【摘要】：現(xiàn)代金融學(xué)在理性行為人的假設(shè)基礎(chǔ)上展開(kāi),建立了“資產(chǎn)定價(jià)理論”和“套利定價(jià)理論”等經(jīng)典理論。但是在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中,有一些現(xiàn)象往往難以用傳統(tǒng)金融理論解釋,比如羊群行為。中國(guó)滬深300指數(shù)在2007年10月17日前后一年的時(shí)間內(nèi),從1414.45點(diǎn)上漲至最高點(diǎn)5891.71點(diǎn)再暴跌至1833.26點(diǎn),期間波動(dòng)幅度超過(guò)了300%。中國(guó)證券市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)一定程度上說(shuō)明了市場(chǎng)并非完全有效,羊群行為則是非有效性的重要體現(xiàn)。中國(guó)證券市場(chǎng)歷經(jīng)了二十多年的發(fā)展,從無(wú)到有,從小到大,目前已經(jīng)成為全球最重要的證券市場(chǎng)之一。結(jié)合金融理論和中國(guó)國(guó)情,對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)羊群行為進(jìn)行研究,對(duì)整個(gè)市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展和投資者正確決策有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先,本文對(duì)國(guó)內(nèi)外羊群行為的理論和實(shí)證研究進(jìn)行了整理和回顧。然后,我們運(yùn)用CSAD模型對(duì)2005-2013年中小板指數(shù)和2002-2013年滬深300指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分階段(前五年和后五年)、分趨勢(shì)(上漲和下跌)和分行業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示中國(guó)證券市場(chǎng)存在明顯的羊群行為,但是羊群行為呈現(xiàn)減弱的趨勢(shì)。此外,我們還發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)下跌階段的羊群行為要比上漲過(guò)程的羊群行為更加劇烈,強(qiáng)周期性行業(yè)要比弱周期行業(yè)的羊群行為更為明顯。接著,我們結(jié)合行為金融學(xué)理論和中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀,分析了中國(guó)羊群行為形成的微觀和宏觀原因并對(duì)不同階段、趨勢(shì)和行業(yè)的羊群行為的特點(diǎn)作了詳細(xì)的解釋。最后,本文結(jié)合羊群行為的市場(chǎng)影響分別從政府和投資者的視角提出了政策建議和投資策略建議。
【圖文】：

邐中國(guó)證券市場(chǎng)羊群行為的實(shí)證研究一基于ＣＳＡＤ模型的分析邐逡逑代表性的指數(shù)。所＾＾＞１，，我們選取滬深３００指數(shù)及其成分個(gè)股作為我們的數(shù)據(jù)樣本，逡逑Ｗ指數(shù)當(dāng)日收益率和成分個(gè)股當(dāng)日收益率為數(shù)據(jù)源進(jìn)行分析。逡逑滬深３００指數(shù)（０００３００．}0）的編制是＾＾＾００４年１２月３１日作為基準(zhǔn)期，基點(diǎn)逡逑為１０００點(diǎn)建立的，由萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)，我們可１＾得到２００２年１月１日－２０１３年１２逡逑月３１日的滬深３００指數(shù)和成分個(gè)股所有日交易數(shù)據(jù)（如圖２）。同時(shí)，我們將逡逑滬深３００指數(shù)分為Ｈ個(gè)時(shí)間段，分別是２００２年１月１日－２００５年１２月３１日，２００６逡逑年Ｉ月１日－２００９年口月３１日，２０１０年１月１日－２０１３年１２月３１日，希望通逡逑過(guò)對(duì)滬深３００指數(shù)及成分股不同時(shí)段的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)相關(guān)特征現(xiàn)象及結(jié)論。逡逑此外，我們還選取了由深證證券信息有限公司編制的２００５年６月７日正式逡逑啟用的中小板指數(shù)（３９９００５．ＳＺ）作為中小企業(yè)的代表指數(shù)，通過(guò)對(duì)中小板指數(shù)逡逑及其成分股進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證分析，并與同時(shí)段滬深３００指數(shù)及其成分股作對(duì)比，逡逑發(fā)現(xiàn)相關(guān)現(xiàn)象及結(jié)論。逡逑．。逡逑

深兩地股票總市值只相當(dāng)于２０１３年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的４２．１％。而全球股票總逡逑市值與全球ＧＤＰ的比例高達(dá)６９％，歐美主耍發(fā)達(dá)國(guó)家的總市值占ＧＤＰ比例都超逡逑過(guò)了邋１００％，韓國(guó)和臺(tái)灣等市場(chǎng)的比例也都在８０％Ｗ上５邋（如圖３所示）。證券市逡逑場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)是一國(guó)地區(qū)）經(jīng)濟(jì)的晴r>巧，對(duì)一國(guó)（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。我國(guó)證券市逡逑場(chǎng)與海外成熟市場(chǎng)的體量差異從一定程度上說(shuō)明了我國(guó)證券市場(chǎng)還在發(fā)展，尚不逡逑成熟，而不成熟的市場(chǎng)往往容易產(chǎn)生羊群行為等非理性現(xiàn)象。逡逑中巧邋邋靡＊￣邋＾＾國(guó)邋韓罔逡逑２００邋１逡逑０邋＂Ｉ—１邋邋—邋邋ｒ邋——Ｔ邋—＂．．．）■邋—邋邋Ｔ邋邋１邐—．．．＂＂Ｔ—．．？＊邋邋ｆ－￣－逡逑次次興次識(shí)ｗ、興次掉ａ於弁次於於？逡逑圖３各國(guó)上市公司市值占當(dāng)年ＧＤＰ比重逡逑數(shù)據(jù)來(lái)源；世界銀斤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)逡逑３１逡逑
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2648697