【摘要】：中國(guó)股票市場(chǎng)的形成是中國(guó)股份制改革與金融體制改革相結(jié)合的產(chǎn)物。經(jīng)過十余年的發(fā)展，中國(guó)股市已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。投資者是股票市場(chǎng)的重要微觀主體之一，龐大的投資者隊(duì)伍已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中特殊和重要的參與群體。本文基于制度—行為互動(dòng)的理論模型，，運(yùn)用行為金融理論、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)理論全面系統(tǒng)地研究了中國(guó)股票市場(chǎng)制度變遷過程與投資者行為間的互動(dòng)關(guān)系。 居民部門是中國(guó)股市的主要資金供應(yīng)者，也是股市擴(kuò)容和發(fā)展的最直接推動(dòng)力，金融市場(chǎng)中投資者對(duì)金融產(chǎn)品的選擇是決定金融市場(chǎng)發(fā)展和結(jié)構(gòu)變化的基礎(chǔ)力量。從股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行特性來看，其波動(dòng)性不僅可能由于股票所表征的特定企業(yè)未來盈利能力的波動(dòng)，還可能由投資者間的互動(dòng)所引發(fā)，投資者在不確定的環(huán)境中進(jìn)行投資決策將受到其自身認(rèn)知缺陷、情緒等因素的影響，不可能達(dá)到完全理性。因此，股票市場(chǎng)本身是一種具有內(nèi)生脆弱性的制度安排。但中國(guó)股票市場(chǎng)投資者行為特征既有與其他國(guó)家投資者相同或相似之處，也有在中國(guó)特殊的市場(chǎng)背景下所形成的獨(dú)特行為模式，如過度頻繁交易、政策依賴心理等。這些行為特征的形成的根本原因在于股權(quán)分裂的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和政府不符合市場(chǎng)精神的行政方式。因此，政府行為與政策本身往往成為引發(fā)中國(guó)股市脆弱性的因素。這種分割的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在使中國(guó)股票市場(chǎng)快速成長(zhǎng)起來的同時(shí)，也成為市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的桎梏。 然而，從已進(jìn)行的改革及其停滯的過程來看，中國(guó)股票市場(chǎng)的制度變遷有著與其他領(lǐng)域已進(jìn)行的變革不盡相同的邏輯。在不改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的前題下進(jìn)行的增量改革先行的市場(chǎng)化改革非但未能起到應(yīng)有的效果，反而為進(jìn)一步改革設(shè)置了障礙。政府作為公共政策制定者和國(guó)有資產(chǎn)所有者之間的角色沖突以及傳統(tǒng)的行政思維嚴(yán)重干擾了改革措施的制定。投資者的“用腳投票”表明，作為有自身利益追求的個(gè)體其對(duì)改革方案的接受將制約著改革的進(jìn)程和股市功能的發(fā)揮。改革的停滯沒有帶來市場(chǎng)運(yùn)行的改觀，投資者信心的喪失及離場(chǎng)，反而使中國(guó)股市的融資功能、資源配置功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能及投資增值功能等都處于全面紊亂和退化之中。嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)昭示著中國(guó)股票市場(chǎng)面臨著艱巨而又緊迫的制度變遷進(jìn)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府的功能在于增進(jìn)秩序，因此，要通過股市的結(jié)構(gòu)性變革、制度安排的完善、行政邏輯的轉(zhuǎn)換、完善投資者保護(hù)機(jī)制來消除中國(guó)股票市場(chǎng)制度性風(fēng)險(xiǎn)的根源。
【圖文】：

3中國(guó)殷市投資者參與動(dòng)因與結(jié)構(gòu)特征居民儲(chǔ)蓄存款余額為103845.17億元，占同期我國(guó)各項(xiàng)存款余額的5俄，其中長(zhǎng)期定期存款同期余額為71566.95億元。債券持有比例在1999年前維較高水平，此后開始大幅度下降。下降的主要原因主要是由于機(jī)構(gòu)開始加資產(chǎn)組合中國(guó)債所占的比例，從而使居民戶的國(guó)債持有需求得不到有效滿而居民對(duì)于股票投資一直有著便利的條件。在擁有股票的家庭中，股票家產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的重要性更為顯著。表3.4:居民金融投資結(jié)構(gòu)(%)

收益率的主要影響因素，因此機(jī)構(gòu)參與者會(huì)在收盤時(shí)大量買賣。由此，股市的成交量在日內(nèi)在變化大致呈“倒S形”曲線，而流動(dòng)性的變化則近似于“L”形。(見圖4.4與表4.1)圖4.4:日內(nèi)成交量變化模式表4.1:日內(nèi)流動(dòng)性和波動(dòng)性變化模式}}}，寸師一區(qū)ffiJIII!，;，，.9:2，lll}9:〕壓，:4。}}}}9:41卜9:匆lll}9二，‘.0二。。一000‘一。:一。}}}l一。一o-一。二加}}}I，。:2、.。:
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前6條

1 毛雋;中國(guó)農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移研究[D];復(fù)旦大學(xué);2011年

2 鄒小山;中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格操縱研究[D];暨南大學(xué);2005年

3 黃靜;行為金融理論與投資策略應(yīng)用研究[D];吉林大學(xué);2006年

4 馬玖軍;中國(guó)股票價(jià)格形成機(jī)理及調(diào)控機(jī)制研究[D];哈爾濱工程大學(xué);2006年

5 申隆;中國(guó)股票市場(chǎng)制度下的投資者行為研究[D];西北大學(xué);2007年

6 張弛;中國(guó)證券市場(chǎng)融資效率的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2007年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前4條

1 劉宜鴻;中國(guó)QFII制度的結(jié)構(gòu)與變遷研究[D];鄭州大學(xué);2007年

2 張貴濱;中國(guó)A股市場(chǎng)股價(jià)劇烈波動(dòng)的制度及政策原因[D];暨南大學(xué);2008年

3 陶睿睿;我國(guó)“非理性”股利政策的行為金融學(xué)解釋[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2008年

4 羅曉麗;我國(guó)上市公司過度股權(quán)融資偏好的行為金融學(xué)分析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2643528