【摘要】：分稅制改革確立了中國“一級(jí)政府、一級(jí)事權(quán)”的分權(quán)制財(cái)政體系,卻也導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等。隨著城市化進(jìn)程的加快,地方政府資金缺口巨大,外部融資需求不斷提升。鑒于我國地方政府不能發(fā)債的實(shí)際情況,城投類企業(yè)債券由此產(chǎn)生,其對(duì)推動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施和市政設(shè)施的建設(shè),起到了非常積極的作用。截至目前,城投類企業(yè)債的發(fā)行量已占據(jù)企業(yè)債券總量的半壁江山,推動(dòng)著其成為債券市場(chǎng)中的重要投資品種。既然城投類企業(yè)債券作為一種投資產(chǎn)品,投資者關(guān)注的自然是自身的利益是否能得到合法保證以及投資產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)能否得到合理披露�！笆濉逼陂g,中國將努力打造多層次的資本市場(chǎng),債券市場(chǎng)首當(dāng)其中,而城投類企業(yè)債券作為債券市場(chǎng)重要的組成部分,將在資本市場(chǎng)中扮演舉足輕重的角色。因此,對(duì)于城投類企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)方法研究無論是對(duì)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展還是對(duì)于投資者的利益保護(hù),都具有重要的參考意義。 本文以城投類企業(yè)債券為研究對(duì)象,在對(duì)國內(nèi)外信用評(píng)級(jí)理論和實(shí)證研究文獻(xiàn)進(jìn)行查閱和整理,了解這一領(lǐng)域的研究歷程和最新進(jìn)展后,對(duì)我國城投類企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)方法進(jìn)行研究,嘗試建立兩種信用評(píng)級(jí)模型,模型一為基于經(jīng)典主成分分析的有序多分類的Logistic模型,模型二為基于全局主成分分析的聚類模型。具體而言,采用描述統(tǒng)計(jì),對(duì)城投類企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)情況進(jìn)行總結(jié)；利用規(guī)范分析,對(duì)城投類企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)的影響因素進(jìn)行歸納；采用2011年城投類企業(yè)債券作為樣本,針對(duì)建立的兩種模型進(jìn)行實(shí)證分析,并對(duì)兩種模型作出評(píng)價(jià)和比較。 我國債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,城投類企業(yè)債券更是新興產(chǎn)物,且我國現(xiàn)實(shí)情況中基本沒有債券違約的案例發(fā)生,很難參照國外較為成熟的違約模型來進(jìn)行信用級(jí)別的判斷,本文的研究為投資者提供了一個(gè)判定城投類企業(yè)債券信用級(jí)別的思路： 1、利用模型—來對(duì)新發(fā)債券或?qū)σ寻l(fā)行債券的跟蹤評(píng)級(jí)進(jìn)行判斷,利用過去一年的樣本歷史數(shù)據(jù)庫構(gòu)建預(yù)測(cè)模型,來對(duì)今年的樣本進(jìn)行預(yù)測(cè),每年的年末都對(duì)模型進(jìn)行更新,這樣便可形成一個(gè)完整的預(yù)測(cè)模型數(shù)據(jù)庫,能夠使投資者具有對(duì)城投類企業(yè)債券的級(jí)別進(jìn)行持續(xù)預(yù)測(cè)的能力。 2、利用模型二對(duì)模型一進(jìn)行相互補(bǔ)充,模型二較模型一靈活性更好,且不依賴外部評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)。投資者利用該內(nèi)部評(píng)級(jí)模型,可對(duì)一定時(shí)期內(nèi)其持有的債券組合進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的分類,了解各個(gè)債券的優(yōu)劣。此外,該模型可以針對(duì)歷史數(shù)據(jù)庫的債券進(jìn)行回測(cè),將預(yù)測(cè)結(jié)果作為模型一建模的依據(jù),可以使模型一預(yù)測(cè)模型的準(zhǔn)確性在一定程度能夠提高。 3、本文建模方法用到了主成分分析方法,可以提供中間變量信啟、,有助于投資者對(duì)城投類企業(yè)債券的信用狀況進(jìn)行深入分析,當(dāng)債券發(fā)行主體—城投公司大量舉債或者轉(zhuǎn)讓自身資產(chǎn)時(shí),用此中間變量可以提前預(yù)測(cè)評(píng)級(jí)的變化,從而可以對(duì)投資者產(chǎn)生一定的預(yù)示作用,幫助投資者判斷是否繼續(xù)持有債券。
[Abstract]:The reform of the tax-sharing system established the fiscal system of the decentralization of Chinese 鈥淔irst-class government, first-class power鈥，

本文編號(hào)：2358095