【摘要】： 資金對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)就是企業(yè)的血液,企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)資金的注入,融資這個(gè)問(wèn)題也是現(xiàn)代企業(yè)需要解決的一個(gè)重要事務(wù),融資渠道的多樣化也是企業(yè)能獲得必要資金的一個(gè)重要保證。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)他們擁有更多的融資方式,一般通過(guò)公開(kāi)的債券市場(chǎng)融資是他們經(jīng)常選擇的方式,其中包括了增發(fā)這一融資方式。從1998年開(kāi)始我國(guó)的紡織行業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合調(diào)整,為了配合龍頭股份、深惠中等5家上市公司的資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)升級(jí),相關(guān)部門特批這五家企業(yè)進(jìn)行增發(fā)。雖然這幾家上市公司此次增資的政策性極強(qiáng),但也開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)上市公司再融資的一種新模式,即增發(fā)新股。增發(fā)新股作為有償增資的一種,是指發(fā)行公司以向社會(huì)公開(kāi)發(fā)售新股票而實(shí)現(xiàn)的增資方式,其目的是：分散股權(quán)、籌集資金、增強(qiáng)股票的流動(dòng)性。自此以后增發(fā)新股發(fā)展迅速。因其募資多,資金能夠很快到位且限制條件少,財(cái)務(wù)指標(biāo)硬杠杠較少而受到上市公司青睞,增發(fā)公司數(shù)量和增發(fā)的規(guī)模迅速增長(zhǎng)。尤其是從2002年開(kāi)始,我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化,增發(fā)融資一舉取代傳統(tǒng)的配股融資成為我國(guó)證券市場(chǎng)最重要的再融資方式之一。但是,許多公司董事會(huì)在決定增發(fā)時(shí),并未充分考慮募集資金與公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、資金管理能力和協(xié)調(diào)能力、項(xiàng)目周期及市場(chǎng)前景等方面的一些相關(guān)因素,很多公司增發(fā)完畢之后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅度下降。對(duì)此,現(xiàn)在企業(yè)增發(fā)后的業(yè)績(jī)變化和企業(yè)管理能力等方面作為了重點(diǎn)的研究方面。而國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究開(kāi)展了很多,但對(duì)于業(yè)績(jī)的變化及其原因的解釋并不一致。在此背景下,本文對(duì)我國(guó)上市公司增發(fā)后的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行了分析,找出了影響業(yè)績(jī)變化的因素,并做出相應(yīng)的分析結(jié)論。 本文的研究思路是：第一章：通過(guò)導(dǎo)論主要介紹了研究的背景和思路,及其研究的目的等基本情況,闡述本文的大概結(jié)構(gòu)；第二章：回顧中國(guó)股票市場(chǎng)增發(fā)發(fā)展歷程并對(duì)分析一些相關(guān)的理論基礎(chǔ)為本文做好理論鋪墊；第三章：主要對(duì)相關(guān)的國(guó)內(nèi)外研究成果進(jìn)行一次大概的綜述過(guò)程,總結(jié)并分析這些研究成果,提出本文的研究方式；第四章：主要闡述研究設(shè)計(jì)和變量選取,并且根據(jù)研究的目的來(lái)設(shè)計(jì)變量的假設(shè)條件,建立相應(yīng)的模型；第五章：模型結(jié)果分析。對(duì)所選取的樣本回歸后的結(jié)果進(jìn)行說(shuō)明分析,本文準(zhǔn)備先對(duì)影響公司業(yè)績(jī)的因素進(jìn)行單因素相關(guān)性分析,看是否支持自己的假設(shè),然后再進(jìn)行多元線性回歸進(jìn)一步驗(yàn)證；第六章：結(jié)論。根據(jù)以上實(shí)證分析所得結(jié)果分析出相應(yīng)的結(jié)論,提出相應(yīng)的一些建議。通過(guò)實(shí)證研究本文得出幾個(gè)對(duì)公司增發(fā)后的業(yè)績(jī)影響因素和相應(yīng)的假設(shè)結(jié)論分別為：Hl：上市公司增發(fā)新股后,其公司的業(yè)績(jī)會(huì)下降；H2：公司增發(fā)新股后,其成長(zhǎng)性越高,公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降越��；H3：公司增發(fā)前自由現(xiàn)金流比率越高,公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降的幅度越大；H4：資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降的幅度越��；H5：公司的股權(quán)集中程度越高,公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降的幅度越小。 本文在公司的業(yè)績(jī)及其影響因素的分析過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)上市公司在增發(fā)融以后只有一小部分企業(yè)的業(yè)績(jī)得到改善也就是說(shuō)出現(xiàn)了增長(zhǎng),而大趨勢(shì)卻是總體的下降,說(shuō)明了上市公司的資金利用效率不夠好。這個(gè)結(jié)果與其他有關(guān)發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的大部分研究結(jié)論相一致。為了解釋增發(fā)后業(yè)績(jī)惡化這種現(xiàn)象,我們?cè)谏弦徽聦?duì)影響增發(fā)前后業(yè)績(jī)的一些公司特征和增發(fā)特征進(jìn)行回歸分析。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)上市公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、自由現(xiàn)金流量比率、股權(quán)集中程度等因素對(duì)公司的業(yè)績(jī)有明顯的影響這些都是符合委托代理論、自由現(xiàn)金流量假設(shè)的。而通過(guò)前面的描述性分析也可以知道企業(yè)的很多財(cái)務(wù)指標(biāo)在增發(fā)前都屬于良好狀態(tài),一旦增發(fā)完畢企業(yè)的這些財(cái)務(wù)指標(biāo)迅速惡化,可能同企業(yè)的盈余管理行為相關(guān)。本章通過(guò)以上的研究數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步分析得出結(jié)論本文在公司的業(yè)績(jī)及其影響因素的分析過(guò)程中,發(fā)現(xiàn)上市公司在增發(fā)融資以后只有小部分企業(yè)的業(yè)績(jī)得到改善也就是說(shuō)出現(xiàn)了增長(zhǎng),而大趨勢(shì)卻是總體的下降,說(shuō)明了上市公司的資金利用效率不夠好。這個(gè)結(jié)果與其他有關(guān)發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的大部分研究結(jié)論相一致。為了解釋增發(fā)后業(yè)績(jī)惡化這種現(xiàn)象,通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)上市公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、自由現(xiàn)金流量比率、股權(quán)集中程度等因素對(duì)公司的業(yè)績(jī)有明顯的影響這些都是符合委托代理論、自由現(xiàn)金流量假設(shè)的。而通過(guò)前面的描述性分析也可以知道企業(yè)的很多財(cái)務(wù)指標(biāo)在增發(fā)前都屬于良好狀態(tài),一旦增發(fā)完畢企業(yè)的這些財(cái)務(wù)指標(biāo)迅速惡化,可能同企業(yè)的盈余管理行為相關(guān)。通過(guò)這些研究結(jié)果,本文也提出了一些相應(yīng)的解決措施希望能夠?yàn)楣驹霭l(fā)后的經(jīng)營(yíng)管理起到一定的推動(dòng)作用。
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號(hào)】：F276.6;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2594314