和股權分置改革完成后的2007年1月-2010年12月兩個時間段為樣本區(qū)間(共有96個月),以2001年4月以前在AH兩地同時上市的19家上市公司股票為樣本,建立計量經濟學模型,采用面板數據分析的方法進行實證檢驗,研究股權分置改革對同一家上市公司在不同上市地“同股不同價”現象產生的深刻影響。 我們的研究結果表明,與股改前相比,股改后常數項(C)的影響系數減小了,由股改前的-12.85567減小到股改后的-4.340268,說明不確定因素的影響隨著我國股票市場的規(guī)范化建設正在減小。信息不對稱因素(Size)的系數從股改前的0.77682減小到股改后的0.311077,說明信息流動和信息披露隨著上市公司流通股的增加,對AH市場的價差影響也在減小。隨著股權分置改革的逐步深入,國家股和法人股的相繼上市流通,為A股市場投資者提供了較為充沛交易產品。相對應的,A股市場的需求彈性(Rdemand)的值在股改后對兩地價差的影響顯著增大,由股改前的-0.747726增加到股改后的-0.015097。投機性因素在股改前后的變化不大�？傊�,信息流動、股票交易的流動性和需求彈性在股改后較大程度的減少了AH兩大證券市場之間的價差。 本文的創(chuàng)新之處主要體現在:第一,本文首次采用了一種二級架構的實證研究方法,對政策性因素進行間接的量化分析,用數據證明政策性因素對股票市場的影響,為國家經濟政策的制定提供智力支持。第二,本文在對股改前后兩個時間段進行面板分析后,采用對比分析的方法,對股權分置改革前后的數據進行分析,量化股權分置改革對股價價差的影響。
【學位授予單位】：上海師范大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2656298