【摘要】： 首次公開發(fā)行(即IPO)指在證券市場上,發(fā)行公司向廣大非確定的投資者公開銷售公司股份的行為。其短期表現(xiàn)為股票發(fā)行價(jià)低于上市首日收盤價(jià),即抑價(jià)。IPO抑價(jià)現(xiàn)象普遍存在于世界各國證券市場,而我國的證券市場的IPO抑價(jià)相當(dāng)高。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看,我國IPO的初始收益率大約在100%至950%之間,高于其他新興市場30%左右的初始收益率。 西方學(xué)者早在上世紀(jì)七十年代就注意到了這一現(xiàn)象,并對(duì)此作了大量的研究,提出了許多解釋IPO抑價(jià)的理論。許多學(xué)者用IPO過程中所涉及的經(jīng)濟(jì)主體之間的信息不對(duì)稱來解釋抑價(jià)現(xiàn)象,并且得到20世紀(jì)80年代許多實(shí)證研究結(jié)論的支持。Ritter and Welch(2002)把不對(duì)稱信息理論分為發(fā)行人比投資者擁有更多的信息與投資者比發(fā)行人擁有更多的信息。其中,前者主要是信號(hào)理論,后者主要包括逆向選擇理論(贏者詛咒理論)、信息疊加理論、累計(jì)投標(biāo)理論和委托代理理論。不同的模型解釋了不同國家、不同情況下的抑價(jià),我國股票市場的特征決定了一些IPO抑價(jià)模型不適用于我國。根據(jù)我國證券市場的情況,信號(hào)理論、逆向選擇理論和信息疊加理論可能較好解釋的我國IPO抑價(jià)問題。 本文應(yīng)用1997-2000年首次公開發(fā)行并于IPO后四年內(nèi)進(jìn)行后續(xù)發(fā)行的144家樣本數(shù)據(jù),對(duì)信號(hào)理論進(jìn)行實(shí)證研究。我們對(duì)市場對(duì)后續(xù)發(fā)行公告的反應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果顯示股價(jià)對(duì)后續(xù)發(fā)行信息沒有反應(yīng)。然后,我們又對(duì)后續(xù)發(fā)行的高收益能否彌補(bǔ)抑價(jià)的成本進(jìn)行檢驗(yàn)。盡管我們的某些結(jié)論與信號(hào)理論相一致,但是主要發(fā)現(xiàn)并不支持信號(hào)理論——沒有發(fā)現(xiàn)IPO抑價(jià)與兩次發(fā)行及后續(xù)發(fā)行收益間存在正相關(guān)關(guān)系。 應(yīng)用2001-2002年首次公開發(fā)行普通股的145家樣本數(shù)據(jù),對(duì)逆向選擇與信息疊加理論進(jìn)行實(shí)證研究。與逆向選擇理論相一致,中簽率與抑價(jià)負(fù)相關(guān)。但非知情投資者可以利用可獲得的公共信息避免損失。中簽率數(shù)據(jù)并不完全支持信息疊加理論:僅有非常高的需求。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 王欣;中國A股市場IPO抑價(jià)現(xiàn)象及影響因素研究[D];西北大學(xué);2011年

2 曾妮;基于二次甄別首次公開發(fā)行市場的抑價(jià)問題研究[D];華中科技大學(xué);2010年

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本文編號(hào)：2642976