【摘要】： 中國(guó)股票市場(chǎng)作為一個(gè)典型的不成熟新興市場(chǎng),在建立背景、運(yùn)作方式和發(fā)展歷程等方面與國(guó)外成熟股票市場(chǎng)相比存在很大差別,其產(chǎn)生的“金融異常現(xiàn)象”更加突出和顯著,主要表現(xiàn)為與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相背離的暴漲暴跌現(xiàn)象和高換手率現(xiàn)象。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于高額交易量的發(fā)生,而根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō),在一個(gè)投資者都是理性的市場(chǎng)中高額交易量是不存在的。因此,本文試圖從行為金融學(xué)角度考察中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和高換手率現(xiàn)象的原因。 本文在前人相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,首先對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者行為特征進(jìn)行了系統(tǒng)的分析和概括;其次在假設(shè)投資者存在過(guò)度自信心理偏好且是市場(chǎng)價(jià)格接受者的條件下,建立數(shù)學(xué)模型、從理論上研究投資者過(guò)度自信心理偏好對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理;最后,以中國(guó)股票市場(chǎng)1996年1月至2008年6月期間的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,以換手率和錯(cuò)誤估值度為投資者過(guò)度自信度量指標(biāo),利用恰當(dāng)?shù)挠?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型對(duì)投資者過(guò)度自信心理偏好與中國(guó)股票市場(chǎng)收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。理論和實(shí)證研究結(jié)果表明:投資者過(guò)度自信心理偏好與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系,且在不同市場(chǎng)表現(xiàn)階段,投資者的過(guò)度自信水平不一樣,影響股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)成因也存在差異。論文研究結(jié)果能夠在一定程度上解釋中國(guó)股票市場(chǎng)的暴漲暴跌和高換手率現(xiàn)象,是對(duì)傳統(tǒng)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)理論的深化和發(fā)展。 具體地,本文主要基于以下四個(gè)方面進(jìn)行理論和實(shí)證的分析: 1、首先采用描述性統(tǒng)計(jì)方法對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者行為特征進(jìn)行分析。主要包括對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)投資者的年齡、性別、教育水平、職業(yè)、區(qū)域分布;以及股票市場(chǎng)每年投資者的新開戶數(shù)量、持股市值比例、持股期限、決策信息來(lái)源、股票投資資金來(lái)源、盈利狀況等進(jìn)行分析。結(jié)果初步表明,中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者具有過(guò)度自信心理偏好和非理性行為特征,且投資者交易行為受市場(chǎng)表現(xiàn)的影響可能要大于個(gè)股帳面價(jià)值的影響。 2、在前人相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,在假設(shè)投資者存在過(guò)度自信心理偏好且是市場(chǎng)上的價(jià)格接受者的條件下,建立數(shù)學(xué)模型、從理論上研究投資者過(guò)度自信心理偏好對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)理。結(jié)果表明投資者過(guò)度自信心理偏好與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系。 3、以所有在上海證券交易所上市的A股為研究對(duì)象,以中國(guó)股票市場(chǎng)1996年1月至2008年6月期間的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,用換手率度量投資者的交易行為,用市場(chǎng)收益率度量市場(chǎng)表現(xiàn),并根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)劃分樣本區(qū)間,在每個(gè)子樣本區(qū)間考察投資者換手率和市場(chǎng)收益之間的關(guān)系。結(jié)果表明,市場(chǎng)收益是換手率的一個(gè)顯著影響因素,且在不同的市場(chǎng)表現(xiàn)階段,影響換手率的市場(chǎng)收益是不同階的。 4、以所有在上海證券交易所上市的A股為研究對(duì)象,以中國(guó)股票市場(chǎng)1996年1月至2008年6月期間的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本,以換手率和錯(cuò)誤估值度為投資者過(guò)度自信度量指標(biāo),在按市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)樣本區(qū)間進(jìn)行合理劃分的基礎(chǔ)上,利用恰當(dāng)?shù)挠?jì)量經(jīng)濟(jì)模型,針對(duì)每個(gè)階段分別研究投資者過(guò)度自信水平和股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。結(jié)果表明:投資者過(guò)度自信與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著顯著的正向關(guān)系,但是在不同的市場(chǎng)表現(xiàn)階段,過(guò)度自信對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度存在差異。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F224;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2644256