【摘要】：20世紀末,隨著全球經濟一體化和金融自由化進程的加快,我國不論從實體經濟還是金融市場來說都與國際市場的聯系越來越密切。并且隨著我國經濟的快速發(fā)展和經濟體制的不斷改革,金融市場,尤其是股票市場對我國市場經濟建設做出了巨大貢獻。但是,在2007年年初爆發(fā)的美國次貸危機以及由此引發(fā)的美國金融危機對我國股市產生了較大的沖擊,造成我國股市的大幅下跌。在我國股票市場不斷發(fā)展壯大并與國際市場聯系越來越緊密的時候,對中美股市的聯動性研究就顯得越發(fā)重要。論文所研究的問題對全面認識此次金融危機,防范和減少國外股票市場的沖擊性影響,優(yōu)化我國股票市場的資源配置功能具有非常重要的理論意義和應用價值。 論文以美國的次貸危機和金融危機為時代背景,從理論和實證兩個方面研究了中美股市在金融危機前后的聯動效應。在理論上將金融危機的傳播途徑歸納為出口貿易、國際資本流動、投資者心理預期和市場之間的傳導四個方面。從這四個方面分析了金融危機背景下中美股市的聯動性。然后,論文采用實證分析方法從收益和收益波動兩個方面對金融危機前后中美股市之間的聯動效應進行進一步的研究。實證分析中選取了滬港美三大股市的股指數據作為樣本數據,并以次貸危機和金融危機為時間界限將全樣本分為三個子樣本作對比研究。文章首先采用了相關系數、VAR模型、格蘭杰因果關系檢驗、脈沖響應函數和方差分解等計量經濟方法對中美股市收益之間的聯動性進行分析,然后利用單變量GARCH模型對滬港美三大股市收益波動的聯動性進行研究。 論文的理論分析結果表明,出口貿易、國際資本流動、投資者心理預期和市場之間的傳導四個方面均表明次貸危機爆發(fā)以來,中美股市存在顯著的聯動效應。實證研究結果顯示次貸危機發(fā)生之后,中美股市之間的收益和收益波動的聯動性確實發(fā)生了變化。不論是香港股市還是上海股市,與美國股市的聯動效應在金融危機之后都顯著增加。并且隨著危機波及程度的增加,聯動效應也表現出遞增的趨勢。最后,論文依據金融危機的四個傳播途徑分別提出防范和化解金融危機風險的政策建議。
【圖文】：

數在全樣本期間的日收益。在全樣本的情況下，通過Eviewss.O軟件對滬港美三個股指收益率的變動趨勢做一個描述，以觀察三大股指收益在整個樣本期間的變化特征。得到的趨勢圖如圖4.1一圖4.3所示。一一一~礎惻 惻圖4.1美國標準普爾500指數收益率的全樣本趨勢圖資料來源:作者編制。

9月中旬的全球金融危機爆發(fā)后波動幅度達到最大，，非常劇烈。在整個全樣本期間，標準普爾500指數的收益率隨著次貸危機和全球性金融危機爆發(fā)呈現出波動越來越大的趨勢。同樣的，從圖4.2可以看到，在整個全樣本期間香港恒生指數收益率與美國標準普爾500指數的收益率隨著次貸危機和08年全球金融危機的爆發(fā)呈現出相同的波動趨勢，金融危機對股指收益率產生了非常明顯的影響。圖4.3顯示，上證綜指收益率的波動一直很大，這與美國標準普爾500指數和香港恒生指數都稍有不同。這是由于中國內地的股市還比較年輕，發(fā)展的年限尚且不長，在內地股市不斷發(fā)展和完善的過程中，股民也不太成熟，從眾和投機心理很大，所以導致股票價格的波動經常出現大起大落的現象，收益率波動相應也就比較大。盡管如此，從圖4.3我們還是可以很清晰地可以看出，次貸危機和全球金融危機的爆發(fā)逐步加劇了上證指數收益率震蕩的幅度。從三大股指收益率的趨勢圖可以明顯的看出次貸危機以及全球性金融危機爆發(fā)之后滬港美三大股指的收益率都呈現出逐漸增大的波動
【學位授予單位】：天津財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F224;F832.51;F831.51

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