【摘要】：隨著我國新基金的不斷設(shè)立和基金行業(yè)的超常規(guī)發(fā)展,恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)測、分析和評價基金的績效已越來越重要。在這樣的背景下,本文希望通過借鑒西方國家證券投資基金績效評價的方法,結(jié)合我國的實(shí)際情況嘗試盡可能真實(shí)的、多角度分析我國證券投資基金在不同評價期間的績效特點(diǎn),為基金投資者、監(jiān)管者、基金管理公司以及基金業(yè)的發(fā)展提供一些參考。 針對目前我國基金績效相關(guān)研究存在市場基準(zhǔn)有缺陷、樣本基金少和評價期間短等問題,本文根據(jù)兩股票市場A 股指數(shù)、中信國債指數(shù)以及基金的投資組合情況設(shè)計了符合我國基金特色的基準(zhǔn)組合,采用兩個評價期間(評價期間I 和評價期間II)分別對封閉式基金和開放式基金的績效進(jìn)行了實(shí)證研究,并對兩種不同類型的基金績效進(jìn)行了對比分析。 在研究方法上,本文主要運(yùn)用單因素風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)、多因素模型、Fama的績效分解模型、T-M 模型和H-M 模型、馬爾可夫法、雙向表和橫截面模型等對基金的績效情況進(jìn)行了分析,實(shí)證得出的主要結(jié)論如下:(1)在大盤處于相對強(qiáng)勢的情況下,我國基金的績效表現(xiàn)都不錯,當(dāng)市場轉(zhuǎn)弱時,基金的績效也隨之下滑。但在兩個評價期間內(nèi),基金的績效表現(xiàn)都優(yōu)于市場基準(zhǔn),并且多種方法的績效排名也都表現(xiàn)出高度相關(guān)性;(2)多因素的績效模型的評價結(jié)果顯示規(guī)模因素(SMB)和價值因素(HML)對基金的績效都有一定的影響;(3)在證券的選擇能力上,開放式基金和封閉式基金都表現(xiàn)出了一定的證券選擇能力,而且開放式基金的證券選擇能力要強(qiáng)于封閉式基金。但在擇時能力上,實(shí)證結(jié)果表明了開放式基金和封閉式基金都不具備市場時機(jī)選擇能力,相反,實(shí)證結(jié)果表明一些基金作出了與正確選擇截然相反的判斷;(4)在基金績效的持續(xù)性上,多種方法的實(shí)證結(jié)果表明,在評價期間I,我國封閉式基金在一定程度上表現(xiàn)出了績效持續(xù)性;而在評價期間II,除少數(shù)基金在某種程度上存在一定的持續(xù)性外,大部分樣本基金沒有明顯的績效持續(xù)性;(5)從不同類別基金績效的差異性來看,不同規(guī)模和不同投資風(fēng)格的封閉式基金的績效具有顯著差異性,而不同基金公司的基金績效在統(tǒng)計上不具有顯著差異性。 本文最后結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)果和相關(guān)原因分析,對發(fā)展我國證券投資基金提出了相關(guān)建議,并對今后的研究趨勢進(jìn)行了展望。
【圖文】：

4 證券投資基金績效評價實(shí)證結(jié)果與分析4 證券投資基金績效評價實(shí)證結(jié)果與分析在進(jìn)行實(shí)證結(jié)果的分析之前，先了解一下兩個評價期間主要用到的四個指數(shù)的走勢趨勢圖。圖 4.1 給出的是各個指數(shù)從 2001 年第一周到 2004 年最周的每周指數(shù)走勢圖。從圖中可以看出，這些指數(shù)的除中信國債指數(shù)走勢非穩(wěn)之外，上證 A 股指數(shù)、深證 A 股指數(shù)以及擬合的復(fù)合指數(shù)整體上走勢基本一在評價期間 I，，上證 A 股指數(shù)、深證 A 股指數(shù)以及復(fù)合指數(shù)雖然波動起伏，但體上看去是一個熊市。在評價期間 II，上證 A 股指數(shù)、深證 A 股指數(shù)和復(fù)合指體上都經(jīng)過了上漲階段和下跌階段，即在整個評價期間 II 內(nèi)，市場由局部的轉(zhuǎn)向了熊市，并且局部牛市持續(xù)的時間相對比熊市持續(xù)的時間要長。

4.2 是 33 只封閉式基金的月凈值增長率與月標(biāo)準(zhǔn)差之間的散點(diǎn)圖。長率與月標(biāo)準(zhǔn)差的相關(guān)系數(shù)為 0.317，從而可以看出基金收益與基金之間存在一定的弱正相關(guān)關(guān)系。 封閉式基金單因素風(fēng)險調(diào)整結(jié)果與分析對基金收益進(jìn)行風(fēng)險調(diào)整后，我們計算了 5 個指標(biāo)：三大“經(jīng)典”指標(biāo)Sharpe 指數(shù)和 Jensen 指數(shù))、估價比率和紹坦諾比率，計算得出的結(jié) 4.2 所示。其中，在運(yùn)用 OLS 單因素回歸模型求 Jensen 指數(shù)時，根出的 DW 值①，判斷有 13 個回歸方程未能通過序列相關(guān)檢驗。一般關(guān)的情況下，于回歸方程中加入 AR(1)項，以消除序列相關(guān)的影響。序列相關(guān)檢驗的回歸方程中，加入 AR（1）后，回歸結(jié)果的 DW 都序列相關(guān)問題得以排除。在回歸得出的 Jensen 指數(shù)α 值中，有 7 個通10%的顯著性檢驗。 4.2 給出了用 Terynor 指數(shù)、Sharpe 指數(shù)、Jensen 指數(shù)、估價比率圖 4.2 封閉式基金收益與風(fēng)險對照Fig.4.2 Contrast between returns and risks of Closed-fund
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號】：F832.51

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

1 李小煒;證券投資基金績效評價研究[D];廈門大學(xué);2007年

2 方驕華;我國基金經(jīng)理投資績效評價方法的理論和實(shí)證研究[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

本文編號：2597232