【摘要】：自2005年4月29日中國證監(jiān)會頒布《關于上市公司股權(quán)分置改革試點有關問題的通知》，股權(quán)分置改革正式啟動，股改的主要目的之一就是提升我國資本市場效率性。股改已有6年之余，大小非解禁已基本結(jié)束，在投資更加理性，在市場有效性增強的情況下，股改前后三因素模型解釋力變化情況如何，也適時為我們所比較。 本文首先對股改前后資本市場總體特征變化認識的基礎上，發(fā)現(xiàn)了股改后資本市場狀況有很好的改善，然后對股改前后反應三因素模型解釋力的收益特征進行比較分析，通過對1995年7月到2011年6時間滬深兩市所有A股，分別按照貝塔、市值、賬面市值比各分為10個分組，比較股改前后按貝塔、市值、賬面市值比分組的特征收益變化，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股改前，按照不同的特征分組，ME效應和BM效應表現(xiàn)有所不同；股改后，無論按照什么特征進行分組，BM效應和ME效應都存在。通過對收益特征的進一步分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股改后相對于股改前市場風險對收益解釋度增加，賬面市值比對收益解釋度減小，規(guī)模對收益解釋度增加。 此外，本文還通過三因素模型在股改前后的擬合情況來比較其解釋力變化。首先，對包含了規(guī)模效應、賬面市值比效應和信息率的25個組合進行了描述性統(tǒng)計，然后根據(jù)股改前后模型回歸結(jié)果的各個因子以及與市場整體擬合情況的變化來比較股改前后解釋力變化。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：規(guī)模效應和價值效應相對于股改前更加明顯，，股改前后三因素模型25個組合截距項都無異于0，可決系數(shù)R2從股改前0.6左右提升到股改后0.9左右，風險因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子顯著個數(shù)都有所增加；通過Chow檢驗進一步驗證了股改前后三因素模型的解釋力發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。
[Abstract]:Since April 29, 2005, CSRC has promulgated the notice on the issues related to the pilot reform of the split share structure of listed companies. The reform of the split share structure has been officially started. One of the main purposes of the reform is to improve the efficiency of China's capital market. The stock reform has been over for more than six years, and the non-lifting of the prohibition has basically ended. In the case of more rational investment and enhanced market efficiency, the changes in the explanatory power of the three-factor model before and after the stock reform are also timely compared by us. Based on the understanding of the changes in the overall characteristics of the capital market before and after the stock reform, this paper finds that the situation of the capital market has been well improved after the stock reform, and then compares and analyzes the income characteristics of the explanatory power of the three-factor model of the reaction before and after the stock reform. From July 1995 to June 2011, all A-shares in Shanghai and Shenzhen stock markets were divided into 10 groups according to beta, market value and book to market value ratio, respectively. The characteristic income changes of beta, market value and book to market ratio groups were compared before and after the stock reform. The results showed that the ME effect and the BM effect were different according to different characteristics before the stock reform. After stock reform, BM effect and ME effect exist no matter according to any characteristics. Through the further analysis of the income characteristics, it is found that the market risk after the stock reform increases the explanatory degree of the income, the ratio of book to market value decreases, and the scale increases the interpretation of the return. In addition, the three-factor model is used to compare the change of explanatory power before and after the stock reform. First of all, 25 combinations including scale effect, book to market value effect and information rate are analyzed. Then, according to the factors of the regression results before and after the stock reform and the changes of the overall market fit, the changes of the explanatory power before and after the stock reform are compared. The results show that the scale effect and value effect are more obvious than those before and after the stock reform. The 25 combination intercept terms of the three-factor model before and after the stock reform are all equal to zero, and the resolution coefficient R2 is raised from 0.6 to 0.9 after the reform. The significant number of risk factors, scale factors and book to market value factors have increased; Chow test further verifies the structural changes of the explanatory power of the three-factor model before and after the stock reform.
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2012
【分類號】：F832.51;F224

【相似文獻】

相關期刊論文 前10條

1 王超;;創(chuàng)業(yè)制度環(huán)境研究綜述[J];經(jīng)營管理者;2011年16期

2 ;下周股權(quán)限售股流通統(tǒng)計一覽[J];股市動態(tài)分析;2011年26期

3 鄧健萍;;淺析農(nóng)業(yè)銀行股改后的市場定位[J];經(jīng)濟視角(中旬);2011年04期

4 郭凡生;盧君;;當股改大潮來臨之時[J];中外管理;2011年09期

5 ;下周股權(quán)限售股流通統(tǒng)計一覽[J];股市動態(tài)分析;2011年25期

6 ;下周股權(quán)限售股流通統(tǒng)計一覽(11.07.04-07.08)[J];股市動態(tài)分析;2011年27期

7 ;下周股權(quán)限售股流通統(tǒng)計一覽[J];股市動態(tài)分析;2011年28期

8 康巧鳳;;我國股權(quán)分置改革的現(xiàn)狀及推進[J];現(xiàn)代營銷(學苑版);2011年07期

9 雷光勇;趙永輝;;市場反應、股價同步與股權(quán)分置改革的有效性[J];比較管理;2011年01期

10 ;下周股權(quán)限售股流通統(tǒng)計一覽(11.08.29-09.02)[J];股市動態(tài)分析;2011年35期

相關會議論文 前10條

1 劉玉燦;魏峗;;基于Fama-French三因素定價模型的股改長期效能研究——以中小板股票為例[A];第九屆中國管理科學學術年會論文集[C];2007年

2 柴亞軍;王志剛;;股改與IPO抑價:從公司治理角度的實證研究[A];中國企業(yè)運籌學[2010(1)][C];2010年

3 汪洋;;國有金融企業(yè)股改后離退休員工管理改革的思考[A];華東地區(qū)保險理論研討會論文匯編[C];2004年

4 周志華;施小明;龍軍;;下崗職工入股改制企業(yè)意義重大——對江西新洛煤電有限責任公司再就業(yè)工作的調(diào)查報告[A];江西非公有制經(jīng)濟勞動保障問題研討會論文集[C];2003年

5 蘭峰;劉曉君;;再生水行業(yè)期望收益率的實證研究[A];系統(tǒng)工程與和諧管理——第十屆全國青年系統(tǒng)科學與管理科學學術會議論文集[C];2009年

6 王幽然;李好好;;利用GARCH族模型對股權(quán)分置改革前后上海股市的波動性研究[A];第十一屆中國管理科學學術年會論文集[C];2009年

7 任夏翔;龔德風;李好好;;我國開放式股票型基金的業(yè)績評價—牛熊市場中的因素模型分析[A];第十二屆中國管理科學學術年會論文集[C];2010年

8 關國培;;以“三個代表”為指導，對部分商貿(mào)股改企業(yè)完善體制的難點研究及突破的思考[A];“銀座杯”現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革征文集[C];2004年

9 張海洋;;股權(quán)分置改革中對價的決定因素:一個理論模型[A];教育部文科重點研究基地聯(lián)誼會2008年年會暨青年經(jīng)濟學者論壇論文集[C];2008年

10 安靈;;股權(quán)分置改革的長期價值效應研究[A];中國會計學會2011學術年會論文集[C];2011年

相關重要報紙文章 前10條

1 ;第二批試點公司“股改”進程總覽[N];證券日報;2005年

2 天相投資 張龍 于善輝 金玲;長電股改方案帶來利益幾何[N];中國電力報;2005年

3 北京證券 吳 琪;G三一 股改前后機會不等[N];證券日報;2005年

4 深圳智多盈 余凱 江蘇天鼎 秦洪 大摩投資 徐勝治;市場人士看股改預案[N];證券日報;2005年

5 北京物資學院 郭士英;“股改”創(chuàng)新模式大點評[N];證券日報;2005年

6 本報記者 閻 岳;股改承諾 觸動各方博弈神經(jīng)[N];證券日報;2005年

7 中央財經(jīng)大學 王勝春;直面股改路上五大難題[N];證券日報;2005年

8 吳 同;實質(zhì)重于形式[N];證券日報;2005年

9 江蘇天鼎 秦 洪;交叉持股能否在股改中“淘金”？[N];證券日報;2005年

10 馬克;工行股改冷思考[N];中國城鄉(xiāng)金融報;2005年

相關博士學位論文 前10條

1 劉碧波;信息發(fā)現(xiàn)與股改解禁投資者行為研究[D];清華大學;2010年

2 方軍雄;公司治理視角下的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營研究[D];復旦大學;2004年

3 肖軍;中國股票市場價值反轉(zhuǎn)投資策略有效性研究[D];對外經(jīng)濟貿(mào)易大學;2003年

4 鄒紹輝;基于期權(quán)的煤炭資源采礦權(quán)估價方法研究[D];西安科技大學;2009年

5 陳斌;中國上市公司股權(quán)分置改革的績效問題研究[D];廈門大學;2008年

6 杜偉岸;中國現(xiàn)階段股權(quán)分置改革研究[D];武漢理工大學;2008年

7 廖旗平;流通權(quán)定價、股權(quán)分置改革與公眾投資利益保護[D];中山大學;2006年

8 許年行;中國上市公司股權(quán)分置改革的理論與實證研究[D];廈門大學;2007年

9 許偉河;基于市場反應、內(nèi)幕交易、流通股結(jié)構(gòu)的股權(quán)分置改革實證研究[D];對外經(jīng)濟貿(mào)易大學;2007年

10 王柱;基于資產(chǎn)鏈的資本資產(chǎn)定價研究[D];上海交通大學;2007年

相關碩士學位論文 前10條

1 馬洪帥;三因素模型在股改前后解釋力的比較研究[D];湖南大學;2012年

2 顧韌;股權(quán)分置改革對關聯(lián)交易的影響[D];復旦大學;2008年

3 陳忠銘;我國上市公司財務報告舞弊問題研究[D];西南財經(jīng)大學;2006年

4 肖峻楠;國有上市公司股權(quán)激勵設計與制度建設[D];華北電力大學（北京）;2007年

5 蔣婷婷;股改信息對市場流動性、股價波動性影響的實證研究[D];東華大學;2007年

6 鄒琦;上市公司可轉(zhuǎn)債價值研究[D];上海交通大學;2007年

7 劉杰;限售股解禁規(guī)模及其對股票收益率影響的實證研究[D];復旦大學;2009年

8 王維成;重慶百貨股改及股改后期中小股東權(quán)利保護研究[D];西南政法大學;2009年

9 徐峰;股改前后上市公司兼并收購超額收益分析[D];復旦大學;2010年

10 鐘慧;論股改承諾的法律規(guī)制[D];西南政法大學;2010年

本文編號：2365120