【摘要】：自2005年5月26日第一批短期融資券批準發(fā)行以來,短期融資券已成為我國上市公司重要的短期融資工具之一。截至2011年9月,我國企業(yè)利用短期融資券籌集的資金累計高達約31212.5億元,較2009年增長了87.54%,該發(fā)行總額已超過金融債券融資總額的三分之一,更遠遠高于企業(yè)債發(fā)行總額。 我國短期融資券市場發(fā)展如此迅猛,那么,什么樣的企業(yè),在什么狀態(tài)下會采取發(fā)行短期融資券這一融資決策,以便充分利用短期融資券這一融資工具的融資優(yōu)勢?其中是否存在短融長投現(xiàn)象及潛在的流動性風險?影響企業(yè)利用短期融資券融資的主要因素有哪些?這些問題的解決有利于我們更好地認清短期融資券市場的發(fā)展情況,更有利于該市場健康有序地發(fā)展完善。 鑒于此,本文著重探討基于企業(yè)特質層面的我國企業(yè)利用短期融資券融資的影響因素,主要選取了財務狀況、公司治理及資金需求三個視角來深入研究。實證結果表明：總體而言,規(guī)模越大,信用等級越高,財務杠桿越低,經(jīng)營風險越小,盈利能力越強的公司越有可能利用短期融資券融資。而公司治理狀況及成長性指標對公司利用短期融資券融資的影響并不十分顯著。在對資金需求這個影響因素的實證分析中發(fā)現(xiàn),短期融資券發(fā)行額與企業(yè)資本性支出顯著正相關,與企業(yè)營運資金凈增長顯著負相關,表明樣本公司利用短期融資券籌集的資金部分被用于長期資金需求上,發(fā)行短期融資券的企業(yè)中存在利用短期融資券進行短融長投的現(xiàn)象。 本文首先以2005年5月26日至2011年9月30日期間發(fā)行過短期融資券的435家非金融行業(yè)上市公司為樣本公司,并選取了同一行業(yè)、同一年份且流動比率最接近的435家未發(fā)行短期融資券的公司作為配比公司,將這870個樣本作為Logistic多變量判定分析樣本,配比原則的嚴格性保證了本文實證分析的嚴謹性及結論的可靠性。接下來,在對短融長投現(xiàn)象進行揭示時,需要研究短期融資券發(fā)行額與資金需求的關系,因此,該部分實證分析樣本回歸到最初選取的435家樣本公司,保證了實證結論的延續(xù)性和可對照性。 本文的主要貢獻有：在理論分析方面,整合了短期債務融資的理論框架,提出了短期融資工具的研究思路；在歷史分析中,通過與美國票據(jù)市場的對比,發(fā)現(xiàn)我國短期融資券市場存在特有的制度缺陷和風險隱患；在實證研究中,本文發(fā)現(xiàn)利用短期融資券融資的企業(yè)從財務狀況上看是比較優(yōu)質的,但其他方面卻隱藏著不可忽視的風險。首先,公司治理狀況及動態(tài)指標的變化應得到警惕和關注；另外,由于短融長投現(xiàn)象的存在,投資者也應特別警惕流動性風險及到期償付風險。 全文共五章,主要涉及文獻分析、理論研究、歷史分析、實證研究四大部分。其中第一章包含文獻分析,對國內外的研究現(xiàn)狀及相關文獻成果做出了綜述和梳理,為后文理論研究提供思路和方向；第二章為本文理論研究部分,介紹了短期債務融資的理論框架,闡述了資本結構理論及債務融資理論,為后文實證研究奠定理論基礎；第三章為歷史分析部分,主要介紹我國短期融資券市場發(fā)展狀況及美國票據(jù)市場的經(jīng)驗借鑒；第四章是本文實證研究部分,該部分首先對我國企業(yè)利用短期融資券融資的影響因素做出理論分析,并設定理論假設,接著在此基礎上進行描述性統(tǒng)計,單變量相關性分析及Logistic判定分析,最后對實證驗證結果進行分析、解釋與總結；另外,在資金需求視角上,本文做出了進一步的實證研究以檢驗我國發(fā)行短期融資券的企業(yè)中是否存在短融長投的現(xiàn)象。最后,第五章概括了本文的研究結論,闡述了本文研究結論對市場參與者的啟示。
【學位授予單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【參考文獻】

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本文編號：2568393