發(fā)布時間：2019-07-28 17:09

【摘要】：本文首先將創(chuàng)業(yè)板的股票回報率與對應同時間區(qū)間的行業(yè)指數回報率進行比較，我們發(fā)現限售股解禁事件對于個股有明顯的異常負回報，在解禁當天解禁個股有明顯的異常正回報；接下來，我們進一步使用歷史事件法，用市場模型來計算得到累積異�；貓舐剩覀儼l(fā)現PE組和自然人組對事件的反映存在差異。此實證研究的結果可以被我們通常的認識所解釋，并能在一定程度上代表和說明我國證券市場的一些特點。本文較新穎的地方在于將解禁與PE兩個熱門課題結合起來研究，最終從側面證明了PE機構價值的存在。
【圖文】：

圖 1 整體組累積異常收益曲線圖Figure 1 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group在下面表 13 中，我們通過圖中有代表性的幾段曲線波動將時間分開來，進一步定量統(tǒng)計不同時間段的累積收益率。可以明顯的發(fā)現出現較大下跌的區(qū)間段在解日提前的一周左右，這一結論與在前一部分使用行業(yè)指數進行的初步分析相符。表 19 整體組累積異常收益率統(tǒng)計表Table 19 The Cumulated Abnormal Return Data for the Total Group時期 累積異常收益率－30 至－21 天 -0.822－20 至－8 天 -1.734－7 至－2 天 -2.985－1 天 -0.3380 天 0.499

圖 2 全體組與個人組積累異常收益曲線圖Figure 2 The Cumulated Abnormal Return Line for the Total Group and Individual Group上面的曲線為全體組，下面的曲線為個人組。很明顯，我們發(fā)現個人組的異常收益率曲線更低，解禁前下跌開始時間甚至開始的更早。說明外部對這組股票對解禁事件的影響所持觀點更加保守，解禁前 25 個交易日就出現了一定幅度的下跌。解釋原因我想并不能單純地理解為外部投資者看到解禁股東全是自然人股東，沒有 PE 就出現更多的拋售。更恰當的解釋應該為全是自然人股東的股票可能與某種特征相關聯，比如公司的基本面。有 PE 機構投資的公司其基本面往往更加優(yōu)秀，因而外部投資者是看到更優(yōu)秀的基本面而做出的決定。反過來也可以解釋為有 PE 機構投資的公司由于接受的是機構投資者的資金，其背后往往意味著更多的資源和附加價值，如對公司財務治理方面的協(xié)助、市場拓展方面的協(xié)助、上下游產業(yè)鏈方面的資源嫁接等。但這里的研究并無法辨識出 PE 機構的作用到底有多強，因為此類工作往往是在公司上市之前所做，且這段時間公司往往沒有足夠的信息披露，，因此我們從外部無法觀測到 PE 的增值服務到底有多少且體現在哪些方面。
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

相關期刊論文 前6條

1 史永東;于明業(yè);;限售股解禁、過度反應與股市振蕩[J];財經問題研究;2011年02期

2 張亦春;孫君明;;限售股解禁下A股市場各交易主體行為分析與市場對策研究[J];經濟學動態(tài);2008年07期

3 周丹;王恩裕;;私募股權投資基金存在性的經濟學分析[J];金融理論與實踐;2007年06期

4 廖理;劉碧波;酈金梁;;道德風險、信息發(fā)現與市場有效性——來自于股權分置改革的證據[J];金融研究;2008年04期

5 黃張凱;趙龍凱;祖國鵬;;限售股解禁的價格效應研究[J];金融研究;2010年09期

6 王蓓;;中國PE退出機制的現狀分析及引發(fā)的思考[J];現代商業(yè);2010年35期

本文編號：2520205