【摘要】： 目前,開(kāi)放式基金受到了個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的青睞,其規(guī)模和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了封閉式基金,成為基金市場(chǎng)名副其實(shí)的主流品種,同時(shí)也日益成為我國(guó)證券市場(chǎng)上最重要和最有發(fā)展?jié)摿Φ臋C(jī)構(gòu)投資者,對(duì)促進(jìn)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的改善起到了重要的作用。那么,對(duì)我國(guó)的開(kāi)放式基金的績(jī)效分析無(wú)疑有著很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 因此,本文的研究意義在于:對(duì)我國(guó)的開(kāi)放式證券投資基金選股能力與擇時(shí)能力做一個(gè)理論上的探討,應(yīng)用國(guó)際上較為成熟的T-M模型和H-M模型及其擴(kuò)展模型對(duì)中國(guó)開(kāi)放式證券投資基金最近四年時(shí)間即2003年1月1日至2006年12月31日的選股能力和擇時(shí)能力進(jìn)行實(shí)證分析和評(píng)估,總結(jié)中國(guó)開(kāi)放式基金投資管理的規(guī)律和特點(diǎn),探討研究方法和模型的適應(yīng)性,為今后進(jìn)一步的研究提供階段性的結(jié)論和參考性的建議。 本文首先對(duì)證券投資基金選股擇時(shí)能力衡量理論與方法進(jìn)行較為系統(tǒng)地回顧與總結(jié)。在此基礎(chǔ)上,本文運(yùn)用T-M與H-M單因素模型、TM-FF3與HM-FF3三因素模型和本文構(gòu)造的TM-FF4與HM-FF4四因素模型對(duì)中國(guó)成立較早的15只開(kāi)放式基金的選股能力與擇時(shí)能力進(jìn)行了實(shí)證分析,得出如下結(jié)論: 在選股能力方面,我國(guó)樣本開(kāi)放式基金經(jīng)理雖然具備一定的選股能力,但是并不顯著。在擇時(shí)能力方面,我國(guó)樣本開(kāi)放式基金經(jīng)理只具備比較弱的正向擇時(shí)能力。 另外,我國(guó)樣本開(kāi)放式基金經(jīng)理的選股能力和擇時(shí)能力的評(píng)估結(jié)果均具有較高的正相關(guān)性,表明各個(gè)模型得到的結(jié)論基本一致,也就是說(shuō)回歸分析結(jié)果對(duì)模型不敏感。從選股能力與擇時(shí)能力之間的相關(guān)性分析我們可以看到,選股能力與擇時(shí)能力之間表現(xiàn)出強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)性。
【圖文】：

（L1、L2、L3為無(wú)差異曲線）圖 2.1 利用無(wú)差異曲線確定的最優(yōu)組合[30]馬柯維茨的投資組合理論為有效投資組合的構(gòu)建和投資組合的分析提供了的思想基礎(chǔ)和一整套分析體系，從而對(duì)基金的投資組合管理活動(dòng)產(chǎn)生了較大響：1、馬柯維茨首次明確了風(fēng)險(xiǎn)和收益這兩個(gè)投資組合管理活動(dòng)中的基礎(chǔ)性概對(duì)任何理性的投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和收益都是他們進(jìn)行投資組合中必須考慮的重要因素。在此之前，基金經(jīng)理們由于無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地評(píng)估，盡管他然考慮風(fēng)險(xiǎn)，，但是對(duì)收益的關(guān)注超過(guò)了風(fēng)險(xiǎn)。馬柯維茨提出的以均值-方差為基礎(chǔ)的最大化效用的一整套組合投資理論，使得基金經(jīng)理對(duì)投資組合的風(fēng)收益的衡量有了一定的數(shù)理基礎(chǔ)。2、馬柯維茨的投資組合理論關(guān)于分散投資的闡述比傳統(tǒng)的理論更進(jìn)一步，資組合的方差公式說(shuō)明投資組合的方差并不是組合中單個(gè)證券方差的簡(jiǎn)單組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。這一理論為基金的投理活動(dòng)提供了重要的理論基礎(chǔ)。

圖 2.2 資本市場(chǎng)線[30]場(chǎng)線以標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量有效投資組合（完全分散化的投資組，說(shuō)明了有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率之間的關(guān)系。但沒(méi)有說(shuō)單個(gè)證券的相應(yīng)情況。證券市場(chǎng)線（The Stock Market Line作為衡量指標(biāo)則對(duì)所有資產(chǎn)組合和證券（無(wú)論是有效的還是率之間建立了如下關(guān)系，這就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型：( ) [ ( ) ]p f m fE r = r + βE r r ( )pE r 表示投資組合的期望收益率， fr為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，資場(chǎng)組合期望收益率， β 為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。它表市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的反應(yīng)程度。主要表示單個(gè)證券或投資組合的收益率同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)合的收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之和。這個(gè)模型出的風(fēng)險(xiǎn)都可拆解為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)可由分散對(duì)獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)給付額外的報(bào)酬，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才是決定期望，β 是衡量個(gè)別資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)闹羔槪?β 的大小決
【學(xué)位授予單位】：長(zhǎng)沙理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前8條

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相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

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相關(guān)碩士學(xué)位論文 前2條

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本文編號(hào)：2591367