【摘要】： 自2005年7月21日我國匯率形成機制改革之日起,人民幣匯率的波動性顯著增強,使得跨國公司和金融機構(gòu)運用衍生金融工具規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的需求顯著加大。然而我國一直以來實行的固定匯率制度和有管理的浮動的匯率制度,加上衍生品市場的產(chǎn)品數(shù)量少、交易規(guī)模小,境內(nèi)的人民幣匯率在市場定價能力比較弱,容易受到境外匯率市場的影響。隨著匯率改革的推進,即期匯率的定價能力有所增強。但是2006年CME推出人民幣期貨期權(quán)交易,再度挑戰(zhàn)國內(nèi)即期匯率的主導(dǎo)地位。 本文首先介紹利率平價理論和境內(nèi)外人民幣外匯市場的發(fā)展,包括即期外匯市場、境內(nèi)遠(yuǎn)期外匯市場、境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期市場,然后運用格蘭杰因果檢驗、協(xié)整關(guān)系、誤差矯正模型等計量經(jīng)濟學(xué)方法,深入分析匯率改革后人民幣外匯市場的發(fā)展,研究各個時段NDF與即期匯率的影響關(guān)系。然后利用誤差矯正模型得到即期匯率與NDF匯率長期均衡關(guān)系。 研究結(jié)果表明：匯率形成機制改革之前,NDF是即期匯率的Granger原因,而即期匯率不是NDF的Granger原因；匯率改革后在匯率改革后至2006年9月前后,即期匯率與NDF匯率存在相互引導(dǎo)的互動關(guān)系。CME推出人民幣期貨期權(quán)后NDF對境內(nèi)即期匯率引導(dǎo)有所強化。誤差矯正模型表明：境內(nèi)即期匯率與境外1月期NDF、6月期NDF和1年期NDF之間,都存在著長期的均衡關(guān)系；在境內(nèi)即期匯率與境外NDF偏離長期均衡的調(diào)整中,境內(nèi)即期匯率的調(diào)整速率要大于境外NDF的調(diào)整速率。最后本文歸納匯率期貨對匯率市場定價權(quán)的重要意義,提出人民幣匯率期貨的必要性與可行性,并給出政策建議。
【圖文】：

圖3.1美元/人民幣的即期匯率及一年期NDF的走勢圖第三階段:人民幣承受升值壓力2002年10月以后，市場對人民幣匯率由貶值預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)樯殿A(yù)期。人民一年期NDF于2002年1月之后一直維持在8.27左右浮動，，與人民幣即期匯率

人民幣無本金交割遠(yuǎn)期與即期匯率關(guān)系研究從平均值的來看，人民幣NDF比即期匯率的均值小，表明總體來說大部分時間市場中的參與者都預(yù)期人民幣升值，人民幣有升值壓力。從圖4.1我們可以看出，匯率制度改革以后，人民幣升值的預(yù)期逐步在匯率價格中實現(xiàn)。美元兌人民幣的即期匯率以及人民幣NDF都逐步走低。從圖4.1我們可以看出，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF與即期匯率的升貼水始終呈正向排列，也就是說，在市場預(yù)期人民幣貶值的時候，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF與即期的升水依次擴大，而市場預(yù)期人民幣貶值的時候，1月期NDF、6月期NDF、1年期NDF與即期的貼水依次擴大。這是由于遠(yuǎn)期市場投機因素所致。從波動性看，NDF匯率價格的標(biāo)準(zhǔn)差比即期匯率大，這是因為即期匯率改革前為實質(zhì)上是的盯住美元的固定匯率制度
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.52

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本文編號：2634288