【摘要】：國(guó)有股問題一直是我國(guó)股市之痛,占股市總股本三分之二的國(guó)有股不能流通,一方面影響了我國(guó)股市的正常發(fā)展,另一方面也使我國(guó)的上市公司的治理結(jié)構(gòu)難以得到完善。如何解決這一問題,國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界提出了諸多的建議,如國(guó)有股配售、股票回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股轉(zhuǎn)債等,這些方法有其合理之處,但是,亦有兩個(gè)共同的缺陷,一是適用面過窄且無(wú)法根本解決國(guó)有股比重過大的問題,二是在國(guó)有股定價(jià)問題上陷入困境。 本文探討了一種全新的國(guó)有股減持的思路,即在合理確定國(guó)有普通股和待發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格的基礎(chǔ)上,上市公司正式發(fā)行優(yōu)先股與國(guó)有股東持有的普通股進(jìn)行交換,同時(shí)賦予普通股股東按一定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買優(yōu)先股的期權(quán),換回的普通股形成公司的庫(kù)藏股票。非國(guó)有股東所擁有的這種期權(quán)可以自由轉(zhuǎn)讓,并在轉(zhuǎn)換結(jié)束后的任何期間,期權(quán)持有者有權(quán)按執(zhí)行價(jià)格從國(guó)有股東手中購(gòu)買優(yōu)先股并按原轉(zhuǎn)換比例換得公司的庫(kù)藏股票,同時(shí)公司將換回的優(yōu)先股注銷。當(dāng)所有的優(yōu)先股被非國(guó)有股東收購(gòu)并轉(zhuǎn)換為普通股,就可以最終實(shí)現(xiàn)了上市公司股票的全流通。 該思路有三個(gè)關(guān)鍵的問題:首先是國(guó)有優(yōu)先股的問題,從國(guó)有普通股到優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換,解決了國(guó)有股一股獨(dú)大的問題,有利于公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;其次是期權(quán)的問題,一方面為了實(shí)現(xiàn)股票的全流通,賦予非國(guó)有股東一個(gè)無(wú)期限的買入期權(quán),另一方面為了保護(hù)國(guó)有股東的利益賦予其買入和賣出兩個(gè)期權(quán);最后,國(guó)有股減持作為一種證券化的國(guó)有資本重組方式,所以必須關(guān)注其中的國(guó)有資產(chǎn)流失問題。該思路主要的特點(diǎn)是,減持應(yīng)當(dāng)遵循公平的原則,并走一條漸進(jìn)的道路,分階段解決國(guó)有股的兩大缺陷。相對(duì)以往學(xué)者的觀點(diǎn),第一其適用面廣泛,并可在較短的時(shí)間內(nèi)解決國(guó)有股比重過大的問題,第二由于期權(quán)與優(yōu)先股的結(jié)合使用,使國(guó)有股和優(yōu)先股的定價(jià)有了較大的回旋空間,減少了減持中博弈各方的利益沖突,利于問題的解決。 2 本文正文共有五個(gè)部分,結(jié)構(gòu)安排如下: 前言部分簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)國(guó)有股存在的問題及作者的解決思路 的特點(diǎn),為后面章節(jié)的敘述作了一個(gè)鋪墊。 第一章,主要介紹了我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀。在分析現(xiàn)代 公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上,指出了我國(guó)的現(xiàn)實(shí)與理想存在著巨大的反 差,進(jìn)而提出其主要的原因在于股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形、股份過于集中,從而 導(dǎo)致上市公司權(quán)力制衡機(jī)制缺位。正是由于這些緣故,國(guó)有股減持勢(shì) 在必行。 第二章是對(duì)我國(guó)政府國(guó)有股減持舉措及理論界主要建議的分析。 首先回顧了 1999 年和 2001 年兩次國(guó)有股減持失敗的經(jīng)歷,并指出失 敗的主要原因定價(jià)過高;其次,詳細(xì)分析了國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于減持的主 要建議,如國(guó)有股配售、股票回購(gòu)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股轉(zhuǎn)債等,并一一分 析了其優(yōu)缺點(diǎn);最后,通過以上的分析,指出國(guó)有股減持一項(xiàng)系統(tǒng)的 工程,不能希求一蹴而就,而必須走一條漸近的道路,并同時(shí)遵循經(jīng) 濟(jì)公平和社會(huì)公平的原則。 第三章作為全文的核心部分,詳細(xì)論述了通過“國(guó)有普通股→國(guó) 有優(yōu)先股→公眾持有的普股”兩次轉(zhuǎn)換,最終實(shí)現(xiàn)股票全流通的國(guó)有 股減持思路。該章中包含五個(gè)方面的內(nèi)容:第一方面分析了國(guó)有普通 股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股的必要性和可行性,并指出其具有優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、 減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊、增加財(cái)務(wù)報(bào)告信息含量的諸多作用;第二方 面分析了國(guó)有普通股的轉(zhuǎn)換比例問題,并認(rèn)為轉(zhuǎn)換后國(guó)有股股東對(duì)公 司的持股比例應(yīng)當(dāng)遵循中共中央十五屆四中全會(huì)的相關(guān)精神;第三方 面論述了轉(zhuǎn)換過程中國(guó)有普通股和優(yōu)先股的定價(jià)問題,指出前者定價(jià) 應(yīng)當(dāng)以二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和每股凈資產(chǎn)為上下限,并根據(jù)實(shí)際的情況確定 具體的價(jià)位,而對(duì)于優(yōu)先股而言,關(guān)鍵的問題在于確定股息率;第四 方面是關(guān)于轉(zhuǎn)換過程中的期權(quán)設(shè)計(jì)問題,國(guó)有普通股到優(yōu)先股轉(zhuǎn)換只 是解決了股權(quán)結(jié)構(gòu)問題,但是未能實(shí)現(xiàn)股票的全流通,因此必須賦予 非國(guó)有股東一個(gè)買入期權(quán),同時(shí)為了保護(hù)國(guó)有股東的利益并保證全流 通的最終實(shí)現(xiàn),有必要賦予國(guó)有優(yōu)先股股東兩個(gè)不同執(zhí)行價(jià)格的買入 和賣出期權(quán);第五方面論述了在上市公司年報(bào)中增設(shè)“優(yōu)先股變動(dòng)情 3 況及股息支付明細(xì)表”的問題,主要目的是增加公司報(bào)表的有用性并 加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督。 第四章是在考慮中國(guó)目前國(guó)情的基礎(chǔ)上,應(yīng)當(dāng)關(guān)注的幾個(gè)現(xiàn)實(shí)問 題。首先,國(guó)有股減持作為一種國(guó)有資本重組行為,必須杜絕其間可 能出現(xiàn)的國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象;其次,分析了轉(zhuǎn)換后優(yōu)先股的管理問 題,明確其管理主體、目標(biāo)及內(nèi)容;最后,闡述了轉(zhuǎn)換后期權(quán)執(zhí)行中 應(yīng)當(dāng)注意的問題,以最終實(shí)現(xiàn)股票全流通。 本文的主要貢獻(xiàn)在于提出了一條全新的國(guó)有股減持思路,并通過 該方法在優(yōu)化上市公司的治理結(jié)構(gòu)的同時(shí),最終實(shí)現(xiàn)了股票的全流 通,這對(duì)于我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮及上市公司的健康發(fā)展,具有 一定的借鑒和參考價(jià)值。 關(guān)鍵詞: 國(guó)有優(yōu)先股 , 股票全流通 , 買入期權(quán) , 賣出期 權(quán)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F832.51

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 易杳;國(guó)有股減持:中國(guó)股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)[J];開放潮;2001年07期

2 遲旭升,遲俊杰,李曉陽(yáng);國(guó)有股減持勢(shì)在必行[J];黑龍江財(cái)會(huì);2001年09期

3 ;不是國(guó)有股減持的錯(cuò)[J];中國(guó)投資;2001年11期

4 張霓;國(guó)有股減持的路徑與時(shí)序分析[J];經(jīng)濟(jì);2001年07期

5 張新波;關(guān)于國(guó)有股減持問題的思考[J];中共青島市委黨校.青島行政學(xué)院學(xué)報(bào);2001年03期

6 王開國(guó);;嚴(yán)密論證科學(xué)決策 ——國(guó)有股減持的策略選擇[J];財(cái)經(jīng)界;2001年07期

7 吳厚慶;單緒平;;國(guó)有股減持應(yīng)注意的幾個(gè)問題[J];改革與開放;2001年12期

8 ;State-owned stocks 國(guó)有股減持叫“停車”[J];銀行家;2002年07期

9 蒲釗;探討國(guó)有股減持之路[J];計(jì)劃與市場(chǎng)探索;2002年08期

10 高露 ,劉振冬;國(guó)有股減持新建議[J];發(fā)展;2003年08期

相關(guān)會(huì)議論文 前10條

1 張萬(wàn)成;王國(guó)兵;;國(guó)有股減持問題探討[A];國(guó)有經(jīng)濟(jì)論叢2001——“企業(yè)家與專家高層論壇：國(guó)企改革新思路學(xué)術(shù)研討會(huì)”論文集[C];2001年

2 肖金泉;;國(guó)有股減持中的方案設(shè)計(jì)及其法律事務(wù)[A];中國(guó)律師2000年大會(huì)論文精選（上卷）[C];2000年

3 劉德強(qiáng);;國(guó)有股減持及其相關(guān)法律問題[A];中國(guó)民商法實(shí)務(wù)論壇論文集[C];2001年

4 張涵;楊洪軍;;國(guó)有股減持:在抉擇中前進(jìn)[A];國(guó)有經(jīng)濟(jì)論叢2001——“企業(yè)家與專家高層論壇：國(guó)企改革新思路學(xué)術(shù)研討會(huì)”論文集[C];2001年

5 張亦春;周穎剛;林海;;國(guó)有股減持之謎:合理性恐慌、多重均衡和市場(chǎng)無(wú)效[A];第三屆中國(guó)金融論壇論文集[C];2004年

6 王國(guó)剛;;中國(guó)資本市場(chǎng)的幾個(gè)熱點(diǎn)問題[A];第三屆中國(guó)金融論壇論文集[C];2004年

7 雷淑琴;;基于期權(quán)理論的公司價(jià)值分析[A];中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)高等工科院校分會(huì)2008年學(xué)術(shù)年會(huì)（第十五屆年會(huì)）暨中央在鄂集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)管理研討會(huì)論文集（上冊(cè)）[C];2008年

8 王秀宏;曲軍;;減持國(guó)有股完善和發(fā)展社會(huì)保障體系[A];中國(guó)民商法實(shí)務(wù)論壇論文集[C];2001年

9 ;李榮融:國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革進(jìn)入新階段[A];中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)會(huì)員通訊總第33期-52期（2003年2月-12月）[C];2003年

10 何其剛;;MBO不當(dāng)操作的法律風(fēng)險(xiǎn)[A];第三屆中國(guó)律師論壇論文集（實(shí)務(wù)卷）[C];2003年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 田文會(huì);國(guó)有股“精準(zhǔn)”減持[N];財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào);2007年

2 熊元俊;國(guó)有股減持新規(guī)：誰(shuí)的利好？[N];海峽財(cái)經(jīng)導(dǎo)報(bào);2007年

3 王娟;國(guó)有股減持是猛獸？[N];中國(guó)貿(mào)易報(bào);2000年

4 本報(bào)記者 史驊;面向未來的國(guó)有股減持[N];華夏時(shí)報(bào);2002年

5 辜都;國(guó)有股減持自有人承接[N];重慶商報(bào);2001年

6 西南證券 彭志剛;國(guó)有股減持未必是大利空[N];山西經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào);2001年

7 ;國(guó)有股減持：虎象并存之舉[N];山西經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào);2001年

8 黃迎;國(guó)有股減持有關(guān)問題的對(duì)策[N];中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào);2001年

9 哈爾濱·李桓;從國(guó)有股減持到股權(quán)分置改革[N];黑龍江經(jīng)濟(jì)報(bào);2005年

10 ;國(guó)有股減持叫停[N];亞太經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2002年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前10條

1 孔偉艷;國(guó)有控股商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)改革問題研究[D];中共中央黨校;2010年

2 薛彤;上市公司非流通股的定價(jià)研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2005年

3 黃松琛;從流動(dòng)性和控制權(quán)分析非流通股折價(jià)的原因及對(duì)公司治理的影響[D];復(fù)旦大學(xué);2002年

4 郭世輝;國(guó)有股權(quán)結(jié)構(gòu)變革——資本權(quán)力錯(cuò)配與重置研究[D];西北大學(xué);2009年

5 吳廣灼;中國(guó)股權(quán)分置制度研究[D];武漢大學(xué);2007年

6 郭洪濤;股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)流動(dòng)性變革研究[D];華南師范大學(xué);2006年

7 魏倩;中國(guó)金融管制的歷史與變革[D];復(fù)旦大學(xué);2007年

8 金剛;國(guó)有資產(chǎn)提高中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)支付能力研究[D];遼寧大學(xué);2007年

9 王堯基;論中國(guó)股市思想發(fā)展的幾次突破及意義[D];復(fù)旦大學(xué);2003年

10 李康;二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下公司行為與股東利益的法律經(jīng)濟(jì)分析[D];中國(guó)政法大學(xué);2006年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 江濤;關(guān)于國(guó)有股減持模式創(chuàng)新的思考[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

2 王清智;對(duì)國(guó)有股減持的深入研究[D];河南大學(xué);2002年

3 步丹璐;論中國(guó)上市公司的國(guó)有股減持[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2003年

4 賈曉蔚;國(guó)有股減持問題探討[D];東北財(cái)經(jīng)大學(xué);2002年

5 吳忠煒;資本市場(chǎng)開放與國(guó)有股減持[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2002年

6 萬(wàn)美娜;社會(huì)保障資金籌措與國(guó)有股減持[D];湘潭大學(xué);2002年

7 何君光;國(guó)有股減持實(shí)證研究[D];重慶大學(xué);2002年

8 鐘輝;國(guó)有股減持模式及我國(guó)證券市場(chǎng)和公司治理結(jié)構(gòu)的影響[D];浙江大學(xué);2001年

9 林鈞;中國(guó)上市公司國(guó)有股減持之法律分析[D];華東政法學(xué)院;2004年

10 朱軍;我國(guó)國(guó)有股減持充實(shí)社會(huì)保障基金對(duì)策研究[D];大連理工大學(xué);2006年

，

本文編號(hào)：2628357