【摘要】：本文通過實證檢驗發(fā)現(xiàn),中國上市公司的融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為內(nèi)源融資在融資。結(jié)構(gòu)中的比重非常低,外源融資比例遠高于內(nèi)源融資;在外源融資中,股權(quán)融資所占比重又遠遠高于債權(quán)融資,即中國上市公司的融資順序依次為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。因此,中國上市公司的融資結(jié)構(gòu)的突出特點是典型的股權(quán)融資偏好。 我國上市公司偏好股權(quán)融資這一行為是不符合傳統(tǒng)金融理論的。近年來,國內(nèi)已有許多研究者從不同角度對我國上市公司股權(quán)融資偏好的原因進行了大量的研究,但這些研究還存在不少局限性。本文在綜合借鑒并吸收了國內(nèi)外相關(guān)研究文獻精華的基礎(chǔ)上,結(jié)合行為金融理論,在非有效市場假設(shè)下,建立不同模型,對我國上市公司偏好股權(quán)融資的內(nèi)外部動因進行了實證研究,并得到了如下結(jié)論:(1)股票市場的錯誤定價是造成上市公司股權(quán)融資偏好的外部原因。當(dāng)股票市場存在錯誤定價時,上市公司之所以偏好股權(quán)融資是基于以下兩方面的考慮:一是在上市公司確實有項目需要投資的情況下,管理者預(yù)期投資項目的盈利較低或者預(yù)期業(yè)績不穩(wěn),此時在股價被高估的情況下,利用股權(quán)融資將會比利用債務(wù)融資更有利;二是上市公司其實沒有真正的項目需要投資,管理者只是利用價值被高估而實際卻沒有價值的項目在股票市場上“圈錢”,之后再將募集的資金,直接投資于其他被公平定價或被低估的項目,從而減少了需要為有價值項目配比債務(wù)融資的數(shù)額,也就是說,管理者可以以比較低的成本為其他項目籌集資金。(2)非流通股一股獨大是造成上市公司股權(quán)融資偏好的內(nèi)部原因。上市公司之所以偏好股權(quán)融資,就是因為上市公司的非流通股大股東可以通過發(fā)行股票直接或者間接地侵占其他股東或新股東的權(quán)益,獲得額外收益。 由于上市公司的股權(quán)融資偏好不利于我國資源的有效配置,因此必須加以規(guī)范。在規(guī)范上市公司融資行為時,既要規(guī)范上市公司融資的外部市場環(huán)境,也要考慮導(dǎo)致上市公司偏好股權(quán)融資的內(nèi)部經(jīng)濟動因,具體來說,就是一要提高我國證券市場的有效性,二要改革我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),從非流通股一股獨大到逐步實現(xiàn)上市公司股票的全流通,從而規(guī)范引導(dǎo)上市公司的融資行為,優(yōu)化資源配置。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51

【引證文獻】

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1 陳東平;張敬明;;農(nóng)業(yè)上市公司股利影響因素分析[J];南京農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版);2006年02期

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1 羅曉麗;我國上市公司過度股權(quán)融資偏好的行為金融學(xué)分析[D];西南財經(jīng)大學(xué);2010年

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本文編號：2610739