【摘要】： IPO首日超額收益是困擾學術(shù)界多年的金融異象之一,相對于成熟的資本市場,我國的IPO首日超額收益現(xiàn)象尤為突出�；谝酝覈鴩栏竦腎PO發(fā)行管制,學者們普遍認為IPO超額首日收益的主要原因是新股發(fā)行的市盈率限制,但是在放開市盈率限制的詢價制下,新股首日收益沒有顯著的降低。因此我們有理由懷疑IPO首日超額收益的原因來自二級市場。因此本文針對我國投資者心理與情緒特點,從行為金融中投資者情緒的角度去研究IPO首日收益。 本文首先介紹了情緒投資者的心理基礎、情緒投資者的行為和情緒投資者對資產(chǎn)定價的影響。然后結(jié)合我國IPO發(fā)行制度和LNS模型思想,建立一個新的IPO定價模型,并得出以下結(jié)論:在一個投資者情緒高漲的市場,機構(gòu)投資者必須折價獲得股票,以補償熱銷市場提前結(jié)束的風險。同時隨著投資者狂熱情緒的增加,IPO新股的定價和IPO的首日收益應該越大。 接下來,本文通過對我國投資者情緒的特點和來源進行分析,發(fā)現(xiàn)我國投資者普遍具有噪音交易的傾向和過于樂觀的情緒,指出這與我國投資者結(jié)構(gòu)、特殊的制度安排與管理者不當監(jiān)管有關。并進一步指出市場的整體收益率、對低價股的偏好、對殼資源的追逐和行業(yè)都是投資者情緒的影響因素,而市場估值水平能從總體上反映投資者情緒的狂熱程度。 最后本文通過2005年以來的IPO數(shù)據(jù)對以上因素及IPO首日收益進行回歸分析,結(jié)果表明以上提及的影響投資者情緒的各個因素都能對IPO首日收益產(chǎn)生顯著的影響。
【圖文】：

西南交通大學碩士研究生學位論文’第42頁年換手率更是達到頂峰，日超過7%的換手率成為常態(tài)。下圖4一1列出了我國近年來的年換手率，超過200%是常態(tài)。表4一3則列出全球換手率進行比較。700%600%500%400%300%200%100%O% 20022003200420052006麟圖4一1年換手率與世界主要的國家比較，我國的換手率也大大高于世界各主要市場的換手率。表4一3主要證券市場換手率比較年年 年上 上深圳圳臺灣 灣紐約 約東京 京韓國 國倫敦 敦香港 港泰國 國新加坡坡11199222 海海海16111477720001333343335333125551999 11199333341112133325222533326661877781116111133338444 1119944478777472223666653332555174447777400063332888 111995553966618000227.844458.999926.7777105.111177.77737.088839.877717.888 111996665911190222243.433351.988826.911190.733358.33343.911129.799914.444 111997773266646666407.33365.77732.999145.555444490.99949.55556.333 111998882977728333314.077769.877734.1222206.988847.033361.944468.833363.9333過高的換手率表明市場存在著大量的噪音交易者，噪音交易者是典型的情緒投資者。噪音交易者為市場提供了流動性，因此噪音交易是必不可少的。但是我國投資者具有社會性噪音交易性質(zhì)，投資者追漲殺跌，運用相同的技術(shù)分析方法，在大致相同時間買賣相同的股票，羊群行為嚴重。過高換手率也表明市場投機嚴重，過度投機也是投資者狂熱情緒來源之一，國外許多學者把換手率
【學位授予單位】：西南交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

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本文編號：2647891