【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券是證券市場推出的一種金融衍生產(chǎn)品,它已成一種重要投資工具。正確評估可轉(zhuǎn)換債券的價值對投資者理性投資具有十分重要的意義。然而,目前國內(nèi)可轉(zhuǎn)債定價的理論研究仍然進展緩慢,主要問題如下：國內(nèi)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主要集中在大型國企,而且實證研究所選用的樣本數(shù)目偏少,通常只有個別優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債,缺少對于整個轉(zhuǎn)債市場的分析,實證結(jié)果缺乏普遍性和說服力。而且所做的研究更多的是簡單套用國外模型,缺乏對我國實際情況的針對性。本文綜合運用了一些金融研究方法,如偏微分方程以及二叉樹數(shù)值方法對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題進行了深入的研究,希望有所收獲。 本文從可轉(zhuǎn)債的特性與要素入手,介紹了可轉(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成以及影響其價值的市場因素和內(nèi)在因素,然后給出了可轉(zhuǎn)債定價常用的四種模型：簡單組合模型、簡單Margrabe定價模型、精確單因素定價模型和精確雙因素定價模型,并對各自其優(yōu)缺點進行了比較分析。 接下來本文提出了我國可轉(zhuǎn)換債券定價存在的問題,考慮到中國的實際情況,選擇了適合中國可轉(zhuǎn)換的定價模型,并對選擇的基礎(chǔ)模型進行了創(chuàng)新,引入了稀釋效應(yīng)因子和信用風(fēng)險溢酬調(diào)節(jié)因子,使得模型更加符合實際。 最后本文對我國可轉(zhuǎn)債市場進行了實證研究。研究中將轉(zhuǎn)股期處于股改后的28只可轉(zhuǎn)債作為研究對象,用簡單組合模型的單因素精確定價模型,利用excel和matlab軟件對滬深兩市股票交易所上市的28只可轉(zhuǎn)債進行了理論定價。詳細(xì)分析了可轉(zhuǎn)換債券價格對無風(fēng)險收益率、股價波動率的敏感性,以及稀釋效應(yīng)因子對可轉(zhuǎn)債價格的影響。通過定價模型理論值和實際市場觀測價格之間的偏差,研究現(xiàn)階段我國的可轉(zhuǎn)債市場的理性程度。以此得出相關(guān)的結(jié)論,并給出政策上的建議。
【圖文】：

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