【摘要】：我國(guó)的資本市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)自90年進(jìn)入了快速成長(zhǎng)的時(shí)期，市場(chǎng)發(fā)展過程中，體現(xiàn)出一定的市場(chǎng)非效率和市場(chǎng)波動(dòng)性，并出現(xiàn)了市場(chǎng)不確定性因素增多和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性程度加劇的趨勢(shì)；同時(shí)滬深兩市收益率和波動(dòng)性存在著顯著的非線性及波動(dòng)的非對(duì)稱性，這是我國(guó)證券市場(chǎng)上呈現(xiàn)出的重要的典型特征。因此本文對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)弱式有效性檢驗(yàn)和市場(chǎng)波動(dòng)的非對(duì)稱性分析的研究，具有明確的針對(duì)性，對(duì)于分析發(fā)育中的證券的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制是十分重要的。得到的一些實(shí)證結(jié)論，對(duì)于分析我國(guó)股票市場(chǎng)行為和特征以及政策建議具有一定的參考價(jià)值。 本文共計(jì)四章，第一章介紹了我國(guó)及全球資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程、特點(diǎn)、前景以及存在的若干問題；第二章介紹了有效市場(chǎng)假設(shè)理論，發(fā)展和對(duì)證券市場(chǎng)的啟示，得到一些基本結(jié)論；第三章總結(jié)了我國(guó)學(xué)者對(duì)于證券市場(chǎng)弱式有效的一些基本結(jié)論的爭(zhēng)議，并介紹了有效市場(chǎng)假說和隨機(jī)游走特征的關(guān)系，實(shí)證檢驗(yàn)了2004年3月前的我國(guó)股票收益率時(shí)間序列特征，得出無論是上海股票市場(chǎng)，還是深圳股票市場(chǎng)，都沒有體現(xiàn)出顯著的“弱市場(chǎng)有效”性質(zhì)的結(jié)論。第四章首先利用協(xié)調(diào)關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)滬深股指之間存在著顯著的協(xié)調(diào)關(guān)系，兩市之間具有長(zhǎng)期的共同趨勢(shì)；然后，通過ECM模型對(duì)于股票平均收益率的刻畫，發(fā)現(xiàn)了滬市股指起到了“示范作用”以及利用幾種GARCH模型對(duì)兩市進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，得出兩市之間存在顯著的波動(dòng)“溢出效應(yīng)”和“杠桿效應(yīng)”的結(jié)論；最后，利用非對(duì)稱的EGARCH模型實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)證券市場(chǎng)波動(dòng)的非對(duì)稱性，“利好消息”的作用明顯強(qiáng)于“利空消息”的作用；結(jié)論中結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)信息不對(duì)稱和股市的持續(xù)低迷現(xiàn)象，提出一些合理可行的政策建議。 市場(chǎng)有效性問題是證券市場(chǎng)的核心問題之一，它探討了資本市場(chǎng)在證券價(jià)格形成中是否充分而準(zhǔn)確地反映全部相關(guān)信息。通過對(duì)市場(chǎng)有效性和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)滬深股市處于弱式有效。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與期望收益不存在如CAPM所表示的線性關(guān)系，投資者要求的是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，增加了證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛。加之市場(chǎng)上存在著嚴(yán)重的信息非對(duì)稱現(xiàn)象，這些都嚴(yán)重地影響了我國(guó)證券市場(chǎng)效率的發(fā)揮。 WP=58 另外，通過對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證分析，本文得到一些比較有意義的結(jié)論：由于滬深股市同時(shí)受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向以及上市公司業(yè)績(jī)優(yōu)劣等因素的共同影響，滬市對(duì)深市存在著顯著的“溢出效應(yīng)”，因而投資者不能通過兩市的投資組合分散共同的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)�！案軛U效應(yīng)”的存在使得市場(chǎng)上“利好消息”的作用顯著強(qiáng)于“利空消息”的作用，這在一定程度上體現(xiàn)上出投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)追逐意識(shí)以及證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的不完善，這種波動(dòng)的非對(duì)稱性增加了股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，使得投機(jī)氣氛濃于投資氣氛，不利于股市的健康發(fā)展。 我國(guó)的證券市場(chǎng)與西方成熟的政權(quán)市場(chǎng)相比，依然存在著較大的差距，突出的表現(xiàn)是：證券市場(chǎng)處于非效率狀態(tài)，籌資功能、優(yōu)化資源配置的功能、相對(duì)薄弱；沒有建立起符合國(guó)際慣例的上市公司的信息披露制度，市場(chǎng)上存在著嚴(yán)重的信息非對(duì)稱現(xiàn)象；目前現(xiàn)存的股票分市機(jī)制對(duì)于分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高資本市場(chǎng)效率的作用十分有限；股市的波動(dòng)呈現(xiàn)出非對(duì)稱性，使得投機(jī)氣氛明顯濃于投資氣氛；市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)目較少，多數(shù)中小投資者素質(zhì)底下；市場(chǎng)規(guī)模小，相應(yīng)法規(guī)不健全，監(jiān)管力度薄、監(jiān)管滯后，政府對(duì)股市干預(yù)過多等。表明我國(guó)的證券市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了十多年的快速發(fā)展，但依然處于不成熟階段，存在著一定程度的信息非對(duì)稱，降低了證券市場(chǎng)的效率，堆積了一定程度的泡沫成分，體現(xiàn)為市場(chǎng)的波動(dòng)性加大及波動(dòng)的非對(duì)稱性。 最后，我們分析了近期股市持續(xù)下跌的原因，并從市場(chǎng)的波動(dòng)性加大及波動(dòng)的非對(duì)稱性的角度加以分析。 一，建立合理的市場(chǎng)分市機(jī)制，提高資本市場(chǎng)的效率。由于滬深兩市之間存在著“示范作用”和“溢出效應(yīng)”，使現(xiàn)存的這種股票交易分市機(jī)制對(duì)提高資本市場(chǎng)的效率非常有限，使得投資者無法通過選取兩市的股票合理地進(jìn)行投資組合，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)， 二，政府在加大監(jiān)管力度的同時(shí)，應(yīng)避免過多的行政干預(yù)，讓證券市場(chǎng)盡快規(guī)范化、市場(chǎng)化、法制化。不斷完善證券發(fā)行、上市的審核制度，盡快修正證券市場(chǎng)相關(guān)的法律和法規(guī)，嚴(yán)格執(zhí)法。通過法律的形式加強(qiáng)對(duì)過度投機(jī)，從事內(nèi)幕交易，操縱市場(chǎng)，散布虛假消息等不法行為的監(jiān)管。 三，建立完善的以規(guī)范會(huì)計(jì)制度為核心，，符合國(guó)際慣例的上市公司信息 WP=59 披露制度。對(duì)于證券公司的上市，證券交易所要有明確的要求和限制，這種要求和限制以上市公司的信息披露制度表現(xiàn)出來，同時(shí)，這種信息披露制度應(yīng)該是上市規(guī)則的核心。 四，回路短路——解決股價(jià)的劇烈波動(dòng)�；芈范搪肪褪侵赣捎谀撤N原因而暫時(shí)停止交易。一般情況下，股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)是由于信息不暢通所至，在價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)刻，暫停交易可以幫助解決信息不暢通的問題，因而可緩和價(jià)格的波動(dòng)。 五，增強(qiáng)上市公司和中介機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，建立信譽(yù)增強(qiáng)）機(jī)制和信譽(yù)評(píng)級(jí)制度，。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下公司良好的信譽(yù)不但有利于消除投資者的種種顧慮，促進(jìn)法律制度健全，同時(shí)也是促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的一種重要的社會(huì)
【圖文】：

三種信息之間的關(guān)系，下面分別對(duì)三種市場(chǎng)效率加以說明) 弱式有效在的價(jià)格已充分反映價(jià)格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一切信可能通過對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)時(shí)，這時(shí)就是弱式有效。我們通常用以下的數(shù)學(xué)公式來表示弱式有trt=p+E+ε 1tp 表示某種證券今天的價(jià)格；t 1p 表示最近的觀測(cè)價(jià)格；收益增加值；tε 表示這段時(shí)間發(fā)生的隨機(jī)收益值。最近的天出現(xiàn)的價(jià)格、上周出現(xiàn)的價(jià)格、上月出現(xiàn)的價(jià)格，取決區(qū)間 (t 1,t)。證券的期望收益是該種證券所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的函來確定。隨機(jī)誤差是某種與證券有關(guān)的新信息引起的，可能負(fù)數(shù)，因此這一隨機(jī)項(xiàng)無法根據(jù)歷史價(jià)格來預(yù)測(cè)。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2004
【分類號(hào)】：F832.5

【共引文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 金建東;股市風(fēng)險(xiǎn)度及關(guān)聯(lián)性研究---以瀘深300與恒生行業(yè)綜指為例[D];大連理工大學(xué);2010年

2 涂曄;時(shí)間序列模型的誤差分析與研究[D];昆明理工大學(xué);2009年

3 朱飛;基于多指數(shù)對(duì)股票收益波動(dòng)的實(shí)證研究[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

4 畢磊;滬深300股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)及波動(dòng)溢出效應(yīng)研究[D];浙江工商大學(xué);2011年

5 郭立偉;上證、深證和港股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性和風(fēng)險(xiǎn)溢出的實(shí)證研究[D];暨南大學(xué);2011年

6 張?zhí)K鳳;中國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)與股票市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系研究[D];陜西師范大學(xué);2011年

7 宋雪瓊;我國(guó)股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的協(xié)整分析[D];中南大學(xué);2011年

8 段曉娜;中國(guó)股市收益率復(fù)雜波動(dòng)特征及其成因分析[D];鄭州大學(xué);2011年

9 胡仕福;貨幣政策擴(kuò)張期和緊縮期股市效應(yīng)的對(duì)比研究[D];廣西師范大學(xué);2011年

10 曹建飛;股市泡沫存在性檢驗(yàn)及預(yù)警的實(shí)證分析[D];新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

本文編號(hào)：2636039