【摘要】：目前我國債券市場已經形成了銀行間債券市場為主體、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場并存、場內市場和場外市場并存的市場格局。交易主體、交易品種以及托管方式等方面的差異是造成我國債券市場分割局面的主要原因。本文主要研究在這種分割的狀態(tài)下，我國債券市場內部各子市場之間如何相互影響,并且從實證角度分析了我國債券市場的波動狀況及債券市場波動的影響因素。 第一章對我國債券市場的發(fā)展現狀進行了闡述，從理論上分析了交易主體、交易品種以及托管方式等方面的差異是造成我國債券市場分割局面的主要原因，并且論述了這種分割狀態(tài)所帶來的諸多問題。本章的后部分結合我國債券市場2002年的走勢分析影響債券市場波動的因素。 第二章主要介紹參數變量的選取、定義、研究范圍及資料來源以及在文章中所用到的模型：GARCH類模型、VaR模型、協(xié)整理論、ECM模型、Granger因果檢驗模型以及波動溢出效應模型。 第三章的第一部分首先對債券總指數進行GARCH建模，，估計出債券市場總指數的條件異方差，然后根據基于GARCH模型的計算VaR的方差協(xié)方差模型： 來計算債券市場收益率的VaR。接下來我們用同樣方法計算同時期的股票市場收益率的VaR值，并且將債券市場和股票市場的收益和風險進行對比分析，發(fā)現在這段時間內股票市場的風險大約是債券市場的十倍左右，而股票市場的收益遠遠小于債券市場的收益。 第三章的第二部分對債券市場的內部結構進行了實證分析。首先，對交易所國債指數和銀行間國債指數進行協(xié)整分析，得到具有標準化協(xié)整系數的協(xié)整關系估計為： WP=46 從協(xié)整關系中我們可以看出交易所國債指數和銀行間國債指數之間存在同方向變動關系。銀行間債券市場和交易所債券市場指數之間顯著的協(xié)整關系說明兩個市場的從長期來看是可以整合的，存在共同的長期趨勢。 然后建立ECM模型，結果表明銀行間債券市場和交易所債券市場的收益率存在長期協(xié)整趨勢，并且銀行間債券市場收益率變化的“示范效應”顯著，同時他們的短期波動過程存在相異的調整模式。這一結論在波動溢出效應模型中也得到了驗證。 從脈沖響應圖中我們看到：兩個市場處于行政割裂的狀態(tài)下,兩市場的信號傳導機制并不通暢,銀行間市場債券收益率調整的信號傳導到交易所市場需要很長一段時間。兩市場信號傳導機制不暢導致的收益率調整時滯必然會增大債券市場的效率損失。 第三章的第三部分對債券市場外部影響因素進行實證分析。首先對債券總指數和上證綜指進行協(xié)整分析，得到具有標準化協(xié)整系數的協(xié)整關系估計為： 從協(xié)整關系我們可以看出債券總指數和上證綜指之間存在反方向變動關系，這種相互影響主要是通過資金量在兩個市場的流動來實現的。 然后建立ECM模型，ECM模型表明債券市場和股票市場的收益率存在長期協(xié)整趨勢，并且股票市場收益率變化的“示范效應”顯著，同時他們的短期波動過程存在相異的調整模式。這種“示范效應”，在后面的“Granger 因果檢驗”和“溢出效應”的分析中得到確證。 通過建立波動溢出效應模型，我們看到上證綜指收益率的波動對債券 WP=47 總指數收益率的波動存在顯著影響，而債券總指數收益率波動對上海綜指收益率的波動影響不顯著。這意味著股票市場對債券市場的波動溢出效應顯著存在。這種溢出效應的非對稱性表明，波動性存在單方向的影響。 第四章為實證結果分析以及政策建議。我國債券市場分割的現狀依然存在，比如通過實證分析我們發(fā)現兩個市場處于行政割裂的狀態(tài)下,兩市場的信號傳導機制并不通暢,銀行間市場債券收益率調整的信號傳導到交易所市場需要很長一段時間。但是目前中國債券市場統(tǒng)一的條件已經逐漸成熟，這主要表現在(1)不同市場間收益率差距縮小(2)目前銀行間債券市場和交易所債券市場指數的關聯性增強(3)跨市場交易品種增多。 在這樣的條件下，我們認為在促進債市統(tǒng)一進程深化發(fā)展方面，我們應該(1)進一步提高市場主體的交叉程度(2)增加可進行跨市交易的債券品種(3)建立統(tǒng)一的托管清算系統(tǒng)(4)統(tǒng)一監(jiān)管部門。
【學位授予單位】：吉林大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2004
【分類號】：F832.5

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前1條

1 常麗莉;債券市場與股票流通市場相關性問題及對策研究[D];重慶大學;2009年

本文編號：2600113