【摘要】：2005年8月一組關(guān)于分別為中國(guó)主板和中小板的第一詢價(jià)新股“華電國(guó)際”和“黔源電力”實(shí)證數(shù)據(jù)表明華電國(guó)際首日抑價(jià)率為78.97%;黔源電力上市首日抑價(jià)率為54.77%;與之比較,1993年到2004年發(fā)行上市的44家電力類公司IPO平均抑價(jià)率為151.68%,最高為1827.14%,最低為-22.67%,由此引發(fā)了人們對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革進(jìn)程中IPO市場(chǎng)和抑價(jià)問題的再次關(guān)注。 新股IPO市場(chǎng)一直存在著三個(gè)倍受關(guān)注的問題:新股短期發(fā)行抑價(jià)問題(short-run underpricing)、長(zhǎng)期的弱勢(shì)問題(long-run underperformance )和熱點(diǎn)市場(chǎng)問題(hot issue market),其中又?jǐn)?shù)新股短期發(fā)行抑價(jià)問題受到學(xué)者們最多的關(guān)注。新股抑價(jià)現(xiàn)象廣泛存在于國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng),一般國(guó)外成熟市場(chǎng)的新股發(fā)行抑價(jià)率為10%-20%,我國(guó)股市僅僅經(jīng)過了十幾年的發(fā)展,新股發(fā)行市盈率一直居高不下,截至2004年4月,我國(guó)新股發(fā)行的平均折價(jià)率為108.18%,而1991年以前新股發(fā)行的平均折價(jià)率都超過1000%。 新股抑價(jià)程度的大小反映了新股定價(jià)的市場(chǎng)效率,嚴(yán)重的新股抑價(jià)導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)收益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱,一方面大量資金聚集在一級(jí)市場(chǎng)沒有得到充分利用,造成市場(chǎng)發(fā)行效率的低下;另一方面,當(dāng)新股發(fā)行存在較高的超額收益率時(shí),新股的發(fā)行會(huì)吸引二級(jí)市場(chǎng)資金流向一級(jí)市場(chǎng),導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)頻繁波動(dòng)。新股的定價(jià)會(huì)最終關(guān)系到資本市場(chǎng)的效率。具體地,一是市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力,二是市場(chǎng)的資金需求使用者使用金融資源向社會(huì)提供有效產(chǎn)出的能力。高效率的資本市場(chǎng)應(yīng)是將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè),進(jìn)而創(chuàng)造最大產(chǎn)出,實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化的市場(chǎng)。 因此研究這一課題,了解和學(xué)習(xí)國(guó)外現(xiàn)有的成熟抑價(jià)假說,分析和尋找造成我國(guó)股市高抑價(jià)現(xiàn)象的原因,有利于加深對(duì)我國(guó)新股抑價(jià)現(xiàn)象本質(zhì)的認(rèn)識(shí),有利于從源頭上改善我國(guó)新股高抑價(jià)率問題,從而有助于提高我國(guó)資本市場(chǎng)效率,即資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置功能的程度。 本文總體上分為四部分,第一部分理論回顧,主要是抑價(jià)問題綜述及文獻(xiàn)回顧,第二部分是新股抑價(jià)現(xiàn)象本質(zhì)分析,第三部分是我國(guó)新股抑價(jià)的實(shí)證研究,第四部分則是全流通下降低抑價(jià)率的政策建議。
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2614016