【摘要】：并購已成為企業(yè)獲取資源、迅速擴(kuò)張的重要方式之一。隨著中國資本市場的進(jìn)一步完善，中國上市公司的管理者也在不斷實(shí)施并購活動，近年來，并購案例呈逐年上升趨勢，并購金額也屢創(chuàng)新高。 面對持續(xù)高漲的并購浪潮，國內(nèi)外學(xué)者針對并購活動進(jìn)行了大量研究。從現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)來看，主要分為兩類：一類是傳統(tǒng)的方法，即在有效資本市場情況下，管理者實(shí)施并購活動，目的是實(shí)現(xiàn)股東利益最大化；另一類是以行為財(cái)務(wù)理論為基礎(chǔ)，透過管理者的心理特征對并購活動進(jìn)行更深層次的研究。然而大量事實(shí)表明，并購活動并未提高上市公司的績效，這與傳統(tǒng)研究方法存在顯著的差異。這引發(fā)學(xué)者們對傳統(tǒng)研究方法的質(zhì)疑，近年來，一些學(xué)者將行為學(xué)、心理學(xué)運(yùn)用到財(cái)務(wù)決策中，形成行為財(cái)務(wù)學(xué)，以此來彌補(bǔ)傳統(tǒng)研究方法的不足，對市場上的并購行為給出了更合理的解釋。 Roll（1986）提出“自大假說”來解釋管理者的非理性并購行為。Roll指出管理者在實(shí)施并購活動時(shí)，首先傾向于運(yùn)用自己掌握的信息對目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評估，管理者對自己掌握的信息過于自信，給付目標(biāo)公司過高的價(jià)格。然而并購發(fā)生后，目標(biāo)公司股票價(jià)值上升，而收購公司價(jià)值卻下降，這說明管理者是過度自信的。沿著Roll的思維邏輯，本文站在行為財(cái)務(wù)的立足點(diǎn)上，探討管理者的過度自信是否是并購績效降低的原因。 本論文選取2007—2009年間在滬深兩市上市且發(fā)行A股的上市公司的并購事件為研究樣本，采用管理者持股數(shù)在任職期間是否凈增加的方法衡量管理者的過度自信，，并采用會計(jì)研究法來研究并購績效，本論文主要選取了總資產(chǎn)收益率、每股收益、營業(yè)利潤率、銷售凈利率來衡量并購后的績效。另外本文對自由現(xiàn)金流較多和較少的公司并購后的績效進(jìn)行了比較，還比較了國有企業(yè)和非國有企業(yè)并購后的績效。 論文主要分為六個(gè)部分，第一章是論文的緒論部分，主要闡述論文的研究背景，研究思路和方法及研究內(nèi)容，以及論文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章文獻(xiàn)綜述部分，系統(tǒng)總結(jié)并評論了國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果。第三章理論分析與研究假設(shè)部分，構(gòu)建了論文的理論框架圖，提出論文的研究假設(shè)。第四章實(shí)證研究部分，介紹了論文選取的樣本及數(shù)據(jù)來源，選取合適的指標(biāo)來衡量研究變量，并構(gòu)建了回歸模型。第五章實(shí)證研究部分，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析方法對論文的研究假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。最后從投資者、股東、政府部門的角度闡述相關(guān)政策，這對并購績效提高有一定的指導(dǎo)意義，并指出本文的研究局限性與未來發(fā)展方向。 論文得出以下結(jié)論：（1）上市公司的管理者在并購決策過程中，有過度自信的心理在驅(qū)使，過度自信對并購績效有顯著的負(fù)向影響。（2）在公司自由現(xiàn)金流充裕的情況下，管理者過度自信程度與并購績效的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。（3）相比于民營企業(yè)來說，國有企業(yè)中的管理者過度自信程度與并購后績效的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F271;F832.51;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2581611