【摘要】：自2005年以來，我國股票市場經(jīng)歷了巨幅的震蕩，2005年6月至2007年10月這兩年多的時間里，上證指數(shù)漲幅達(dá)到600%，市場處于非理性繁榮狀態(tài)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，市場上投資者極度恐慌，在短短一年內(nèi)，上證指數(shù)市值縮水達(dá)70%。在這種巨幅的震蕩沖擊下，人們對行為金融學(xué)有了更加深刻的認(rèn)識，投資者心理是行為金融學(xué)最重要的理論基石之一，其對股票收益有著不可忽視的影響，投資者情緒是反映投資者心理的重要因素。 本文借鑒BakerWurlger（2006）的研究方法，選取市場換手率、消費(fèi)者信心指數(shù)等5個情緒代理變量，采用主成分分析法，構(gòu)建出一個市場綜合的情緒指數(shù)，在Fama-French三因素模型的基礎(chǔ)上引入情緒變動指數(shù)，并將其與市場收益以及股價、市盈率、市凈率、公司規(guī)模和公司業(yè)績這5個公司特征變量的超額收益率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明：情緒指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的相關(guān)系數(shù)存在較大差異；情緒指數(shù)與市場收益互為因果關(guān)系，情緒變動指數(shù)是除市場風(fēng)險外對股票收益有顯著獨(dú)立作用的因子；情緒變動指數(shù)對市盈率和虧損股的超額收益有較好的解釋作用，當(dāng)投資者情緒上漲時，高市盈率股票和虧損股股票能獲得相對較高收益。
【圖文】：

圖 1 上證指數(shù) 2005 年 6 月-2012 年 1 月走勢圖鑒于投資者情緒對金融研究與實(shí)踐影響的重要性，本文對投資者情緒這個問題做一步的深入研究。本文所要研究的問題包括：投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建；投資者情股票市場收益會有怎樣的關(guān)系？具有哪些不同公司特征的股票受投資者情緒的？探究這些問題，對于正確認(rèn)識我國證券市場股票收益的影響因素、完善投資者指數(shù)研究、提高投資者的投資決策水平以及指導(dǎo)政府監(jiān)管層進(jìn)行政策調(diào)控等都有意義。研究思路和主要內(nèi)容1.3.1 研究思路本文借鑒了 Baker，Wurgler(2006)對投資者情緒的研究成果，選取了市場換手率數(shù)量和 IPO 上市首日收益率、新增投資者開戶數(shù)、投資者信心指數(shù)（消費(fèi)者信心

投資者情緒不斷提高，且其能夠影響股票后期走勢。2007 年 8Ⅱ），投資者情緒指數(shù)基本與上證指數(shù)同步，且均劇烈下跌，情緒指數(shù)對股票當(dāng)期走勢產(chǎn)生影響。2009 年 1 月至 2011 年 緒指數(shù)與上證指數(shù)相關(guān)性不大，可能原因在于金融危機(jī)之后采取了一系列的利好政策，包括四萬億投資計劃、出口退稅等半年有一個小幅拉升，，而這一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計劃并沒有提資者情緒指數(shù)仍處于低位震蕩，而此階段投資者情緒一直不高009 年上半年小幅拉升之后一直處于波動狀態(tài)的原因。示，將投資者情緒指數(shù)與深證成指的走勢分成Ⅳ、Ⅴ、Ⅵ三個這三個階段與上證指數(shù)中的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ三個階段情況基本一致
【學(xué)位授予單位】：蘇州大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2556827