【摘要】： 資產(chǎn)證券化業(yè)務源于美國20世紀50年代,是一種極富創(chuàng)新性的直接融資工具。資產(chǎn)證券化之所以會在全世界流行,主要魅力在于參與各方都有好處。對資產(chǎn)原始權益人來說,它能改善資本結構,提升資產(chǎn)流動性,獲得低成本融資,優(yōu)化財務狀況;對投資者而言,它能提供的收益比較穩(wěn)定、迎合不同投資者需要的多檔次投資工具,開辟了新的投資空間;對政府而言,它有利于促進法律、稅收、會計制度和信用及社會中介服務環(huán)境不斷完善,充分發(fā)揮市場在優(yōu)化資源配置中的積極作用。 從我國的國情來看,發(fā)展資產(chǎn)證券化更有著積極的意義。對于金融機構而言有利于改善資產(chǎn)負債結構、提高資本充足率、分散和轉移風險;對于一般企業(yè)來講有利于降低融資成本,擴大融資途徑、增加資金的使用渠道、提高企業(yè)的知名度。但是由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務起步較晚,市場還不成熟,發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量比較有限。 本文總結了資產(chǎn)證券化在國內和國外的發(fā)展狀況,操作流程、參與機構,提出了發(fā)展過程中存在的不足,以及在以后的發(fā)展過程中需要重點注意的方面,本文將資產(chǎn)證券化分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩部分來分別進行分析,結合我國市場上已經(jīng)成功發(fā)行的例子,總結經(jīng)驗,吸取教訓,并提出了自己的建議;并就在未來資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展中應該注意的問題提出了自己的看法。文章主要分為三個部分,第一部分主要是資產(chǎn)證券化的概念、關鍵要點、基本流程、參與機構,回顧和總結資產(chǎn)證券化在國際和國內的發(fā)展狀況。第二部分主要是總結信貸資產(chǎn)證券化的主要風險和在我國的運用情況,并結合我國已經(jīng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分析信貸資產(chǎn)證券化對我國銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機構的意義,并提出了進一步推進和完善我國金融機構資產(chǎn)證券化的相關建議。第三部分總結了企業(yè)資產(chǎn)證券化對我國一般性企業(yè)融資的好處,以及對企業(yè)的準入要求,以發(fā)行成功的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例,分析和探索了在企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中基礎資產(chǎn)的選擇問題以及會計和法律的一些相關問題,并提出了解決思路與對策建議。 資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動性,但具有可預期性的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進行組合和信用增級,并依托該現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通買賣的有價證券的融資活動。其內涵就是將原始權益人(賣方)不流通的存量資產(chǎn)或可預見的未來收入構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程,具體來說就是將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結構安排,對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組,進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。 資產(chǎn)證券化自二十世紀五十年代誕生以來迅速發(fā)展。在美國,資產(chǎn)證券化市場上占主導地位的房地產(chǎn)貸款支持證券(MBS)從九十年代到本世紀初迅猛發(fā)展。從1990年到2005年底,發(fā)行量的年平均增長率超過50%,MBS市場已成為僅次于聯(lián)邦債市的第二大市場,2005年底達3.14萬億美元。在歐洲,1986、1987兩年發(fā)行的資產(chǎn)支持證券(ABS)總量僅為17億美元,到1996年達到300億,1998年466億美元,2002年792億歐元,2004年達到2435億歐元。在亞洲地區(qū),資產(chǎn)證券化于1995年興起,之后在香港、日本、韓國、臺灣等地區(qū)迅速發(fā)展。整個亞洲市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量則從1998年的70億美元上升到2004年末的680億美元。據(jù)標準普爾最近估計,今后幾年內該地區(qū)的市場潛力將以25%的速度增長。我國也于2005年成功推出了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,2005年9月,按照《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》設立的中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡租賃費證券化項目成功推出,募集資金32億元。相信,隨著中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡租賃費這一國內首例真正意義上的在岸資產(chǎn)證券化的破題,我國資產(chǎn)證券化將會迅速向更加廣泛和深入的方向發(fā)展。2005年12月15日,我國首批信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面世,第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券、建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券同時發(fā)行。2006年11月,東方資產(chǎn)管理公司和信達資產(chǎn)管理公司公開發(fā)行首批不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,由東方資產(chǎn)管理公司發(fā)起的“東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券”融資規(guī)模為19億元;由信達資產(chǎn)管理公司發(fā)起的“信元2006-1資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”融資規(guī)模為47.5億元。 資產(chǎn)證券化中有幾個關鍵問題:設定特定目的機構、真實銷售、破產(chǎn)隔離、信用增級,而其中最關鍵的是特殊目的機構(SPV)的設立,SPV的設立主要在于保護投資者的利益,使證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的風險相分離。但由于特殊目的機構并不必然的由發(fā)起人以外的與發(fā)起人無任何關系的人擔任,在許多情況下,盡管特殊目的機構是獨立的法人,由于其或者可能就是由發(fā)起人設立或者可能與發(fā)起人有某種關系,為了防止發(fā)起人利用這種關系使特殊目的機構違背投資人的利益進行業(yè)務活動,特殊目的機構的立法要對特殊目的機構的業(yè)務活動進行監(jiān)控,如健全信息披露、強化機構的內部治理、加強行政機構的控制與監(jiān)督以及賦予相關利益人獲得司法救濟的權利等。實際上,只有切實保護投資者的利益,才能最終真正推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。 資產(chǎn)證券化的操作流程比較復雜,因為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品都是采用的公募形式,因此要求的操作規(guī)范度很高,要求有評級、評估機構參與,有律師提供法律意見,要求信息公告及時,最主要的是計劃管理人盡值盡責。 對于企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在會計和法律上也有很多問題需要注意。會計處理上,一般會涉及到兩種情況,基礎資產(chǎn)本來就在資產(chǎn)負債表內和基礎資產(chǎn)原來不在資產(chǎn)負債表上。基礎資產(chǎn)本來不在資產(chǎn)負債表內的,比如應收賬款,應收賬款資產(chǎn)證券化之前,是以資產(chǎn)的形式放在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方。發(fā)起人發(fā)起專項管理計劃之后,將基礎資產(chǎn)賣斷給專項資產(chǎn)管理計劃,獲得現(xiàn)金。此時應收賬款減少,現(xiàn)金增加,資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)為一種資產(chǎn)減少,同時另一項資產(chǎn)增加。當然應收賬款的減少額不可能等于現(xiàn)金的增加額,因為在資產(chǎn)證券化的過程中,為了確保投資者的安全,資產(chǎn)池的總額肯定會大于募集的資金量。那么應收賬款賬面值與募集的現(xiàn)金的差額應確認為當期損益。而同時,對于資產(chǎn)池多余的現(xiàn)金流回流部分,通常企業(yè)會把自己設計成次級受益人,完成對投資者的本息分配后多余的現(xiàn)金流歸次級受益人所有。因此實際到專項計劃到期,即基礎資產(chǎn)現(xiàn)金回流時,應收賬款減去計劃成立時募集的現(xiàn)金的余額,還會有一部分企業(yè)是以次級受益人的身份獲得了專項計劃的到期分配,這一部分應當確認為投資收益。可以看出,在資產(chǎn)證券化的會計處理上,最初的應收賬款已經(jīng)發(fā)生了多次的變化。基礎資產(chǎn)原來不在資產(chǎn)負債表內的,如收費權,根據(jù)新的會計準則,關于資產(chǎn)證券化業(yè)務的會計處理,“第15號規(guī)定”首次做出了明確規(guī)定:公司應根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《企業(yè)會計準則第23號———金融資產(chǎn)轉移》,披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務的主要交易安排及其會計處理。涉及非金融資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務,參照上述兩辦法的有關規(guī)定,披露資產(chǎn)證券化業(yè)務的主要交易安排及其會計處理。同時,應詳細說明資產(chǎn)證券化業(yè)務的破產(chǎn)隔離條款。公司作為發(fā)起機構對特定目的主體具有控制權的,或者雖然不具有控制權但實質上承擔其風險的,應當披露特定目的主體名稱及主要財務信息。對作為證券化標的資產(chǎn)的金融工具,應說明公司是否轉移了與該金融工具所有權有關的幾乎所有風險和報酬,并說明該金融工具是全部還是部分符合終止確認條件。 最后對企業(yè)在進行資產(chǎn)證券化時基礎資產(chǎn)的選擇及其他一些方面提出了一些建議。目前我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)主要集中在收費權、應收賬款、BT項目等方面,對于不同的基礎資產(chǎn)在設立專項計劃時都應該具體情況具體分析。在操作時應該注意防范操作風險。在法律問題上,由于目前我國只對信貸資產(chǎn)證券化有相關的法律法規(guī)做出明文規(guī)定,企業(yè)資產(chǎn)證券化還沒有相關的法律法規(guī),很多地方都可能產(chǎn)生爭議,特別是在破產(chǎn)隔離和真實銷售問題上爭論頗多。因此在設計時應該多征求專業(yè)法律人士的意見和建議。 本文的創(chuàng)新主要在于:1、對信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的流程、優(yōu)點、差異進行了總結和比較,在比較的基礎上得出結論,例如成本優(yōu)勢、資金使用優(yōu)勢、發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢等;2、目前在我國只有信貸資產(chǎn)證券化有相關的法律法規(guī)和會計處理方法出臺,對于企業(yè)資產(chǎn)證券化還沒有,因此對目前企業(yè)資產(chǎn)證券化的會計處理上提出了一些看法和建議;3、資產(chǎn)證券化的關鍵在于基礎資產(chǎn)的選擇,尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化,要能夠實現(xiàn)真實銷售,對基礎資產(chǎn)有一定的要求,本文對信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)選擇都突出了自己的觀點。 4、結合實例對資產(chǎn)證券化的要點問題,如破產(chǎn)隔離、真實銷售、信用增級、會計問題、法律問題進行了剖析。 總之,本人結合國際市場上的歷史經(jīng)驗和目前我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展情況,運用研究生階段所學經(jīng)濟金融理論對我國資產(chǎn)證券化過程中的問題進行了分析,目的是通過分析對發(fā)展中的存在的問題提出自己的建議和看法。但是鑒于本人分析能力有限,文中一定有看法不準確或不夠充分之處,敬請評審專家及答辯專家進行批評和指正,本人將在今后的工作和學習中努力加深認識,改進不足,在不斷學習中加以改進。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2655799