【摘要】： 金融市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能是把資金從贏(yíng)余者手中引導(dǎo)到赤字者手中，從而金融市場(chǎng)為整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加生產(chǎn)和提高效率提供了可能。可轉(zhuǎn)換債券的出現(xiàn)也正是為了更好的發(fā)揮金融市場(chǎng)的功能，以便更快、更有效率地實(shí)現(xiàn)資金從贏(yíng)余者向赤字者的轉(zhuǎn)移。因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，金融市場(chǎng)要正常發(fā)揮功能，金融工具的多樣化必不可少。金融工具的多樣化能夠滿(mǎn)足不同投資者的偏好，有助于投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益的搭配，從而更有利于吸引投資者到市場(chǎng)上來(lái)。 本論文研究的主要目的在于：第一部分分析可轉(zhuǎn)換債券的定義、起源、特征與條款。作為新的金融工具創(chuàng)新，可轉(zhuǎn)換債券具有不同于股票、債券的特點(diǎn)，它不僅滿(mǎn)足了發(fā)行人的要求，也能滿(mǎn)足特定投資者的需求，，或者說(shuō)可轉(zhuǎn)換債券是嫁接了股票與債券二者之優(yōu)點(diǎn)的新的融資工具與投資工具，具有較好的吸引力。具體而言，第一部分首先分析了可轉(zhuǎn)換債券的定義，認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券的公認(rèn)定義是，可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，持有人有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量發(fā)行公司的普通股票，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有三重屬性：①可轉(zhuǎn)換債券具有債權(quán)性，②可轉(zhuǎn)換債券具有期權(quán)性，③可轉(zhuǎn)換債券具有準(zhǔn)權(quán)益性，或者說(shuō)準(zhǔn)所有權(quán)性的混合金融工具；接著分析了可轉(zhuǎn)換債券在西方的起源與發(fā)展；然后以深萬(wàn)科為例具體對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的條款進(jìn)行了分析與解釋。并對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券與國(guó)外可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別進(jìn)行了探討，即可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)是一個(gè)新品種，投資者并不非常熟悉，為了吸引投資者，對(duì)發(fā)行公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行擔(dān)保與信用評(píng)級(jí)是必要的。 可轉(zhuǎn)換債券作為一種新的金融工具，“新”在其價(jià)格上。對(duì)于公司債券與股票這一類(lèi)金融資產(chǎn)而言，其價(jià)格主要取決于未來(lái)的收益，或者說(shuō)投資者之所以愿意在當(dāng)前為它們支付價(jià)格，不僅僅取決于今天的條件，即當(dāng)前的收益或好處，而且還取決于對(duì)今后條件的某些預(yù)期，而這種預(yù)期的變化，都會(huì)對(duì)它們的價(jià)格產(chǎn)生影響�？赊D(zhuǎn)換債券是在股票與債券基礎(chǔ)上的衍生證券，它的價(jià)格決定更為復(fù)雜且難以具體確定，之所以如此，都緣于其特定的條款規(guī)定上，比如在有效期內(nèi)可以WP=3贖回、可以回售、可以提前實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換等具有多重的期權(quán)特征，本來(lái)期權(quán)定價(jià)就較為困難，而可轉(zhuǎn)換債券又包含多重期權(quán)，事實(shí)證明給可轉(zhuǎn)換債券精確定價(jià)幾乎是不可能的事。第二章分析了可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)在我國(guó)所存在的問(wèn)題，即從我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公告來(lái)看，一般都使用歐洲期權(quán)定價(jià)公式，這是由1973年Fischer Black和Myron Scholes在其《期權(quán)和公司負(fù)債定價(jià)》的著名論文中所建立起的歐式期權(quán)定價(jià)解析表達(dá)式，即Black-Scholes模型而成。由于可轉(zhuǎn)債中蘊(yùn)涵的美式期權(quán)性質(zhì)，而且是多重期權(quán)性質(zhì)，就不能直接套用Black-Scholesd的定價(jià)公式來(lái)對(duì)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)。正是因?yàn)檫@些原因，1979年，Cox,Ross和Rubinstein發(fā)表了《期權(quán)定價(jià)：一種簡(jiǎn)化方法》的論文，提出算法的基礎(chǔ)，解決了美式期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題，對(duì)期權(quán)定價(jià)理論和期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)展具有重要意義。筆者在第二章分析了二叉樹(shù)模型極其對(duì)可轉(zhuǎn)債的理論定價(jià)。然后以機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債為例對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)債的具體定價(jià)進(jìn)行了實(shí)證研究并得出了自己的結(jié)論。 可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)是一個(gè)舶來(lái)品，因此筆者也對(duì)可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。又對(duì)我國(guó)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券所存在的問(wèn)題進(jìn)行了探討。一方面認(rèn)為我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有極端的重要性，特別是因?yàn)殡S著我國(guó)投資者的逐步理性與成熟，逐步對(duì)上市公司再融資手段中的配股與增發(fā)說(shuō)不時(shí)，上市公司的融資渠道變得更為狹小，而這些都使得上市公司再發(fā)展受到限制，從而拓展上市公司再融資渠道就變得極為重要，在此就具體分析了我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有以下一些好處，①作為一種低成本融資，可以減輕公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；②也可以利用溢價(jià)，以高價(jià)進(jìn)行股權(quán)融資；③上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也可以協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的利益，改善公司治理結(jié)構(gòu)；④發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券也可以適應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，動(dòng)態(tài)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；⑤與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配，可以稀釋資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面認(rèn)為在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，可轉(zhuǎn)換債券不是免費(fèi)的午餐，對(duì)發(fā)行人而言，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并非沒(méi)有成本，在這一章中，也具體分析了上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所必須承擔(dān)的成本，這種成本不僅包括顯性的成本，即票面利率、發(fā)行費(fèi)用與其他費(fèi)用；而且也包括隱性成本，WP=4即可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行對(duì)股價(jià)具有向下拉的可能，投資者對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司信心不足等。不僅如此，由于可轉(zhuǎn)換債券是在未來(lái)轉(zhuǎn)換，伴隨著股價(jià)的上揚(yáng)（否則投資者不會(huì)轉(zhuǎn)換），這樣就會(huì)把一部分本應(yīng)由原有股東享有的收益轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)債的投資者，這部分成本可以視做原有股東承擔(dān)的機(jī)會(huì)損失（或機(jī)會(huì)成本）。這種成本無(wú)法預(yù)測(cè)，視公司而定，并且是與可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計(jì)，尤其是發(fā)行定價(jià)、發(fā)行時(shí)機(jī)緊密相關(guān)的。從成本引出了風(fēng)險(xiǎn)，接著分析了我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要是不轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)與利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為了消除這些風(fēng)險(xiǎn)，上市公司就應(yīng)該提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，合理設(shè)計(jì)贖回條款與債券要素等。在第五部分里化了大量的篇幅分析了我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券所存在的問(wèn)題，主要是由我國(guó)的國(guó)情決?
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2003
【分類(lèi)號(hào)】：F832.5

【引證文獻(xiàn)】

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1 王金暉,王建國(guó),牛建軍;我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券問(wèn)題研究[J];唐山師范學(xué)院學(xué)報(bào);2004年04期

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1 馬玉婧;我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)反應(yīng)的實(shí)證研究[D];中央民族大學(xué);2011年

2 王保力;我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)模型研究和實(shí)證分析[D];中南大學(xué);2011年

3 劉露露;新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下上市公司每股收益披露的信息含量研究[D];寧波大學(xué);2011年

4 劉莉;我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券融資問(wèn)題研究[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2005年

5 龍嬌;我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券融資方式的應(yīng)用研究[D];中南大學(xué);2005年

本文編號(hào)：2596147