發(fā)布時間：2020-03-20 12:58

【摘要】： 隨著投資基金的發(fā)展與壯大,基金績效的度量與基金管理者投資能力的評價成為市場、投資者與研究者高度關(guān)注的話題。本文在深入探討現(xiàn)有的評估基金績效和基金管理者的投資管理能力的理論方法的基礎(chǔ)上引出本文的研究方法：通過構(gòu)建收益缺口-基金的凈資產(chǎn)收益與其投資組合收益之差,探討了我國證券市場中開放式基金管理者的努力行為及其對基金業(yè)績的影響。 首先,運用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和Fama-French三因素模型來對樣本基金的收益缺口進行統(tǒng)計性分析,探討收益缺口受市場因子,價值因子和規(guī)模因子的影響程度,并進一步考察了收益缺口的持續(xù)性和對基金業(yè)績的預測性。 然后,通過引入基金在一段時間內(nèi)累計的股票買入、賣出量,基金的股票、債券交易量以及證券總交易量,探討了管理者的努力程度對基金業(yè)績的影響；隨后,進一步分析了在不同的市場環(huán)境和投資組合構(gòu)成下,不同類型的基金,其收益缺口的差異及其影響因素。 最后得出結(jié)論,在2004至2007年中,基金月收益缺口的均值顯著大于零,表明基金管理者的努力總體上能為基金投資者增加收益；投資者若模擬基金的股票構(gòu)成進行投資,在熊市中,其平均回報小于基金的收益,但在牛市中,卻顯著地大于基金的收益,這一差異對配置型基金特別明顯。同時,基金的類型、規(guī)模也會顯著地影響基金的收益。
【圖文】：

高高一低低 0.5170000.2916660.0801110.0222220.259777 (((((2.18)” ” (2.01)” ” (3.28)’“ “ (0.60)))(3.54)‘” ”結(jié)合圖3一3和表3一4，我們可以看到，收益缺口越高的組對應的市場超額收益率越高，收益缺口越低的組對應的市場超額收益率越低，高低兩組對應的市場超額收益率平均相差約為0.5170%，且在5%的顯著性水平下顯著。經(jīng)Fama一French三因素模型擬合后的Jensena同樣滿足這一規(guī)律

利用公式(l)計算投資組合收益時，，采用的是季度組合數(shù)據(jù)，即每個季度更換投資組合構(gòu)成。但對基金分組，仍采用半年度數(shù)據(jù)。圖5一l給出了兩種投資組合收益計算模式下，基金月收益缺口的走勢圖。其中圖5一1(a)為全部投資到股票上基金組合的收益缺口月均值走勢，圖5一1(b)為前十位股票構(gòu)成基金組合的收益缺口月均值走勢。圖5一1(a)全部投資到股票上組合的收益缺口月度均值
【學位授予單位】：西南交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2591815