【摘要】：在成熟的證券市場(chǎng)上,以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位,個(gè)人投資者的比重趨于下降。特別是從八十年代末期以來(lái),各類機(jī)構(gòu)投資者的興起正引導(dǎo)著國(guó)際證券市場(chǎng)投資主體機(jī)構(gòu)化的深刻變革。而從我國(guó)證券市場(chǎng)自建立以來(lái),由于相關(guān)的制度環(huán)境等原因,存在波動(dòng)性大及資源配置效率低等主要問(wèn)題。解決這一問(wèn)題的有效途徑是加快市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者的培育,大力發(fā)展各種規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者群體。 本文以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)為背景,從機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)的相互關(guān)系出發(fā),研究機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)的規(guī)模以及市場(chǎng)波動(dòng)性、流動(dòng)性的關(guān)系,探討機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的作用,力求為我國(guó)的資本市場(chǎng)完善提供借鑒。然后對(duì)我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?fàn)顩r分別進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速,但問(wèn)題很多,除了自身的不成熟、不完善之外,相關(guān)的一些制度問(wèn)題也是限制我國(guó)目前機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的重要因素。進(jìn)而在此基礎(chǔ)上,提出了一些改進(jìn)的建議。 本文首先對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的概念進(jìn)行了界定,明確了研究的對(duì)象和目的。然后對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展背景進(jìn)行了概括性的描述,表明國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與發(fā)展有其必然原因。本文通過(guò)對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)性分析得出,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大有著明顯的促進(jìn)作用。通過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者“羊群行為”的具體情況分析,發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)性具有正反兩方面影響,進(jìn)而分析得出機(jī)構(gòu)投資者與資本市場(chǎng)波動(dòng)性關(guān)系的“倒 U 型效應(yīng)”。由于金融系統(tǒng)的復(fù)雜性,一個(gè)因素變量的變化往往會(huì)引起另一個(gè)變量的改變。因此,本文在論述機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性的影響時(shí),除了單獨(dú)地分析了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)流動(dòng)性改善方面的作用,也提出了機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)波動(dòng)性增大時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)“非理性羊群行為”,并加劇市場(chǎng)流動(dòng)性的凍結(jié)這一問(wèn)題。在上述分析的基礎(chǔ)上,得出盡管機(jī)構(gòu)投資者在偶然情況下也會(huì)有破壞市場(chǎng)的情況,但從總體上來(lái)說(shuō),機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)更多的是正面影響的結(jié)論。 本文聯(lián)系我國(guó)的實(shí)際情況,對(duì)我國(guó)目前資本市場(chǎng)上主要機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展?fàn)顩r分別進(jìn)行了分析。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn),我國(guó)證券投資基金的投資理念有趨同化的傾向,表現(xiàn)為較明顯的“羊群行為”;社�；鸫嬖谕顿Y渠道過(guò)窄,收益率偏低的情況;保險(xiǎn)基金長(zhǎng)期主要投資于銀行存款與國(guó)債,存在嚴(yán)重的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理;QFII 入市后尚未充分發(fā)揮引導(dǎo)市場(chǎng)成熟投資理念,提高國(guó)內(nèi)證券投資基金投資能力的作用,其配額有待進(jìn)一步提高。 本文提出了發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的三個(gè)主要政策建議:(1) 加快養(yǎng)老、保險(xiǎn)等基金的發(fā)展步伐,實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資主體和投資風(fēng)格的多元化;(2) 建立機(jī)構(gòu)投資者的合法融資渠道;(3) 盡快推出金融避險(xiǎn)產(chǎn)品,減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。
【圖文】：

兩項(xiàng)投資共計(jì)58%；即使是日本這樣典型的銀行主導(dǎo)型國(guó)家，家庭金融資產(chǎn)中也有27%投資于保險(xiǎn)或者企業(yè)年金，8%投資于共同基金和股票，兩項(xiàng)投資共計(jì)35%（見(jiàn)圖1-1）�？偟目�，以共同基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者在當(dāng)代發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系中有著重要的地位。圖1-1：2003年底世界三大經(jīng)濟(jì)區(qū)家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭秉文，《我國(guó)企業(yè)年金何去何從？---<養(yǎng)老保險(xiǎn)管理辦法(草案)>談開(kāi)去》62、功能觀角度看機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展根據(jù)默頓提出的功能觀7，從金融系統(tǒng)的功能角度也可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的近幾年的增長(zhǎng)的原因。8第一，，為商品、服務(wù)、資產(chǎn)交換提供清算支付服務(wù)。銀行可以為客戶提供經(jīng)常賬戶、信用卡和電匯等服務(wù)。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，由于技術(shù)先進(jìn)以及貨幣市場(chǎng)自身的創(chuàng)新，貨幣市場(chǎng)共同基金已經(jīng)發(fā)展并提供可以面值贖回基金份額的交易賬戶。第二，提供一種從個(gè)人居民手中匯集資金以便進(jìn)行規(guī)模投資的機(jī)制，并且依靠對(duì)投6http://www.dajun.com.cn/nianjin1.htm7Merton(1995)概括功能視角的基本思想:金融系統(tǒng)的基本功能變化很微小,但不同金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成和形成卻是不斷變化的。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的影響及我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者培育研究表3-2：全國(guó)社�；鹉陥�(bào)（2001-2004年）來(lái)源：2001年全國(guó)社�；鹉陥�(bào)，《中國(guó)證券報(bào)》，2002年7月21日2002年全國(guó)社�；鹉陥�(bào)，《中國(guó)證券報(bào)》，2003年6月11日2003年全國(guó)社�；鹉陥�(bào)，《中國(guó)證券報(bào)》，2004年5月31日2004年全國(guó)社�；鹉陥�(bào)，《中國(guó)證券報(bào)》，2005年5月31日資產(chǎn)總額 年收益率億 % 億 % 億 % 億 % 億 % 億 %2001 519.99 64.59 264.2 32.82 12.66 1.57 5 0.74 2.24 0.28 805.09 2.252002 938.79 75.6 273.93 22.06 12.66 1.02 5 0.48 10.48 0.84 1241.86 2.752003 600.17 45.3 381.9 27.83 318.87 24.07 9.72 0.73 14.5 1.09 1325 3.562004 655.15 38.3 319.38 19.5 612.67 35.8 22.56 1.31 15.61 0.91 1711.5 3.32銀行存款 國(guó)債 股票 企業(yè)債和金融債應(yīng)收利息年度銀行存款75.6銀行存款64.5900銀行存款(%) 國(guó)債(%)股票(%) 企業(yè)債和金融債(%)
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2595345