【摘要】：2005年8月一組關(guān)于分別為中國(guó)主板和中小板的第一詢價(jià)新股“華電國(guó)際”和“黔源電力”實(shí)證數(shù)據(jù)表明華電國(guó)際首日抑價(jià)率為78.97%;黔源電力上市首日抑價(jià)率為54.77%;與之比較,1993年到2004年發(fā)行上市的44家電力類公司IPO平均抑價(jià)率為151.68%,最高為1827.14%,最低為-22.67%,由此引發(fā)了人們對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革進(jìn)程中IPO市場(chǎng)和抑價(jià)問(wèn)題的再次關(guān)注。 新股IPO市場(chǎng)一直存在著三個(gè)倍受關(guān)注的問(wèn)題:新股短期發(fā)行抑價(jià)問(wèn)題(short-run underpricing)、長(zhǎng)期的弱勢(shì)問(wèn)題(long-run underperformance )和熱點(diǎn)市場(chǎng)問(wèn)題(hot issue market),其中又?jǐn)?shù)新股短期發(fā)行抑價(jià)問(wèn)題受到學(xué)者們最多的關(guān)注。新股抑價(jià)現(xiàn)象廣泛存在于國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng),一般國(guó)外成熟市場(chǎng)的新股發(fā)行抑價(jià)率為10%-20%,我國(guó)股市僅僅經(jīng)過(guò)了十幾年的發(fā)展,新股發(fā)行市盈率一直居高不下,截至2004年4月,我國(guó)新股發(fā)行的平均折價(jià)率為108.18%,而1991年以前新股發(fā)行的平均折價(jià)率都超過(guò)1000%。 新股抑價(jià)程度的大小反映了新股定價(jià)的市場(chǎng)效率,嚴(yán)重的新股抑價(jià)導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱,一方面大量資金聚集在一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有得到充分利用,造成市場(chǎng)發(fā)行效率的低下;另一方面,當(dāng)新股發(fā)行存在較高的超額收益率時(shí),新股的發(fā)行會(huì)吸引二級(jí)市場(chǎng)資金流向一級(jí)市場(chǎng),導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)頻繁波動(dòng)。新股的定價(jià)會(huì)最終關(guān)系到資本市場(chǎng)的效率。具體地,一是市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力,二是市場(chǎng)的資金需求使用者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市場(chǎng)應(yīng)是將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè),進(jìn)而創(chuàng)造最大產(chǎn)出,實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化的市場(chǎng)。 因此研究這一課題,了解和學(xué)習(xí)國(guó)外現(xiàn)有的成熟抑價(jià)假說(shuō),分析和尋找造成我國(guó)股市高抑價(jià)現(xiàn)象的原因,有利于加深對(duì)我國(guó)新股抑價(jià)現(xiàn)象本質(zhì)的認(rèn)識(shí),有利于從源頭上改善我國(guó)新股高抑價(jià)率問(wèn)題,從而有助于提高我國(guó)資本市場(chǎng)效率,即資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置功能的程度。 本文總體上分為四部分,第一部分理論回顧,主要是抑價(jià)問(wèn)題綜述及文獻(xiàn)回顧,第二部分是新股抑價(jià)現(xiàn)象本質(zhì)分析,第三部分是我國(guó)新股抑價(jià)的實(shí)證研究,第四部分則是全流通下降低抑價(jià)率的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 汪金龍;我國(guó)新股發(fā)行初始收益率實(shí)證研究[J];安徽大學(xué)學(xué)報(bào);2002年03期

2 黃新建;影響上市公司首次公開發(fā)行股票抑價(jià)的實(shí)證分析[J];財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐;2002年S2期

3 田光寧;電力上市公司IPO抑價(jià)模型與詢價(jià)機(jī)制分析[J];華北電力大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2005年03期

4 朱凱,陳信元;認(rèn)購(gòu)方式與IPO抑價(jià)[J];經(jīng)濟(jì)科學(xué);2005年03期

5 毛宗平,川文;我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)效率實(shí)證研究[J];現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討;2004年02期

6 戴強(qiáng),汪金龍;我國(guó)A、B股新股發(fā)行初始收益率實(shí)證研究[J];經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索;2003年04期

7 陳工孟,高寧;中國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行抑價(jià)的程度與原因[J];金融研究;2000年08期

8 李博,吳世農(nóng);中國(guó)股市新股發(fā)行(IPOs)的初始收益率研究[J];南開管理評(píng)論;2000年05期

9 劉鵬;中國(guó)新股發(fā)行折價(jià)探析[J];理論前沿;2005年02期

10 葉華,陳海明;我國(guó)新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化改革的政策效應(yīng)[J];南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版);2005年03期

，

本文編號(hào)：2614016