【摘要】：本文首先將創(chuàng)業(yè)板的股票回報(bào)率與對(duì)應(yīng)同時(shí)間區(qū)間的行業(yè)指數(shù)回報(bào)率進(jìn)行比較，我們發(fā)現(xiàn)限售股解禁事件對(duì)于個(gè)股有明顯的異常負(fù)回報(bào)，在解禁當(dāng)天解禁個(gè)股有明顯的異常正回報(bào)；接下來，我們進(jìn)一步使用歷史事件法，用市場模型來計(jì)算得到累積異�；貓�(bào)率，我們發(fā)現(xiàn)PE組和自然人組對(duì)事件的反映存在差異。此實(shí)證研究的結(jié)果可以被我們通常的認(rèn)識(shí)所解釋，并能在一定程度上代表和說明我國證券市場的一些特點(diǎn)。本文較新穎的地方在于將解禁與PE兩個(gè)熱門課題結(jié)合起來研究，最終從側(cè)面證明了PE機(jī)構(gòu)價(jià)值的存在。
【圖文】：

圖 1 整體組累積異常收益曲線圖Figure 1 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group在下面表 13 中，我們通過圖中有代表性的幾段曲線波動(dòng)將時(shí)間分開來，進(jìn)一步定量統(tǒng)計(jì)不同時(shí)間段的累積收益率�？梢悦黠@的發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)較大下跌的區(qū)間段在解日提前的一周左右，這一結(jié)論與在前一部分使用行業(yè)指數(shù)進(jìn)行的初步分析相符。表 19 整體組累積異常收益率統(tǒng)計(jì)表Table 19 The Cumulated Abnormal Return Data for the Total Group時(shí)期 累積異常收益率－30 至－21 天 -0.822－20 至－8 天 -1.734－7 至－2 天 -2.985－1 天 -0.3380 天 0.499

圖 2 全體組與個(gè)人組積累異常收益曲線圖Figure 2 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group and Individual Group上面的曲線為全體組，下面的曲線為個(gè)人組。很明顯，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)人組的異常收益率曲線更低，解禁前下跌開始時(shí)間甚至開始的更早。說明外部對(duì)這組股票對(duì)解禁事件的影響所持觀點(diǎn)更加保守，解禁前 25 個(gè)交易日就出現(xiàn)了一定幅度的下跌。解釋原因我想并不能單純地理解為外部投資者看到解禁股東全是自然人股東，沒有 PE 就出現(xiàn)更多的拋售。更恰當(dāng)?shù)慕忉寫?yīng)該為全是自然人股東的股票可能與某種特征相關(guān)聯(lián)，比如公司的基本面。有 PE 機(jī)構(gòu)投資的公司其基本面往往更加優(yōu)秀，因而外部投資者是看到更優(yōu)秀的基本面而做出的決定。反過來也可以解釋為有 PE 機(jī)構(gòu)投資的公司由于接受的是機(jī)構(gòu)投資者的資金，其背后往往意味著更多的資源和附加價(jià)值，如對(duì)公司財(cái)務(wù)治理方面的協(xié)助、市場拓展方面的協(xié)助、上下游產(chǎn)業(yè)鏈方面的資源嫁接等。但這里的研究并無法辨識(shí)出 PE 機(jī)構(gòu)的作用到底有多強(qiáng)，因?yàn)榇祟惞ぷ魍窃诠旧鲜兄八�，且這段時(shí)間公司往往沒有足夠的信息披露，，因此我們從外部無法觀測到 PE 的增值服務(wù)到底有多少且體現(xiàn)在哪些方面。
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2012
【分類號(hào)】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2520205