【摘要】：為加深對中國資本市場的理解,本文在借鑒已有文獻的基礎上,選取了上市公司增發(fā)新股這一具有代表性的事件,研究增發(fā)新股產生的供給沖擊對股價造成的影響,驗證中國A股市場股票的需求彈性、市場有效性、財務杠桿假說和自由現(xiàn)金流量假說。 增發(fā)新股是指上市公司為了對特定的項目進行投資,但是自身又有資金缺口,再次以股權資源為基礎通過資本市場發(fā)行股票的融資方式。在中國證券市場,上市公司增發(fā)新股已經發(fā)展了有13年的時間了,已經逐步成為上市公司股權再融資的主要形式。增發(fā)新股必然對該公司的股票供給造成沖擊。本文選取了2002年到2011年有增發(fā)招股意向書公開發(fā)表和增發(fā)新股上市流通的A股公司樣本,采用了在金融研究中較為流行的事件研究法,選取了增發(fā)新股招股意向書發(fā)表日和增發(fā)新股正式上市流通日作為事件日,前者表征的是增發(fā)新股信息層面對股票價格的沖擊,后者表征的是股票實際供給量的變化對股票價格的影響。以事件日前60日到前21日為估計窗口,以事件日前后各20日的范圍為事件窗口。在分別對兩個事件日進行回歸分析的基礎上,對回歸結果與本文提出的假設進行對比。 通過對本文實證結果進行分析,最終得出以下結論：(一)本文測得這一時期內中國A股市場的股票需求彈性為13.61,與之前研究中國A股市場股票需求彈性的兩篇文獻有所出入,本文認為這是由于樣本所選時間范圍和中國A股市場具體情況決定的,且股票的需求彈性會受到更多復雜因素的影響,不能如普通商品市場那樣可以保持較穩(wěn)定的狀態(tài)。(二)股票的異常收益率會在受到供給變動信息層面的沖擊時產生較為顯著的波動,而在受到實際供給量變化層面的沖擊時卻不會發(fā)生異常的波動。說明中國A股市場在此過程中的有效性。(三)資產負債率的變化率會對股票的累積異常收益率產生同方向的影響。且其在上市流通日的顯著性高于招股意向書發(fā)表日的顯著性。但基本上只是在10%的水平上顯著,對財務杠桿假說的解釋程度有限。這可以從我國上市公司的資本結構和債務來源的具體情況方面來解釋。(四)用以驗證自由現(xiàn)金流量假說的自由現(xiàn)金流比率變化率、營業(yè)收入增長率、募集資金總額的自然對數(shù)、資產總額的自然對數(shù)均不顯著,說明自由現(xiàn)金流量假說在2002年到2011年的中國A股市場上無法得以證實。本文認為這主要是與相關財務指標發(fā)布頻率較低、股市行情和相關規(guī)章對增發(fā)新股財務指標的規(guī)定有關。(五)在本文所涉及的樣本中,采用非公開發(fā)行方式增發(fā)新股的公司平均來看要比采用公開發(fā)行方式增發(fā)新股公司的異常收益率高出1.86%或2.4%。本文認為這可能是由于公司治理的改善和非公開增發(fā)定價方式等原因造成的。
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【學位授予單位】：西南財經大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

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本文編號：2489105